24H1扣非业绩承压，看好下半年景气回暖

2024年08月30日 公司研究●证券研究报告 日月股份（603218.SH） 公司快报 24H1扣非业绩承压，看好下半年景气回暖投资要点事件：公司发布2024年中报，24H1实现营收17.88亿元，同比-25.40%，归母净利润4.22亿元，同比+44.71%；扣非后归母净利润1.53亿元，同比-40.67%；24Q2单季度实现收入10.90亿元，同比-17.65%，环比+56.27%；归母净利润3.35亿元，同比+109.45%，环比+285.60%；扣非后归母净利润0.82亿元，同比-43.26%，环比+16.63%。扣非净利下滑，Q2利润高增。2024H1归母净利润同比+44.71%,24Q2归母净利润同比+109.45%，环比+285.60%，主要系处置孙公司股权增加投资收益2.73亿元。剔除该因素影响外，24H1扣非净利润同比-40.67%，主要系公司主要产品出货量、销售价格均出现下降导致利润下降所致。截止报告日，公司合同负债为0.67亿元，同比+709.84%。今年上半年，风电中标项目迎来爆发期，中标规模已经超过2023年全年风电整机新增招标量，预计下半年风电项目施工将进入高峰期。届时公司在手订单有望持续交付，业绩回暖有望。风电行业迎来景气周期，产能与区位优势显著。随着产品大型化和轻量化技术路线推行成功，风电行业成长空间的天花板被打开，累计招标量屡创新高，行业迎来新的发展阶段。1-7月风电新增装机容量2991万千瓦，同比增长360万千瓦。2024年6月17日，全球风能理事会（GWEC）发布《2024全球海上风电报告》预计未来5年（2024—2028年），全球风电新增装机容量为791GW，即每年新增装机容量为158GW。其中，预计全球陆上风电新增装机容量为653GW，复合年均增长率为6.6%，年平均装机容量为130GW；预计全球海上风电新增装机容量为138GW，复合年均增长率为28%，并将其2024-2030年增长预测（1,210GW）上调了10%。公司年产18万吨（一期10万吨、二期8万吨）海装关键铸件项目已投资完成并达产，年产13.2万吨大型化铸造产能项目已于2023年3月投产，甘肃日月“年产20万吨（一期10万吨）风力发电关键部件项目”已于2023年4月正式投产。公司持续研发大兆瓦风电产品，且全资子公司日星铸业具有良好的区位优势，海上大型风电铸件的交付能力较强。积极开拓核电应用领域，打造业绩新增量。公司在风电行业致力于大型化产品的研发，以球墨铸铁技术为根本，不断攻克“♘大断面”技术，同时研发核电乏燃料转运储存罐，完成了样机的生产和交付。近年来我国核电机组审批提速，2019—2023年，我国核准核电机组数量分别为4台、4台、5台、10台、10台，整体呈现出积极安全有序发展的势头。2024年8月核准数量达11台，创2008年以来核准数量新高。乏燃料回收处理前景广阔，储运环节技术壁垒高，公司储备多年，有望成为新的业绩增长点。在合金钢领域成功研发了低合金钢、铬钼钢等特殊材料铸钢产品，进一步优化和丰富产品线，增强抗风险能力，拓展新的产品成长空间。投资建议：公司是风电铸件领域龙头，随着产能逐步释放，市占率有望进一步提高；乏燃料储运有望贡献新增量。预计公司24-26年归母净利润分别为6.45、8.18和 电力设备及新能源|风电Ⅲ 投资评级买入-A(维持)股价(2024-08-29)10.36元交易数据总市值（百万元）10,677.98流通市值（百万元）10,638.23总股本（百万股）1,030.69 流通股本（百万股）1,026.86 12个月价格区间16.21/9.05 一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益5.33-6.57-19.64绝对收益1.47-15.75-32.29 分析师张文臣 SAC执业证书编号：S0910523020004zhangwenchen@huajinsc.cn 分析师周涛 SAC执业证书编号：S0910523050001zhoutao@huajinsc.cn 分析师申文雯 SAC执业证书编号：S0910523110001shenwenwen@huajinsc.cn 相关报告日月股份：盈利能力稳中有升，新产品有望打开新增量-华金证券-电力设备与新能源-日月股份-快报2024.5.3日月股份：盈利能力持续改善，期待下半年风电放量-华金证券-电新-日月股份-公司快报2023.9.8 10.14亿元，对应EPS0.63、0.79和0.98元/股，对应PE17、13和11倍，维持“买入”评级。 风险提示：1、原材料价格波动；2、风机装机不及预期；3、行业竞争加剧。 财务数据与估值会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 4,865 4,656 5,595 6,435 7,083 YoY(%) 3.2 -4.3 20.2 15.0 10.1 归母净利润(百万元) 344 482 645 818 1,014 YoY(%) -48.4 39.8 33.9 26.8 24.0 毛利率(%) 12.8 18.7 22.2 23.2 24.6 EPS(摊薄/元) 0.33 0.47 0.63 0.79 0.98 ROE(%) 3.6 4.9 6.3 7.6 8.8 P/E(倍) 31.0 22.2 16.6 13.1 10.5 P/B(倍) 1.1 1.1 1.0 1.0 0.9 净利率(%) 7.1 10.3 11.5 12.7 14.3 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 7602 7571 8320 8709 