AI洞察创意营销，数智赋能战略出海

2024年08月30日 公司研究●证券研究报告 因赛集团（300781.SZ） 公司快报 AI洞察创意营销，数智赋能战略出海投资要点 事件：2024H1，公司实现营业收入4.07亿元，同比增长100.42%；归母净利润 0.20亿元，同比下降9.8%；扣非净利润0.18亿元，同比增长34.30%。不分红，不转增。 品牌营销持续拓展，多元业务纵深推进。品牌管理方面：公司及子公司与汽车、游戏、互联网、快消、3C通信、金融等领域的主要客户关系保持稳定，持续提供年度框架性整合营销服务，并积极拓展母婴、酒水、大健康、科技等行业。报告期内，公司品牌管理业务收入1.52亿元，相比去年同期有所增长。效果营销方面：公司分别与知名出海营销服务商试玩互动和业内资深团队设立了因赛互动和因赛信息两家合资公司，拓展出海信息流投放业务，主要服务游戏、电商、社交、金融、工具等行业客户；公司与九牛电商集团合资经营“因赛河南”，为支持国内效果营销领域优秀团队设立“赛成数科”，填补在中原地区的业务布局，增强效果转化及媒介投放的能力，拓展酒水、科技、教育、文娱等领域的客户资源，实现了纵向完善营销链路，横向拓展行业领域的发展目标。报告期内，公司效果营销业务收入2.14亿元，较去年同期大幅增长，增幅近700%。战略咨询业务方面：公司子公司睿丛因赛持续为香奈儿、路易威登、阿里巴巴、维沃移动、联合利华、百威、蒙牛、美的、瑞安、小红书等客户提供多方面的高价值战略咨询服务，并新增拓展了迪士尼、星巴克等战略级客户。报告期内，公司战略咨询业务收入较去年同期增长近23%。数字整合营销方面：相关业务快速增长，公司与子公司影行天下持续进行协同整合，强化在短视频移动端内容营销和内容电商方面的专业实力和服务能力。报告期内，公司数字整合营销业务收入较去年同期增长超55%。数智赋能战略出海，AI助力创意营销。报告期内，品牌营销领域，公司中标的捷途汽车海外市场营销策略及创意代理项目正在落地执行中；战略咨询领域，公司子公司睿丛因赛正筹备在东南亚及欧洲设立子公司，为国内客户提供一揽子服务；效果营销领域，公司已与知名出海营销服务商试玩互动和业内资深团队进行合资，加速助力品牌出海，帮助客户最终在Google、Meta、TikTok、Kwai等海外媒体平台投放广告，主要覆盖欧美、东南亚、中东等地区。报告期内，公司出海营销业务收入约1亿元，较去年同期大幅增长。AI赋能方面：公司持续加大技术研发投入力度，营销AIGC应用大模型的功能与产品不断完善，陆续上线了“视频智剪”功能、“龙年营销裂变”活动、“图生视频”营销应用产品、“文生视频”营销应用产品等，探索AIGC赋能短剧创作及制作提质增效，拓宽AIGC技术落地场景。报告期内，公司持续进行营销AIGC应用大模型的商业化探索和尝试，包括积极参与汽车、游戏、电商、大消费、大健康等行业知名品牌方相关AIGC营销项目的比稿及应标，其中有关“爆款视频”解决方案已向某3C数码领域知名客户进行交付。游戏领域，公司为知名韩国游戏研发公司Krafton旗下游戏产品《PUBG》精心打造了一支AI创意短片，在实现创意飞跃同时大幅提升创作效率：作业时间相比之前缩短了近50%，制作成本相比之前降低了近90%，视频制作流程更加自动化、智能化和经济化，公司营销大模型的生成能力得到进一步提升。基于公司的持续探索，有望进一步提升出海精准营销及效果转化能力。创意禀赋内容洞察，短剧赛道持续探索。目前公司已逐步打通微短剧产业链上下游，业务覆盖内容端、制作端、IP端、发行端及变现端等关键链路，在业务拓展过程中不断丰富营销变现的新场景，持续打造短剧营销的新模式。AI+短剧变现：2024年4-5月，公司子公司影行天下、玖娱文化相继取得了“短剧制作必备三证”，正式切入微短剧赛道，公司在微短剧赛道的布局渐趋完善。