机床行业需求较弱，公司业绩承压

2024年08月29日 证券研究报告•2024年中报点评 持有（维持）当前价：16.20元 国盛智科（688558）机械设备目标价：——元（6个月） 机床行业需求较弱，公司业绩承压 1 投资要点 事件：公司公布2024中报，2024H1公司实现营收5.21亿元，同比下降8.51%；实现归母净利润0.62亿元，同比下降26.29%。2024Q2公司实现营收2.75亿元，同比下降10.06%，环比增长12.04%；实现归母净利润0.36亿元，同比下 降25.70%，环比增长34.09%。 机床行业需求较弱，公司业绩承压。根据中国机床工具工业协会，2024年1-6月，重点联系企业营业收入同比下降3%，利润总额同比下降9.2%。金属加工机床新增订单同比增长4.1%，在手订单同比下降5.4%。根据国家统计局，1-6 月全国规模以上企业金切机床产量33.3万台，同比增长5.7%。2024年以来机床行业下游需求较弱，2024H1公司营收和净利润同比均有所下降。分不同产品，2024H1数控机床营收4.2亿元，智能自动化生产线营收4773万元，装备部件 营收5197万元。分不同市场，2024H1内销营收5.0亿元，外销营收1991万 元。 市场竞争加剧，叠加期间费用率提升，公司毛利率和净利率有所下降。2024H1公司毛利率23.09%，同比降低2.50pp，2024Q2毛利率23.34%，同比降低2.26pp，环比提升0.53pp。2024H1公司期间费用率12.40%，同比提升2.29pp， 其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.74%/3.64%/5.00%/-0.98%，分别同比 +0.76pp/+0.50pp/+0.23pp/+0.81pp。2024H1公司净利率12.18%，同比下降2.43pp，2024Q2净利润率13.29%，同比下降2.13pp，环比提升2.36pp。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.6、1.8、2.1 亿元，未来三年归母净利润复合增长率为14%，维持“持有”评级。 每股收益EPS（元） 1.08 1.21 1.39 1.60 1.国盛智科（688558）：2023年业绩承压， 净资产收益率ROE 8.86% 9.25% 9.72% 10.25% 期待需求回暖(2024-04-23) PE 15 13 12 10 2.国盛智科（688558）：国内需求疲软， PB 1.34 1.25 1.14 1.05 Q3业绩承压(2023-11-02) 数据来源：Wind，西南证券 3.国盛智科（688558）：加大研发投入，核心部件自制率提升(2023-08-30) 风险提示：宏观经济波动风险、行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险。 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1104.12 1185.00 1331.29 1496.89 增长率 -5.08% 7.33% 12.34% 12.44% 归属母公司净利润（百万元） 142.68 160.38 183.21 211.19 增长率 -23.08% 12.41% 14.23% 15.28% 请务必阅读正文后的重要声明部分 西南证券研究发展中心 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 分析师：周鑫雨 执业证号：S1250523070008电话：021-58351893 邮箱：zxyu@swsc.com.cn 相对指数表现 20% 国盛智科 沪深300 0% -20% -40% -60% 23-0823-1023-1224-0224-0424-06 基础数据 数据来源：Wind 总股本(亿股)1.32 流通A股(亿股)1.32 52周内股价区间(元)15.53-31.95 总市值(亿元)21.38 总资产(亿元)19.63 每股净资产(元)11.88 相关研究 附表：财务预测与估值 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1104.12 1185.00 1331.29 1496.89 净利润 142.91 160.70 183.58 211.62 营业成本 831.01 888.27 991.48 1107.44 折旧与摊销 41.49 35.83 35.83 35.83 营业税金及附加 7.41 7.11 7.99 8.98 财务费用 -13.96 -11.93 -13.35 -14.92 销售费用 51.59 53.33 59.91 65.86 资产减值损失 -6.41 5.00 5.00 5.00 管理费用 36.52 97.17 108.50 121.25 经营营运资本变动 142.08 -59.02 -121.84 -127.98 财务费用 -13.96 -11.93 -13.35 -14.92 其他 -114.05 -16.16 -25.28 -8.89 资产减值损失 -6.41 5.00 5.00 5.00 经营活动现金流净额 192.07 114.42 63.95 100.67 投资收益 10.61 10.00 10.00 10.00 资本支出 -28.01 -50.00 -50.00 -50.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 108.95 10.00 10.00 10.