甲醇尿素月报

甲醇尿素期货月报 2024年8月30日 吴志桥 投资咨询：Z0019267联系方式：15000295386 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 港口烯烃装置重启，甲醇价格冲高回落现货降价收单，尿素低位运行 联系我们 多空逻辑： 独立性声明 甲醇利多因素：烯烃开工回升；内地甲醇库存低位。利空因素：煤炭价格偏弱；国内甲醇开工回升；港口库存增加；进口增加 尿素利多因素：复合肥开工回升。利空因素：尿素日产回升；尿素企业库存高位；出口关闭；农业需求淡季。 操作建议：甲醇MA2501合约区间震荡，上方压力2570-2600，下方支撑2450-2500，建议区间内逢低做多；尿素价格预计低位运行，UR2501合约上方压力1930-1950,下方支撑1800-1830，建议观望或区间内逢高做空。 风险提示：宏观情绪，能源价格。 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 甲醇方面 8月甲醇下游仍处于季节性淡季，但随着“金九银十”旺季预期临近，预计烯烃开工继续提升。而甲醇传统下游开工或先降后升，整体需求将有所回升，但幅度可能有限。国内甲醇装置陆续恢复，叠加进口维持高位情况下仍将限制港口价格上行空间。8月随着主力移仓换月 ，MA2409价格逐渐靠拢现货，预计MA2409合约下方支撑2450-2500，上方压力位2550-2600，建议高抛低吸区间操作。 尿素方面 8月随着河南晋开延化、山东瑞星新增尿素装置将陆续投产，陕西龙华新投装置也是计划8月投产，总体检修和投产并存，预计届时国内尿素日产在17.3-18.2万吨波动。而农业需求仍处于淡季，但需要观察复合肥秋季备肥进展以及今年淡储政策，出口放开的可能性较低，考虑到09合约逐渐进入交割月，期货大概率向现货价格靠拢，在尿素厂家库存仍不高背景下，短期09预计下行空间有限，建议关注01合约走势。UR2409支撑位1980-2000，压力位2100-2150，建议观望或逢高做空远月。 现货回顾：太仓港甲醇现货价2475元/吨，环比7月期末下跌26元/吨；河南小颗粒尿素价格1990元/吨，环比下跌160元/吨。 期货回顾：甲醇主力合约收于2528元/吨，涨幅1.49%；尿素主力合约承压运行，跌幅8.22%收于1875元/吨。 江苏太仓港口价格走势 元/吨 20202021202220232024 4000 3000 2000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1000 河南尿素现货价格走势 元/吨20202021202220232024 4000 3000 2000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1000 Part2本期分析 甲醇方面 9月甲醇下游将进入“金九银十”旺季，预计烯烃开工维持高位。而甲醇传统下游开工也将继续提升，整体需求回升，但幅度可能有限 。国内甲醇装置陆续恢复，叠加进口维持高位情况下仍将限制港口价格上行空间。MA2501合约属于旺季合约，冬季限产炒作仍存，预计MA2501合约下方支撑2450-2470，上方压力位2570-2600，建议中线逢低布局多单。 尿素方面 9月山东瑞星装置扩产、山西天泽技改装置正常运行，国内尿素日产依旧回升为主，且四川、山东、内蒙均有停车装置陆续恢复，国内尿素供应压力依旧存在。而农业需求仍处于淡季，需要观察复合肥秋季备肥进展以及今年淡储具体政策，出口放开的可能性较低，尿素厂家累库趋势下降价收单，但由于2501合约已经贴水现货130元/吨左右，继续大幅降价空间有限。UR2501支撑位1800-1830，压力位1930-1950，建议观望或区间内逢高做空。 中性利多因素： 1.内地去库导致价格偏强，港口烯烃陆续重启但累库继续压制上行空间 8月内地甲醇生产企业库存维持低位，延续小幅去库节奏，内地甲醇工厂挺价为主。港口MTO装置全部重启，开工率升至4月中旬以来高位，但大量外轮卸货背景下，港口库存持续累库情况下，港口价格持续上涨动力不足。 2.外采甲醇烯烃装置利润低位，金九银十传统旺季存向好预期 8月国内烯烃装置利润持续修复动力不足，需求端支撑有限。9月“金九银十”旺季来临，烯烃开工预计维持高位。而甲醇传统下游回暖，整体需求将有所回升，但幅度可能有限。 利空因素 1.国内甲醇开工回升，国际甲醇装置高位运行 8月国内甲醇产量及产能利用率虽然升至高位，但内地烯烃装置意外外采甲醇，企业库存延续去化，价格表现较为坚挺。据统计，9月国内预计恢复甲醇装置较多，整体国内甲醇开工继续上行。国际甲醇装置高位运行，其中伊朗ZPC开工降负，Bushehr装置已恢复；沙特地区依旧开工不满；美洲装置正常运行；马石油小装置尚未重启，整体看国际市场偏稳运行。 港口+内地甲醇总库存 万吨201920202021202220232024 200 160 120 100% 90% 80% 70% 60% 下游烯烃开工率 20202021202220232024 万吨 160 120 80 40 甲醇进口量 20202021202220232024 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 8050% 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 传统下游加权平均开工率 西北煤制甲醇利润 甲醇开工率 60% 20202021202220232024 元/吨 变动范围（2019-2023）5年平均（2019-2023）20202021202220232024 20242023 50% 40% 30% 1月 20% 1200 800 400 0 (400) (800) (1200) (1600) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 85% 80% 75% 70% 65% 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 60% 陕西Q5500动力煤价格 元/吨201920202021202220232024 2000 1600 1200 800 400 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 CFR中国甲醇价格 美元/吨201920202021202220232024 600 500 400 300 200 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 18/01 18/08 100 元/吨4000 3000 2000 1000 19/03 19/10 20/05 20/12 21/07 22/02 22/09 23/04 23/11 0 进口甲醇利润 进口甲醇利润-右进口甲醇成本-左 元/吨 1000 600 200 -200 24/06 -600 内地甲醇企业预售量 20202021202220232024 万吨50 40 30 20 10 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 华东烯烃外采MTO利润 元/吨201920202021202220232024 4000 2000 0 (2000) 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 (4000) 江苏-陕西区域价差 元/吨201920202021202220232024 800 400 0 (400) (800) 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 (1200) 中性利多因素： 1.尿素日产17万吨附近水平，供应压力暂时缓解 8月尿素日产在16.2-17.5万吨区间波动，8月中下旬临停装置较多，供应缓慢回升，且随着山东、内蒙、山西、安徽等区域装置的恢复，尿素日产已回升至17.3万吨附近，预计9月国内尿素日产17.3-18.2万吨波动，整体供应仍显充足。 利空因素： 1.复合肥开工率回升，但成品库存压力仍较大 8月复合肥开工呈现季节性回升趋势，但成品库存压力仍较大。截至8月30日当周，国内复合肥开工率升至44.42%，环比+5.96%，同比-8.6%，复合肥成品库存77.72万吨，环比+12.3万吨，同比+40.53万吨，9月复合肥开工或进一步提升，但受成品累库和终端回款不及预期影响，需求端并未见明显起色。 2.尿素企业库存连续增加，工厂降价收单 8月农业需求仍处于传统淡季，尿素企业库存增加，尿素工厂面临降价收单境况。截至8月30日当周，国内尿素工厂库存31.87万吨，环比7月期末库存增加8.77万吨，同比增加15.67万吨。 3.出口窗口继续关闭，港口库存低位波动 中国尿素出口仍明显受限，目前国内外尿素价差扩大，出口放开可能性较低。截至8月30日当周，国内尿素港口库存13.5万吨，环比下降1.1万吨，同比减少51.5万吨。 尿素港口库存 20202021202220232024 万吨80 70 60 50 40 30 20 10 0 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 尿素开工率 20202021202220232024 美元/吨1200 1000 800 600 400 200 0 尿素理论出口利润 东南亚-中国价差尿素(CFR中国)尿素:CFR东南亚 300 200 100 0 -100 -200 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 13 57 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 19/0120/0121/0122/0123/0124/01 尿素企业库存 复合肥开工率 三聚氰胺开工率 万吨160 120 80 40 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 201920202021202220232024 20202021202220232024 100% 80% 60% 40% 20% 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0% 100% 80% 60% 40% 1月 20% 20202021202220232024 固定床法利润 水煤气法(流化床)利润 尿素-0.582合成氨 元/吨1200 800 400 0 (400) 变动范围（2020-2023）4年平均（2020-2023）20242023 元/吨1800 1400 1000 600 200 变动范围（2020-2023）4年平均（2020-2023） 20202021202220232024 20242023 元/吨1000 800 600 400 200 0 (200) 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 (400) 10月 11月 12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 房屋竣工面积累计同比 FOB中国散装尿素价格FOB波罗的海尿素价格 % 40 30 20 10 0 (10) (20) 17/01 18/01 19/01 20/01 21/01 22/01 23/01 24/01 (30) 美元/吨20202021202220232024