2024H1点评：提质增效成果初显，关注商业航天进程

1 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 994 1,180 1,425 1,735 2,136 增速（%） 2.6% 18.7% 20.8% 21.7% 23.1% 归母净利润（百万元） 78 98 127 171 229 增速（%） 23.1% 26.1% 29.1% 34.7% 33.7% 每股收益（元） 0.09 0.11 0.14 0.17 0.24 市盈率（倍） 64.5 51.2 39.6 29.4 22.0 42.3% 11.80 9.68 9.94 6.81 5.66 6.24 20.3% 18.7% 15.1% 11.5% 2.6% 14 12 10 8 6 4 2 0 201920202021202220232024H1 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 营业收入（亿元）YOY Wind Wind 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 23.8% 22.1%22.4% 21.0% 19.1%18.9% 7.8% 9.0% 7.6% 8.6% 5.4% 6.4% 201920202021202220232024H1 销售毛利率销售净利率 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 20192020202120222023 高强高导铜合金材料及制品中高压电接触材料及制品 高性能金属铬粉医疗影像零组件其他 Wind Wind Wind 2024Q2 2024Q1 2023Q4 2023Q3 2023Q2 2023Q1 2022Q4 2022Q3 营业收入(百万元) 336.8 287.2 310.6 309.1 308.4 251.4 275.6 233.2 营业成本(百万元) 254.8 220.7 238.9 247.2 250.6 195.3 222.2 187.3 销售费用率 1.8% 1.6% 1.6% 2.0% 1.7% 2.0% 1.5% 2.0% 管理费用率 5.4% 5.2% 4.4% 4.9% 4.6% 5.3% 4.6% 5.8% 财务费用率 1.0% 1.8% 1.1% 1.8% -0.3% 1.2% 1.2% 1.1% 研发费用率 5.3% 5.1% 6.2% 4.9% 4.1% 4.8% 6.1% 7.8% 资产减值损失(百万元) 0.0 0.0 -1.6 0.0 0.0 0.0 -1.4 0.0 利润总额(百万元) 35.2 27.4 34.6 18.1 35.0 23.2 11.0 5.5 所得税费用(百万元) 3.7 2.7 1.9 1.5 4.4 2.1 -8.5 -0.5 净利润（百万元） 31.5 24.7 32.7 16.6 30.7 21.1 19.5 6.0 EPS（元） 0.06 0.04 0.05 0.03 0.06 0.05 0.05 0.02 毛利率 24.3% 23.2% 23.1% 20.0% 18.7% 22.3% 19.4% 19.7% 期间费用率 13.5% 13.6% 13.4% 13.6% 10.1% 13.3% 13.4% 16.7% 所得税率 10.6% 9.7% 5.5% 8.1% 12.5% 9.0% -77.6% -8.9% 净利润率 9.3% 8.6% 10.5% 5.4% 9.9% 8.4% 7.1% 2.6% 项目 产品 高强高导铜合金材料及制品中高压电接触材料及制品高性能金属铬粉 医疗影像零组件 高强高导铜合金材料及制品中高压电接触材料及制品高性能金属铬粉 医疗影像零组件 高强高导铜合金材料及制品中高压电接触材料及制品高性能金属铬粉 医疗影像零组件 高强高导铜合金材料及制品中高压电接触材料及制品高性能金属铬粉 医疗影像 高强高 2018 1716 614 189 3 10.01 27.88 8.84 134.59 7.54 20.37 7.13 121.38 2 2019 2443 636 201 4 8.67 29.39 8.54 154.05 6.42 21.40 6.96 2020 3455 764 292 8 7.89 26.51 7.55 194.46 5.93 1 2021 5940 786 396 13 8.13 29.44 8.00 198. 2022 5775 948 555 21 7.65 27.56 2023 7056 996 696 25 7. 2024E 7762 1215 557 2025E 8771 1 2026 销量 （吨） 单价 （万元/吨） 单吨成本 （万元） 单吨毛利 （万元） 毛利率 Wind 资产负债表 利润表 会计年度 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 171.75 131.16 126.51 142.51 173.46 213.61 营业收入 968.29 993.61 1179.51 1425.14 1734.64 2136.13 应收票据及账款 172.64 278.16 281.79 352.18 428.66 527.88 营业成本 783.51 805.98 931.97 1079.20 1293.59 1571.31 预付账款 8.92 6.33 7.08 8.56 10.42 12.83 税金及附加 7.26 8.38 8.80 10.12 12.32 15.17 其他应收款 12.89 8.29 3.05 3.68 4.48 5.52 销售费用 17.00 15.40 21.61 24.23 30.36 38.45 存货 185.09 209.60 248.68 308.67 369.99 449.42 管理费用 40.67 49.55 56.15 76.96 93.67 115.35 其他流动资产 61.34 