锑系列深度一：三问光伏玻璃需求

锑系列深度一：三问光伏玻璃需求

锑需求结构重构： 传统需求领域（阻燃剂、铅酸电池等）占比逐步下降，光伏玻璃等新质生产力需求占比提升。预计2024-2026年锑需求分别为17.24/18/19.12万吨，YOY+4%/+4%/+6%。2026年光伏对锑需求的占比将从21年的10%提升至25%。

光伏玻璃需求驱动三问：

1. 澄清剂必要性： 光伏玻璃生产中需去除铁元素和气泡，澄清剂对保证玻璃质量至关重要。
2. 澄清剂成本占比： 目前锑系澄清剂（焦锑酸钠、氧化锑+硝酸钠）占光伏玻璃成本约10%，仅次于纯碱。
3. 成本抵抗可能性： 下游企业对锑价上涨有一定容忍度，但采取随用随补策略，暂无大规模更换澄清剂方案的举动。

替代方案分析：

• 环保与安全： 锑系澄清剂优于三氧化二砷等有毒有害方案。
• 效率与成本： 焦锑酸钠优于氧化锑，具有更高的澄清效率、更低的着色度和成本优势。
• 锑减量配方： 替代方案或锑减量配方存在，但需考虑成本和性能平衡。

下游成本与景气度：

• 锑价涨至20万元/吨时，将取代纯碱成为光伏玻璃主材成本第一大构成。
• 光伏玻璃行业Q2单平利润2.7元/平米，环比上升0.3元/平米，对成本上涨有一定承受能力。

研究结论：

• 下游对锑价上涨有一定容忍度，但替代方案存在潜在风险。
• 光伏玻璃需求对锑价上涨的敏感度较低，但需关注宏观经济波动和替代风险。

风险提示：

1. 宏观经济波动风险。
2. 下游需求的替代风险。
3. 产品价格波动风险。