汽车业务增势强劲，BTB产品开拓业绩新增量

2024年08月30日 电连技术(300679.SZ) 汽车业务增势强劲，BTB产品开拓业绩新增量 公司快报 证券研究报告 消费电子组件 投资评级买入-A维持评级 6个月目标价37.25元股价(2024-08-29)31.01元 事件： 交易数据总市值(百万元) 13,141.56 流通市值(百万元) 11,094.55 总股本(百万股) 423.78 流通股本(百万股) 357.77 12个月价格区间 27.92/45.4元 公司发布2024年半年度报告，2024H1公司实现营业收入21.44亿元，同比增长57.11%；公司实现归母净利润3.08亿元，同比增长145.77%。其中24Q2单季度，公司实现营业收入11.04亿元，同比增长47.51%，环比增长6.12%；归母净利润1.46亿元，同比增长86.48%环比下降9.90%。公司24Q2单季度实现销售毛利率32.49%，同比提升1.26个pct，环比下降2.82个pct。 电连技术 沪深300 32% 22% 12% 2% -8% -18% 2023-082023-122024-042024-08 股价表现 下游客户持续放量，收入增长盈利稳固： 公司汽车高速连接器业务积累了国内众多头部整车厂商以及国内外知名TIER1等客户，顺利导入了吉利、长城、比亚迪、长安、奇瑞理想等国内主要汽车制造商的供应链，并实现了大规模出货。2024年上半年，得益于主要客户的持续放量及自身产能利用率的提升，公司汽车连接器业务实现营收5.97亿元，同比增长90.28%。随着新能源汽车领域的硬件和软件快速迭代，公司市场份额和出货量有望继续提升，增长前景广阔。 行业回暖激发增长潜力，BTB加强渗透、软板盈利改善： 2024上半年，以智能手机为代表的消费电子市场逐步复苏，公司进入新的增长阶段。在消费电子领域，公司的微型电连接器及互连系统相关产品主要服务于华为、小米、荣耀、欧珀等头部3C产品制造商在24H1充分受益行业回暖。射频BTB产品广泛应用于高可靠性，多通道、高频高速的射频连接，公司的BTB产品正加强市场渗透，目前客户以安卓手机品牌厂商为主，其中射频BTB在折叠屏手机上的已实现较多应用。公司的软板产品专注于软硬结合板及LCP组件，2024H1，受益于国内手机品牌客户需求量激增、国外穿戴设备新引进量产以及车载类客户需求开始增加，公司主营软板业务的子公司恒赫鼎富销售上涨，并已由2023年的亏损转为盈利。 自动化升级驱动毛利率提升，盈利效率持续优化： 公司具备完整的制造链和强大的产品生产整合能力，自主开发的全自动组装设备，结合国际标准的冲压与注塑技术，实现了设备的全面升级，确立其行业领先的自动化开发实力。随着经营规模的扩大，精密制造工艺平台化优势逐步凸显，公司自动化效率持续提高，生产成本得以有效控制，多项业务毛利率得到提升。2024上半年，公司的 资料来源：Wind资讯 升幅%1M 相对收益-4.1 绝对收益-7.5 3M -12.8 -22.1 12M 4.7 -8.8 马良分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 盛晓君分析师 SAC执业证书编号：S1450523080001 shengxj@essence.com.cn 相关报告2024Q1业绩亮眼，全年业绩 2024-04-23 高增可期汽车业务增长亮眼，消费电 2023-08-27 子业务承压消费电子业务承压，智能化 2022-10-27 驱动汽车业务快速成长 射频连接器及线缆业务毛利率达45.04%，同比提升3.07个pct；汽车连接器业务毛利率提升至40.78%，同比增长1.35个pct。 投资建议： 我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为39.62%、23.63%、22.80%，净利润的增速分别为76.97%、30.39%、28.36%。我们对公司维持买入-A的投资评级，6个月目标价为37.25元，相当于2024年25.00x的动态市盈率。 风险提示：智能汽车渗透率不及预期，行业竞争加剧，消费电子需求不及预期。 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 2,969.6 3,129.1 4,368.6 5,401.0 6,632.5 净利润 443.2 356.2 630.3 821.9 1,054.9 每股收益(元) 1.05 0.84 1.49 1.94 2.49 每股净资产(元) 9.72 10.44 11.90 13.23 14.83 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 29.2 36.4 20.5 15.8 12.3 市净率(倍) 3.1 2.9 2.6 2.3 2.1 净利润率 14.9% 11.4% 14.4% 15.2% 15.9% 净资产收益率 10.8% 8.0% 12.5% 14.7% 16.8% 股息收益率 0.6% 1.2% 1.6% 2.0% 2.9% ROIC 20.7% 15.1% 21.6% 25.8% 28.7% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 2,969.6 3,129.1 4,368.6 5,401.0 6,632.5 成长性 减:营业成本 2,028.2 2,115.7 2,868.1 3,483.6 4,234.7 营业收入增长率 -8.5% 5.4% 39.6% 23.6% 22.8% 营业税费 24.7 18.3 26.2 36.3 41.1 营业利润增长率 28.3% -24.6% 73.9% 32.6% 29.2% 销售费用 101.5 106.3 109.2 132.3 159.2 