锂盐自给率提升，铜矿布局打开新增长点

中矿资源（002738.SZ） 锂盐自给率提升，铜矿布局打开新增长点 有色金属 2024年8月30日 推荐（维持） 现价：28.35元 事项： 公司发布2024年半年报，2024年上半年实现营收24.22亿元，yoy-32.76%； 实现归母净利润4.73亿元，yoy-68.52%。2024年二季度公司实现营业收入12.95 亿元，yoy-15.33%，qoq+14.95%，实现归母净利润2.17亿元，yoy-46.66%， 公 司 报点评 主要数据qoq-15.35%。 行业有色金属 年 公司网址www.sinomine.cn 大股东/持股中色矿业集团有限公司/13.97% 实际控制人陈海舟等七人 总股本(百万股)730 流通A股(百万股)720 总市值（亿元） 207 流通A股市值(亿元) 207 每股净资产(元) 16.32 资产负债率(%) 22.52 流通B/H股(百万股) 平安观点： Bikita项目达产，锂资源自给率大幅提升。Bikita“200万吨/年（锂辉石） 建设工程项目”和“200万吨/年（透锂长石）改扩建工程项目”已达到项目设计规划的产能，实现达产达标。两个项目分别年产约30万吨锂辉石精矿 和30万吨化学级透锂长石精矿，上半年公司自有矿产销量大幅提高，自有 矿共实现锂盐销量16798.67吨，已超过去年全年以自有矿为原料实现的锂盐销量，公司锂盐业务的原料自给率进一步提升。公司所属江西春鹏锂业投资修建的年产3.5万吨高纯锂盐项目于2024年2月实现达产达标状态。目 前，公司合计拥有418万吨/年选矿产能和6.6万吨/年电池级锂盐产能。 行情走势图收购Kitumba铜矿，远期新增长点打开。2024年7月，公司完成对赞比亚 20% 0% -20% 2023/8 -40% 中矿资源沪深300 Kitumba铜矿65%股权的收购，Kitumba铜矿区累计探获的保有铜矿产资源量为2790万吨，铜金属量61.40万吨，铜平均品位2.20%。公司将根据对Kitumba铜矿项目可行性研究结果，启动对Kitumba铜矿的开发工作，Kitumba铜矿的开发将为公司中长期发展提供新的利润增长点。 铯铷业务稳定，毛利率持续抬升。2024年上半年公司铯铷业务实现营业收 入4.71亿元，同比-11.71%。实现毛利3.4亿元，铯铷业务毛利率72.37%， 同比增长6.06个百分点。公司拥有世界主要高品质铯资源、全球两大生产基地以及甲酸铯回收基地。随着铯铷相关应用领域高品质需求的提升，铯铷 2023/10 2023/12 2024/2 2024/4 2024/6 相关研究报告 《中矿资源（002738.SZ）：Bikita扩建项目投产，资 源自给率提升》2023-11-01 证券分析师 陈潇榕投资咨询资格编号 S1060523110001 chenxiaorong186@pingan.com.cn 马书蕾投资咨询资格编号 S1060524070002 mashulei362@pingan.com.cn 盐市场规模有望进一步打开，铯铷业务有望持续助力公司业绩增长。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 8041 6013 5278 5813 7169 YOY(%) 235.9 -25.2 -12.2 10.1 23.3 归母净利润(百万元) 3295 2208 1175 1269 1556 YOY(%) 490.2 -33.0 -46.8 7.9 22.6 毛利率(%) 53.0 54.8 38.7 38.3 39.3 净利率(%) 41.0 36.7 22.3 21.8 21.7 ROE(%) 43.9 18.1 8.9 8.9 10.1 EPS(摊薄/元) 4.51 3.03 1.61 1.74 2.13 P/E(倍) 6.3 9.4 17.6 16.3 13.3 P/B(倍) 2.8 1.7 1.6 1.5 1.3 投资建议：公司锂盐产能逐步释放，铯铷业务稳步提升，铜矿布局打开远期新增长点。由于锂盐价格跌幅较大，调整公司2024-2025年归母净利润为11.75、12.69亿元（前2024-2025年预测值为42.74、46.69亿元），新增2026年预测值为15.56亿元。对应PE为17.6、16.3、13.3倍。锂价经过 公 司报告 公司半年报点评 证券研究报告 中矿资源·公司半年报点评 长期下跌后，已基本位于底部区间。公司锂盐自给率提升，生产成本持续改善，同时铯铷业务稳固，远期铜矿布局将打造新成长曲线。维持“推荐”评级。 风险提示：（1）项目进度不及预期。若当前在建项目进展超预期缓慢，则可能会影响公司未来业绩增长节奏。（2）下游需求不及预期。若受终端影响需求出现较大程度收缩，公司产品销售或一定程度受到影响。（3）行业竞争加剧。行业竞争大幅加剧或 导致公司产品销量不及预期。 