2024年中报点评：Q2三元正极盈利稳健，磷酸铁锂与固态电池材料快速放量

公司2024H1业绩承压，归母净利润同比大幅下滑69%，营收同比下滑58%。主要原因是三元正极出货受海外新能源车需求疲软影响，销量同比明显下滑。公司2024H1三元正极业务营收26.90亿元，同比-65%；磷酸盐系正极业务营收4.58亿元，同比+774%，发展迅速。Q2业绩环比改善，营收、净利润分别环比增长33%和60%，三元正极出货与盈利环比稳定。公司持续加大研发投入，固态电池材料已成功装车应用，钠电正极材料积极布局电动卡车和储能项目。

关键数据：

• 2024H1归母净利润：2.87亿元（同比-69%）
• 2024H1营收：35.41亿元（同比-58%）
• 2024H1三元正极营收：26.90亿元（同比-65%）
• 2024H1磷酸盐系正极营收：4.58亿元（同比+774%）
• 2024Q2归母净利润：1.76亿元（同比-64%）
• 2024Q2营收：20.25亿元（同比-45%）
• 2024H1三元正极销量：约2万吨（同比下滑）
• 2024H1磷酸盐系正极销量：超1.2万吨

研究结论： 公司三元正极业务受海外需求疲软影响显著，但磷酸盐系正极业务增长强劲。公司技术布局领先，固态电池和钠电正极领域进展顺利。基于海外需求放缓和磷酸铁锂爬产压力，下调盈利预测：2024-2026年归母净利润预计6.64/8.27/10.62亿元（原预测10.16/11.95/14.46亿元），EPS分别为1.31/1.63/2.10元，动态PE为22/18/14倍。维持优于大市评级。

风险提示：电动车销量不及预期、原材料价格波动、高镍需求不及预期。