报告期内，公司子公司天与空参与了闲鱼自制短剧《傅太太全程开挂》的脚本策划及制作；玖娱文化作为公司布局微短剧业务的重要抓手，参与出品了女频情感类微短剧《永不消逝的爱》和AI商业微短剧《西西里的美丽传说》，与国内某知名相声社团联合出品的励志逆袭类微短剧、都市爱情等题材的微短剧将于近期上映；影行天下积极整合资源，已成功为腾讯游戏、魅族、途游、iQOO等多个品牌客户分别定制 出品了《辰光之巅》、《重生之我是我上司》、《完蛋！你要被包围了》、《酷 传媒|其他广告营销Ⅲ 投资评级增持-A(首次)股价(2024-08-29)39.99元交易数据总市值（百万元）4,397.69流通市值（百万元）3,243.36总股本（百万股）109.97流通股本（百万股）81.1012个月价格区间68.19/19.59一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-11.11-0.5395.8绝对收益-14.44-9.8282.28 分析师倪爽 SAC执业证书编号：S0910523020003nishuang@huajinsc.cn 相关报告 玩战队》等多部微短剧，其参与出品的都市热血穿越等题材的微短剧将于近期上映。预计公司将基于禀赋整合自身营销创意策划能力、业务资源以及AIGC技术等，持续打通微短剧产业链上下游，持续完善IP孵化、AI内容生成及剪辑、发行投放、账号运营、品牌定制及广告植入等环节，与优秀创作者共建技术驱动的优质内容生态。 市场需求日新月异，创意+洞察禀赋或深度受益。营销行业是AIGC短期应用场景聚集度最高的领域之一。AIGC在营销领域的应用贯穿营销活动全链路，覆盖客户 /人群洞察、内容及创意生成以及传播投放等环节。据艾瑞咨询《2023年中国营销领域AIGC技术应用研究报告》，AIGC预计将于2025年撬动千亿营销科技市场。移动互联网目前已经进入下半场时期，据QuestMobile《2023年中国营销市场洞察·市场篇》，2023年中国移动互动网用户数同比增长2.0%，人均单日使用时长同比下降6.2%，互联网获客成本日趋昂贵、存量竞争加剧，品牌建设日渐受重视，以BGC(BrandGeneratedContent，即品牌方生产内容)+KOL/KOC种草为代表的依照消费者喜好精准投放、具有高价值的内容营销模式更受消费者青睐。叠加广告主对品效销协同发展的新需求，公司加快构建“品效销合一”的全链路营销服务体系，各项业务在AI+出海+内容的战略下持续优化。 投资建议：洞察禀赋品牌主业，AI+出海赋能创意营销。公司持续探索“AI+”赋能品牌营销，不断迭代垂类AI模型，积极拓展出海业务，有望优化产业闭环，有效提升利润空间，主业长效发展。“AI+”赋能叠加公司创意洞察禀赋，营销等业务有望迎来加速扩张，我们预测公司2024年至2026年收入分别为12.70亿元、 18.07亿元、23.02亿元；归母净利润分别为0.43亿元、0.58亿元、0.73亿元；EPS分别为0.40、0.52和0.67元；对应PE分别为101.2、76.2、60.1；首次覆盖，给予“增持-A”建议。 风险提示：政策不确定性、宏观经济波动风险、AI技术版权授权潜在风险等。 财务数据与估值会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 485 536 1,270 1,807 2,302 YoY(%) -22.2 10.5 136.7 42.3 27.4 归母净利润(百万元) 32 42 43 58 73 YoY(%) -44.7 28.2 4.5 32.9 26.8 毛利率(%) 43.2 39.8 21.0 17.7 16.1 EPS(摊薄/元) 0.30 0.38 0.40 0.52 0.67 ROE(%) 7.3 8.4 8.0 9.2 10.5 P/E(倍) 135.6 105.8 101.2 76.2 60.1 P/B(倍) 6.6 6.4 6.1 5.7 5.3 净利率(%) 6.7 7.8 3.4 3.2 3.2 数据来源：聚源、华金证券研究所 一、盈利预测核心假设 1.