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/4 中矿资源·公司半年报点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表单位：百万元 流动资产8,0638,9839,68310,719 现金4,9155,6786,0806,427 应收票据及应收账款477678747921 预付账款168209230283 其他应收款156101111137 存货1,4451,6511,8322,224 其他流动资产901666683726 非流动资产7,8228,2908,8379,478 长期投资39383634 固定资产2,2083,2234,3165,107 无形资产1,8531,7601,6671,575 其他非流动资产3,7223,2692,8172,762 资产总计15,88517,27318,52020,198 流动负债2,2932,7713,0383,506 短期借款9141,0941,1781,242 应付票据及应付账款253341379460 其他流动负债1,1261,3371,4821,805 非流动负债1,3691,3171,2591,196 长期借款572520463400 其他非流动负债797797797797 负债合计3,6614,0884,2974,702 少数股东权益46434037 股本728730730730 资本公积5,6365,6345,6345,634 留存收益5,8146,7787,8189,094 归属母公司股东权益12,17813,14214,18215,458 负债和股东权益15,88517,27318,52020,198 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表单位：百万元 经营活动现金流3,0021,7671,7251,947 税后经营利润2,2021,1731,2661,553 折旧摊销181431552657 财务费用166515251 投资损失-16-30-30-30 营运资金变动399141-116-285 其他经营现金流70111 投资活动现金流-2,661-869-1,069-1,269 资本支出2,1219001,1001,300 长期投资-556000 其他投资现金流16313131 筹资活动现金流1,813-135-254-330 短期借款4181808464 长期借款-324-52-57-63 其他筹资现金流1,719-263-281-331 现金净增加额2,146762402348 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 利润表单位：百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 6,013 5,278 5,813 7,169 营业成本 2,718 3,233 3,587 4,353 税金及附加 138 61 67 108 销售费用 73 69 76 108 管理费用 384 346 381 488 研发费用 172 145 160 215 财务费用 166 51 52 51 资产减值损失 -0 -14 -16 -19 信用减值损失 -41 -72 -79 -97 其他收益 95 40 40 40 公允价值变动收益 1 0 0 0 投资净收益 16 30 30 30 资产处置收益 -6 10 10 10 营业利润 2,427 1,368 1,477 1,811 营业外收入 1 2 2 2 营业外支出 8 4 4 4 利润总额 2,420 1,367 1,475 1,810 所得税 218 194 209 257 净利润 2,202 1,173 1,266 1,553 少数股东损益 -6 -3 -3 -3 归属母公司净利润 2,208 1,175 1,269 1,556 EBITDA 2,767 1,849 2,079 2,518 EPS（元） 3.03 1.61 1.74 2.13 主要财务比率 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 成长能力营业收入(%) -25.2 -12.2 10.1 23.3 营业利润(%) -36.3 -43.6 7.9 22.6 归属于母公司净利润(%) -33.0 -46.8 7.9 22.6 获利能力毛利率(%) 54.8 38.7 38.3 39.3 净利率(%) 36.7 22.3 21.8 21.7 ROE(%) 18.1 8.9 8.9 10.1 ROIC(%) 27.1 11.7 12.5 14.1 偿债能力资产负债率(%) 23.0 23.7 23.2 23.3 净负债比率(%) -28.1 -30.8 -31.2 -30.9 流动比率 3.5 3.2 3.2 3.1 速动比率 2.6 2.5 2.4 2.3 营运能力总资产周转率 0.4 0.3 0.3 0.4 应收账款周转率 12.6 7.8 7.8 7.8 应付账款周转率 14.5 10.6 10.6 10.6 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 3.03 1.61 1.74 2.13 每股经营现金流(最新摊薄) 4.11 2.42 2.36 2.67 每股净资产(最新摊薄) 16.69 18.01 19.43 21.18 估值比率P/E 9.4 17.6 16.3 13.3 P/B 1.7 1.6 1.5 1.3 EV/EBITDA 9.2 9.7 8.6 7.1 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。3/4 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先