2024年中报点评：国内外业务均衡发展，关联交易指引航发业务向好

事件与业绩表现：航材股份发布2024年中报，1H24实现营收15.1亿元（YoY+14.5%），归母净利润3.1亿元（YoY+5.2%），扣非归母净利润2.7亿元（YoY-8.2%），业绩基本符合市场预期，主要增长动力来自订单增长。2Q24营收8.3亿元（YoY+12.9%），归母净利润1.63亿元（YoY-6.8%），扣非净利润1.45亿元（YoY-17.7%），毛利率28.7%（下降6.0ppt），净利率19.6%（下降4.2ppt），盈利能力有所下滑。

业务分部表现：

• 航空成品件：收入7.3亿元（占全年58.9%），毛利率38.0%（提升5.5ppt）。
• 基础材料：收入5.7亿元（占全年43.2%），毛利率23.6%（下降7.9ppt）。
• 非航空成品件：收入1.6亿元（占全年131.2%），毛利率11.9%（下降3.4ppt）。
• 加工服务：收入0.36亿元（占全年45.3%），毛利率12.6%（下降0.9ppt）。
• 地区分布：国内收入14.1亿元（YoY+16.1%），毛利率30.4%；海外收入1.0亿元（YoY+15.3%），毛利率15.7%。
• 整体来看：国内外业务收入稳健增长，航空/非航空成品件表现较好，基础材料收入和盈利能力承压。

费用与研发投入：

• 期间费用率8.8%（下降0.7ppt）。
• 研发费用1.0亿元（YoY+9.6%），研发费用率6.8%（下降0.3ppt）。
• 关联交易采购/接受劳务1.1亿元（YoY+39.2%），销售/提供劳务5.2亿元（YoY+37.5%），占收入34.3%，反映航发业务向好。
• 经营活动现金流净额-1.7亿元（去年同期0.5亿元），主要因业务规模扩大和投入增加。

投资建议与评级：

• 公司是航空特种材料领域龙头企业，依托北京航材院打造航空特材平台，看好未来发展潜力。
• 预计2024~2026年归母净利润分别为6.9亿、8.6亿、10.5亿元，对应PE分别为31/25/21x，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期、募投项目建设进度不及预期、产品降价等。