KC1036Ⅲ期持续推进，金草片即将申报上市

核心观点与关键数据

公司发布2024半年报，实现营业收入4.1亿元（-10.16%），归母净利润0.8亿元（-14.73%），扣非净利润0.7亿元（-12.18%）。苏灵犬用药已通过医保谈判并解除支付限制，持续扩大市场份额；犬用尖吻蝮蛇血凝酶注册申请已受理，正在补充研究。KC1036食管鳞癌III期临床进展顺利，胸腺肿瘤II期临床完成入组，针对多个适应症开展临床研究。中药创新药金草片III期临床达主要终点，即将申报上市，ZY5301II期临床结果发表于《JAMA》子刊。

盈利预测与投资建议

预计2024-2026年归母净利润分别为1.3亿元、1.7亿元和2.2亿元，对应PE分别为29X/22X/17X。维持“买入”评级，主要基于苏灵等存量产品增长及创新体系完善，KC1036展现优异临床疗效。

风险提示

市场竞争风险、药品价格下行风险、新药研发风险。

盈利预测与估值

关键假设：注射用尖吻蝮蛇血凝酶2024-2026年销量增速分别为2%、18%、20%；密盖息2024年销量保持稳健，2024-2026年增速分别为-3%、3%、5%；金草片2026年销量增速236%。预测2024-2026年分业务收入成本如下表。可比公司2024年平均PE为53倍，2025年为40倍。给予公司2025年26倍PE，对应目标价27.04元，维持“买入”评级。