净利润增长率 19.3% -19.6% 77.0% 30.4% 28.4% 管理费用 271.3 274.5 340.8 410.5 497.4 EBITDA增长率 -9.9% 8.5% 79.5% 31.2% 25.5% 研发费用 264.8 296.3 428.1 518.5 630.1 EBIT增长率 -14.6% 6.6% 85.1% 32.8% 28.6% 财务费用 -28.7 -23.6 -28.9 -37.1 -53.4 NOPLAT增长率 18.2% -20.6% 78.4% 31.4% 27.2% 加:资产/信用减值损失 -13.2 -25.8 -17.0 -18.7 -20.5 投资资本增长率 9.3% 24.6% 10.2% 14.2% -16.4% 公允价值变动收益 0.1 2.0 17.9 10.0 10.0 净资产增长率 6.8% 7.3% 13.6% 11.3% 12.1% 投资和汇兑收益 72.0 66.3 70.0 75.0 80.0 营业利润 531.0 400.2 696.0 923.2 1,192.9 利润率 加:营业外净收支 - -5.2 -0.7 -2.0 -2.6 毛利率 31.7% 32.4% 34.3% 35.5% 36.2% 利润总额 531.1 395.0 695.3 921.2 1,190.3 营业利润率 17.9% 12.8% 15.9% 17.1% 18.0% 减:所得税 63.1 26.5 41.7 64.5 95.2 净利润率 14.9% 11.4% 14.4% 15.2% 15.9% 净利润 443.2 356.2 630.3 821.9 1,054.9 EBITDA/营业收入 15.5% 15.9% 20.5% 21.7% 22.2% EBIT/营业收入 11.4% 11.5% 15.3% 16.4% 17.2% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 固定资产周转天数 96 94 82 83 70 货币资金 1,324.9 1,389.4 1,574.3 1,712.9 3,018.5 流动营业资本周转天数 67 68 60 67 57 交易性金融资产 517.5 182.1 200.0 210.0 220.0 流动资产周转天数 434 396 317 306 309 应收帐款 847.5 1,092.7 1,421.6 1,794.0 1,706.5 应收帐款周转天数 106 112 104 107 95 应收票据 144.6 252.8 100.1 403.5 262.0 存货周转天数 62 61 55 54 53 预付帐款 5.0 13.0 13.0 15.8 20.7 总资产周转天数 712 696 556 506 466 存货 489.3 570.5 768.0 838.3 1,102.6 投资资本周转天数 271 301 252 228 182 其他流动资产 31.3 20.7 86.0 46.0 50.9 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 10.8% 8.0% 12.5% 14.7% 16.8% 长期股权投资 556.6 595.9 595.9 595.9 595.9 ROA 8.1% 5.9% 9.1% 10.8% 11.9% 投资性房地产 - - - - - ROIC 20.7% 15.1% 21.6% 25.8% 28.7% 固定资产 819.3 813.9 1,184.8 1,303.1 1,280.0 费用率 在建工程 358.1 670.3 585.2 392.6 296.3 销售费用率 3.4% 3.4% 2.5% 2.5% 2.4% 无形资产 148.3 138.5 125.8 113.0 100.3 管理费用率 9.1% 8.8% 7.8% 7.6% 7.5% 其他非流动资产 567.4 554.5 549.3 544.2 542.9 研发费用率 13.1% 14.0% 14.9% 14.9% 14.9% 资产总额 5,809.8 6,294.4 7,203.9 7,969.3 9,196.6 财务费用率 -1.0% -0.8% -0.7% -0.7% -0.8% 短期债务 170.0 150.5 - - - 四费/营业收入 20.5% 20.9% 19.4% 19.0% 18.6% 应付帐款 668.7 839.1 1,082.0 1,313.9 1,608.3 偿债能力 应付票据 213.2 211.5 390.4 330.3 541.3 资产负债率 25.0% 25.7% 26.2% 25.8% 27.9% 其他流动负债 232.0 254.4 243.1 243.2 246.9 负债权益比 33.3% 34.5% 35.5% 34.7% 38.6% 长期借款 - - - - - 流动比率 2.62 2.42 2.43 2.66 2.66 其他非流动负债 167.2 160.7 173.0 167.0 166.9 速动比率 2.24 2.03 1.98 2.22 2.20 负债总额 1,451.1 1,616.2 1,888.5 2,054.4 2,563.5 利息保障倍数 -11.78 -15.28 -23.06 -23.89 -21.35 少数股东权益 239.7 252.1 274.2 308.5 347.7 分红指标 股本 422.2 422.4 423.8 423.8 423.8 DPS(元) 0.19 0.35 0.50 0.61 0.89 留存收益 3,898.9 4,198.7 4,617.4 5,182.7 5,861.7 分红比率 18.0% 42.1% 33.6% 31.2% 35.6% 股东权益 4,358.7 4,678.2 5,315.4 5,