9655 营业收入 4865 4656 5595 6435 7083 现金 1268 1732 748 1793 1277 营业成本 4240 3787 4351 4942 5337 应收票据及应收账款 2476 2140 3407 2973 4050 营业税金及附加 26 29 30 35 40 预付账款 34 10 42 18 49 营业费用 37 40 45 51 57 存货 859 652 1084 888 1241 管理费用 156 176 211 241 266 其他流动资产 2966 3036 3038 3037 3039 研发费用 222 259 308 360 397 非流动资产 5065 6242 6542 6765 6857 财务费用 -111 -104 -50 -63 -70 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -46 -64 -50 -58 -57 固定资产 2744 3187 3638 3969 4140 公允价值变动收益 5 17 12 13 12 无形资产 505 507 561 627 699 投资净收益 62 7 36 42 37 其他非流动资产 1816 2548 2342 2170 2018 营业利润 351 491 697 866 1049 资产总计 12667 13813 14862 15474 16512 营业外收入 3 6 5 4 5 流动负债 2940 2979 3735 3900 4284 营业外支出 16 9 15 14 13 短期借款 217 156 156 156 156 利润总额 337 489 688 856 1040 应付票据及应付账款 2542 2357 3272 3122 3783 所得税 -7 10 44 40 29 其他流动负债 180 467 307 622 346 税后利润 344 479 644 816 1011 非流动负债 139 989 927 830 727 少数股东损益 -0 -3 -1 -2 -3 长期借款 0 481 419 322 220 归属母公司净利润 344 482 645 818 1014 其他非流动负债 139 507 507 507 507 EBITDA 564 833 986 1211 1437 负债合计 3078 3968 4662 4729 5011 少数股东权益 3 11 9 7 4 主要财务比率 股本 1026 1031 1031 1031 1031 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 资本公积 5200 5286 5286 5286 5286 成长能力 留存收益 3360 3635 3977 4380 4843 营业收入(%) 3.2 -4.3 20.2 15.0 10.1 归属母公司股东权益 9585 9834 10190 10738 11496 营业利润(%) -54.6 40.2 41.9 24.1 21.2 负债和股东权益 12667 13813 14862 15474 16512 归属于母公司净利润(%) -48.4 39.8 33.9 26.8 24.0 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 12.8 18.7 22.2 23.2 24.6 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 净利率(%) 7.1 10.3 11.5 12.7 14.3 经营活动现金流 182 616 -219 1885 240 ROE(%) 3.6 4.9 6.3 7.6 8.8 净利润 344 479 644 816 1011 ROIC(%) 3.2 4.3 5.5 6.8 7.9 折旧摊销 252 355 311 371 425 偿债能力 财务费用 -111 -104 -50 -63 -70 资产负债率(%) 24.3 28.7 31.4 30.6 30.4 投资损失 -62 -7 -36 -42 -37 流动比率 2.6 2.5 2.2 2.2 2.3 营运资金变动 -378 -297 -1076 817 -1077 速动比率 1.8 1.7 1.4 1.5 1.5 其他经营现金流 138 191 -12 -13 -12 营运能力 投资活动现金流 -527 -599 -563 -539 -468 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 筹资活动现金流 760 440 -201 -302 -288 应收账款周转率 2.1 2.0 2.0 2.0 2.0 应付账款周转率 1.9 1.5 1.5 1.5 1.5 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.33 0.47 0.63 0.79 0.98 P/E 31.0 22.2 16.6 13.1 10.5 每股经营现金流(最新摊薄) 0.18 0.60 -0.21 1.83 0.23 P/B 1.1 1.1 1.0 1.0 0.9 每股净资产(最新摊薄) 9.30 9.54 9.89 10.42 11.15 EV/EBITDA 14.6 10.9 10.2 7.4 6.5 资料来源：聚源、华金证券研究所 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 张文臣、周涛、申文雯声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份