64.88 49.32 59.58 72.50 89.27 研发费用 40.71 51.61 59.45 82.66 100.61 123.90 流动资产总计 612.63 698.42 716.43 875.18 1059.52 1298.53 财务费用 25.49 13.82 11.08 14.39 16.90 17.34 长期股权投资 2.44 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产减值损失 -1.70 -1.40 -1.55 -1.85 -2.26 -2.78 固定资产 381.20 542.53 598.12 709.04 775.18 796.55 信用减值损失 -1.32 -3.38 -0.09 -8.55 -10.41 -12.82 在建工程 140.69 70.20 154.77 128.98 103.18 77.39 其他经营损益 -0.00 -0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 97.83 96.70 94.01 75.19 56.36 37.54 投资收益 0.18 0.20 -1.64 -0.39 -0.39 -0.39 长期待摊费用 5.48 9.93 8.50 4.25 0.00 0.00 公允价值变动损益 0.02 -0.11 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动资产 39.92 79.34 143.49 142.55 141.61 140.68 资产处置收益 -0.15 -1.47 0.20 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 667.56 798.69 998.90 1060.01 1076.34 1052.16 其他收益 15.47 31.79 26.16 18.00 20.00 20.00 资产总计 1280.19 1497.11 1715.33 1935.19 2135.86 2350.68 营业利润 66.14 74.50 113.53 144.79 194.14 258.63 短期借款 217.78 64.36 160.42 261.94 321.99 352.30 营业外收入 0.04 0.18 0.92 0.92 0.92 0.92 应付票据及账款 85.11 84.91 110.07 139.93 167.73 203.74 营业外支出 0.71 1.60 3.49 3.49 3.49 3.49 其他流动负债 135.44 113.42 153.84 181.27 217.90 265.37 其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 438.33 262.69 424.33 583.14 707.62 821.41 利润总额 65.47 73.08 110.96 142.22 191.56 256.06 长期借款 220.59 154.40 123.93 110.24 85.77 52.24 所得税 3.27 -4.09 9.85 12.62 17.00 22.72 其他非流动负债 34.05 69.60 76.46 76.46 76.46 76.46 净利润 62.20 77.17 101.11 129.60 174.57 233.34 非流动负债合计 254.65 224.00 200.39 186.71 162.24 128.70 少数股东损益 -1.16 -0.84 2.77 2.59 3.49 4.67 负债合计 692.98 486.69 624.73 769.85 869.85 950.11 归属母公司股东净 63.36 78.01 98.34 127.01 171.08 228.67 股本 360.00 400.01 560.01 727.34 727.34 727.34 EBITDA 128.51 132.08 183.59 355.50 452.13 557.58 资本公积 57.15 374.24 213.62 46.30 46.30 46.30 NOPLAT 73.75 64.98 95.59 128.66 174.09 233.26 留存收益 169.71 219.58 282.29 354.44 451.62 581.51 EPS(元) 0.09 0.11 0.14 0.17 0.24 0.31 归属母公司权益 586.85 993.83 1055.93 1128.07 1225.25 1355.15 少数股东权益 0.37 16.59 34.67 37.27 40.76 45.42 主要财务比率 股东权益合计 587.22 1010.42 1090.60 1165.34 1266.01 1400.57 负债和股东权益合计 1280.19 1497.11 1715.33 1935.19 2135.86 2350.68 现金流量表 会计年度2021202220232024E2025E2026E 成长能力营收增长率 42.26% 2.61% 18.71% 20.82% 21.72% 23.15% 营业利润增长率 10.88% 12.63% 52.40% 27.53% 34.08% 33.22% 会计年度 2021 2022 2023 2024E 2025E2026E EBIT增长率 8.97% -4.46% 40.43% 28.32% 33.11% 31.15% 税后经营利润 62.20 77.17 101.11 115.90 159.05217.82 EBITDA增长率 12.56% 2.78% 39.00% 93.64% 27.18% 23.32% 折旧与摊销 37.55 45.17 61.55 198.89 243.66284.19 归母净利润增长率 21.60% 23.13% 26.05% 29.15% 34.70% 33.67% 财