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 80.94 -40.00 -40.00 -40.00 营业利润 161.80 156.06 181.76 213.27 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非经营损益 -1.51 24.50 24.50 24.50 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 160.29 180.56 206.26 237.77 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 所得税 17.38 19.86 22.69 26.16 支付股利 -66.00 -28.54 -32.08 -36.64 净利润 142.91 160.70 183.58 211.62 其他 4.05 5.48 13.35 14.92 少数股东损益 0.24 0.32 0.37 0.42 筹资活动现金流净额 -61.95 -23.06 -18.73 -21.72 归属母公司股东净利润 142.68 160.38 183.21 211.19 现金流量净额 211.34 51.36 5.22 38.94 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 财务分析指标 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 336.70 388.07 393.29 432.23 成长能力 应收和预付款项 307.39 332.66 371.48 418.55 销售收入增长率 -5.08% 7.33% 12.34% 12.44% 存货 476.84 512.27 583.91 646.85 营业利润增长率 -19.67% -3.55% 16.47% 17.34% 其他流动资产 474.05 450.05 505.61 568.50 净利润增长率 -23.25% 12.45% 14.23% 15.28% 长期股权投资 7.22 7.22 7.22 7.22 EBITDA增长率 -15.21% -4.95% 13.50% 14.66% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 368.51 392.20 415.90 439.59 毛利率 24.74% 25.04% 25.52% 26.02% 无形资产和开发支出 71.94 62.89 53.83 44.77 三费率 6.72% 11.69% 11.65% 11.50% 其他非流动资产 11.46 10.99 10.52 10.06 净利率 12.94% 13.56% 13.79% 14.14% 资产总计 2054.12 2156.35 2341.76 2567.77 ROE 8.86% 9.25% 9.72% 10.25% 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 ROA 6.96% 7.45% 7.84% 8.24% 应付和预收款项 311.04 359.87 389.85 436.47 ROIC 9.23% 9.08% 9.76% 10.43% 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA/销售收入 17.15% 15.19% 15.34% 15.65% 其他负债 130.85 58.54 62.47 66.89 营运能力 负债合计 441.89 418.41 452.32 503.36 总资产周转率 0.54 0.56 0.59 0.61 股本 132.00 132.00 132.00 132.00 固定资产周转率 3.25 3.54 4.31 5.30 资本公积 683.44 683.44 683.44 683.44 应收账款周转率 23.51 23.32 24.09 24.22 留存收益 769.42 901.26 1052.39 1226.95 存货周转率 1.64 1.75 1.79 1.79 归属母公司股东权益 1591.32 1716.71 1867.84 2042.39 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 51.41% — — — 少数股东权益 20.91 21.23 21.60 22.02 资本结构 股东权益合计 1612.23 1737.94 1889.44 2064.41 资产负债率 21.51% 19.40% 19.32% 19.60% 负债和股东权益合计 2054.12 2156.35 2341.76 2567.77 带息债务/总负债 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 流动比率 3.82 4.28 4.34 4.32 业绩和估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 速动比率 2.68 2.97 2.97 2.97 EBITDA 189.34 179.96 204.25 234.19 股利支付率 46.26% 17.79% 17.51% 17.35% PE 14.99 13.33 11.67 10.13 每股指标 PB 1.34 1.25 1.14 1.05 每股收益 1.08 1.21 1.39 1.60 PS 1.94 1.80 1.61 1.43 每股净资产 12.06 13.01 14.15 15.47 EV/EBITDA 9.48 9.69 8.51 7.26 每股经营现金 1.46 0.87 0.48 0.76 股息率 3.09% 1.33% 1.50% 1.71% 每股股利 0.50 0.22 0.24 0.28 2 数据来源：Wind，西南证券 请务必阅读正文后的重要声明部分 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6个月内 的相对市场表现，即：以报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场