品牌管理：品牌管理业务是公司的核心主营业务。报告期内，公司新增中标极氪汽车年度品牌代理、吉利汽车品牌战略代理、东风汽车品牌战略代理、博世新品上市推广、中智药业草晶华破壁黄芪内容营销、PUBG中国区市场营销全案、《地下城与勇士》端游品牌代理、《极品飞车》手游创意制作等项目；子公司天与空新增中标拍拍贷奥运营销、联想集团F1联想中国大奖赛营销推广、某国际500强快消品牌品牌推广等金额在数百万级的大型项目。预计公司2024-2026年对应收入分别为3.65亿元、3.65亿元、3.65亿元，总体基本稳定。 2.数字整合营销：公司与子公司影行天下持续进行协同整合，强化在短视频移动端内容营销和内容电商方面的专业实力和服务能力。报告期内，公司数字整合营销业务收入较去年同期增长超55%。预计公司2024-2026年对应收入分别为0.54亿元、0.70亿元、0.92亿元，同比增速分别为30.00%、30.00%、30.00%。 3.效果营销：报告期内，公司分别与知名出海营销服务商试玩互动和业内资深团队设立了因赛互动和因赛信息两家合资公司，拓展出海信息流投放业务，主要服务游戏、电商、社交、金融、工具等行业客户。近期，公司与九牛电商集团合资经营“因赛河南”，为支持国内效果营销领域优秀团队设立“赛成数科”。此举为公司填补在中原地区的业务布局，增强效果转化及媒介投放的能力，拓展酒水、科技、教育、文娱等领域的客户资源，实现了纵向完善营销链路，横向拓展行业领域的发展目标。报告期内，公司效果营销业务收入2.14亿元，较去年同期大幅增长，增幅近700%。预计公司2024-2026年对应收入分别为8.17亿元、13.32亿元、17.98亿元,同比增速分别为700%、63%、35%。 4.战略咨询和其他：公司子公司睿丛因赛正在筹备在东南亚及欧洲设立子公司，为国内客户提供包括品牌海外定位与战略、品牌本土化策略、消费者研究与产品创新等一揽子服务。预计公司2024-2026年对应收入分别为0.34亿元、0.40亿元、0.48亿元，同比增速分别为21.25%、19.49%、19.57%。 综上，我们预计2024-2026年对应公司整体收入分别为12.70亿元、18.07元、23.02亿元，同比增速分别为136.68%、42.33%、27.40%，对应毛利率分别为21.01%、17.65%、16.11%。 表1：收入成本拆分 业务收入(百万元) 2021A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 品牌管理 401.27 366.91 364.74 364.74 364.74 364.74 YOY 89.40% -8.56% -0.59% 0.00% 0.00% 0.00% 毛利率 43.71% 45.82% 46.08% 42.00% 42.00% 42.00% 数字整合营销 19.56 19.91 41.66 54.16 70.41 91.54 YOY 106.52% 1.77% 109.31% 30.00% 30.00% 30.00% 毛利率 83.10% 58.07% 37.24% 42.00% 42.00% 42.00% 效果营销 142.73 74.96 102.11 816.87 1331.51 1797.53 YOY 137.74% -47.48% 36.22% 700.00% 63.00% 35.00% 毛利率 14.77% 15.81% 7.80% 7.74% 7.76% 7.78% 战略咨询和其他 60.59 23.73 27.92 33.86 40.45 48.37 YOY 57.21% -60.84% 17.70% 21.25% 19.49% 19.57% 毛利率 45.14% 75.87% 79.42% 81.49% 81.41% 81.34% 营业总收入 624.15 485.50 536.43 1269.63 1807.11 2302.18 YOY 95.10