Q2业绩短暂承压，看好新能源景气延续+EGR需求回暖

事件：公司发布半年报，2022H1实现收入5.11亿元，同比+29.05%；实现归母净利润0.40亿元，同比-6.85%。 点评： 受区域疫情反复和商用车行业景气度影响，2022Q2公司业绩短暂承压 2022Q2区域疫情反复，以上海为核心的长三角汽车产业链受影响较大；同时，国内商用车行业面临供给冲击、需求收缩双重压力，2022H1商用车产销量分别为168.30/170.20万辆，分别同比-38.50%/-41.20%。受区域疫情反复和商用车行业景气度影响，2022Q2公司实现收入2.25亿元，同比+15.17%；实现归母净利润0.11亿元，同比-49.73%。从利润率来看，2022Q2公司毛利率/归母净利率为16.40%/4.80%，分别同比-8.94/-6.20pct。我们认为公司毛利率下滑，主要系公司属于制造业，刚性成本较高，在Q2需求较弱时对利润率有一定压制，其中2022H1公司EGR产品、精密汽车零件、新能源汽车零件毛利率分别同比-2.14、-9.51、+0.91pct。 新能源汽车行业高速发展，叠加产能释放，马达铁芯增长动能强劲 新能源行业持续高景气，2022H1新能源汽车产/销量为266/260万辆，同比均增长1.2倍。同期公司新能源汽车零部件业务实现收入1.41亿元，同比+154%。在新能源汽车行业景气延续背景下，公司加速推动“新能源汽车驱动电机马达铁芯项目”全面量产，通过“新能源高效高密度驱动电机系统核心零部件研发及制造项目”扩充驱动电机铁芯的生产能力，2022年电机铁芯产能预计达到131.2万套，同比+228%。因此我们认为，伴随新增产能投产叠加需求旺盛，公司电机铁芯业务增长动能强劲。 政策发力推动基建、地产， H2 商用车需求有望回暖，带动EGR需求放量 8月24日国常会提出在3000亿元政策性开发性金融工具已落到项目的基础上，再增加3000亿元以上额度，核准开工一批条件成熟的基础设施等项目，同时允许地方“一城一策”灵活运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求。伴随政策发力推动基建、地产行业，商用车需求有望回暖，带动EGR需求放量。公司作为EGR行业龙头，我们预期随商用车需求回暖，公司国六EGR产品放量有望加速。 盈利预测与投资评级 考虑到疫情影响，我们下调全年业绩预期，预计2022-2024年归母净利润为1.27、2.44、3.47亿元（2022-2024年原值1.97、2.93、4.12亿元），对应PE为53、28、19倍，维持“买入”投资评级。 风险提示：政策执行低预期、疫情加剧、汽车销量下滑、国产替代缓慢、行业竞争加剧、新产品拓展缓慢。 财务数据和估值