2024年半年报点评：Q2延续高增长态势，海外工厂逐渐放量

意华股份（002897.SZ）2024年半年报点评 Q2延续高增长态势，海外工厂逐渐放量2024年08月30日 事件：北京时间8月28日晚，意华股份发布2024年半年报，24年H1实现营业收入31.72亿元，同比+42.63%，实现归母净利1.73亿元，同比 +161.92%。 Q2延续高增长态势，盈利能力提升明显。单季度来看，公司24年Q2实现营业收入16.43亿元，同比增长27.66%，实现归母净利润0.87亿元，同比增加71.33%。连接器领域，公司24H1实现营收11.14亿元，同比增长40.16%。目前公司以通讯连接器为核心，凭借通讯连接器领域积累的客户资源与技术优势，公司不断加强对消费电子连接器产品的拓展与提升，并对汽车电子产品、智能终端消费电子产品领域进行战略布局，进一步拓展公司产品线。太阳能支架方面，公司24H1实现营收19.32亿元，同比增长41.13%。子公司意华新能源作为专业的太阳能跟踪支架制造商，长期致力于光伏支架核心部件的研发、生产和销售，已经在国际市场获得较好的客户口碑，出货量实现稳定的增长，其核心客户为全球光伏系统领域领先厂商NEXTracker，光伏跟踪支架领域排名第一。 美国工厂逐渐投产，聚焦海外布局。公司坚定拓展海外增量市场空间，美国工厂已开始正常生产，产能尚处在爬坡阶段，将根据需求继续增加产线。公司在当地设厂有利于贴近服务核心客户，与NEXTracker、GCS、FTCSolar等建立深度合作关系，有望充分享受海外光伏支架高景气度。 公司发布股权激励计划，进一步提高公司活力。公司于2023年12月13日发布股权激励草案，1月9日发布调整方案，实际以2024年1月8日为授予日，以18.52元/股的价格向290名激励对象授予681.97万股限制性股票，占公司股本总额的4%。业绩考核目标是：以2023年为基准年，24/25/26年净利润增长不低于30%/50%/70%；24/25/26年营业收入增长不低于30%/50%/70%。激励对象限售比例分为A、B、C三个档次，对应解锁比例分别为100%、70%和0%。我们认为，股权激励的发布有利于进一步激发企业活力。 投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.67亿元、4.35亿元、5.43亿元，当前股价对应PE分别为19X、16X、13X。我们预计伴随美国工厂投产爬坡，汽车及消费电子连接器业务拓展加速，公司后续具备较强成长性，看好公司后续发展，维持“推荐”评级。 风险提示：下游客户拓展进度不及预期；国际贸易冲突风险；海外产能扩张速度不及预期的风险。 推荐维持评级 当前价格：36.16元 分析师马天诣 执业证书：S0100521100003 邮箱：matianyi@mszq.com 分析师崔若瑜 执业证书：S0100523050001 邮箱：cuiruoyu@mszq.com 相关研究 1.意华股份（002897.SZ）2022年度业绩预告点评：业绩整体符合预期，光伏业务发展强劲-2023/02/01 2.意华股份（002897.SZ）2022年三季报点评：营收延续高速增长，增设子公司加码光伏布局-2022/10/31 盈利预测与财务指标项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5,059 7,218 8,731 10,354 增长率（%） 1.0 42.7 21.0 18.6 归属母公司股东净利润（百万元） 122 367 435 543 增长率（%） -49.0 200.7 18.3 25.0 每股收益（元） 0.63 1.89 2.24 2.80 PE 57 19 16 13 PB 4.1 2.7 2.3 2.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年8月29日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 5,059 7,218 8,731 10,354 成长能力（%） 营业成本 4,169 5,878 7,097 8,403 营业收入增长率0.96 42.68 20.96 18.59 营业税金及附加 20 29 35 41 EBIT增长率-29.49 181.43 23.28 20.96 销售费用 125 173 210 248 净利润增长率-49.04 200.73 18.33 24.98 管理费用 225 325 393 466 盈利能力（%） 研发费用 192 289 349 414 毛利率17.60 18.57 18.71 18.84 EBIT 190 534 658 796 净利润率2.42 5.09 4.98 5.25 财务费用 75 48 44 30 总资产收益率ROA2.21 5.43 5.36 5.88 资产减值损失 -127 -36 -41 -39 净资产收益率ROE7.06 14.13 14.45 15.44 投资收益 -11 9 6 4 偿债能力 营业利润 111 457 577 729 流动比率1.38 1.62 1.59 1.64 营业外收支 -1 0 0 0 速动比率0.76 0.69 0.92 0.78 利润总额 110 457 577 729 现金比率0.19 0.24 0.34 0.31 所得税 17 70 88 112 资产负债率（%）68.61 61.22 62.03 60.27 净利润 93 387 489 618 经营效率 归属于母公司净利润 122 367 435 543 应收账款周转天数75.49 62.99 65.23 66.19 EBITDA 412 749 889 1,045 存货周转天数127.24 127.28 128.39 127.83 总资产周转率1.00 1.18 1.17 1.19 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 523 765 1,364 1,421 每股收益0.63 1.89 2.24 2.80 应收账款及票据 1,384 1,193 2,029 1,848 每股净资产8.92 13.40 15.50 18.14 预付款项 211 271 315 386 每股经营现金流-0.95 -0.40 4.29 1.60 存货 1,500 2,621 2,366 3,523 每股股利0.10 0.10 0.10 0.10 其他流动资产 230 230 340 330 估值分析 流动资产合计 3,848 5,079 6,414 7,509 PE57 19 16 13 长期股权投资 8 12 16 21 PB4.1 2.7 2.3 2.0 固定资产 955 952 963 968 EV/EBITDA20.24 11.14 9.38 7.98 无形资产 86 73 67 69 股息收益率（%）0.28 0.28 0.28 0.28 非流动资产合计 1,671 1,682 1,703 1,727 资产合计 5,519 6,761 8,117 9,236 短期借款 1,121 1,221 1,331 1,451 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 687 713 1,366 1,565 净利润93 387 489 618 其他流动负债 978 1,204 1,337 1,549 折旧和摊销223 215 231 249 流动负债合计 2,786 3,139 4,034 4,566 营运资金变动-742 -776 3 -669 长期借款 880 880 880 880 经营活动现金流-184 -77 833 311 其他长期负债 121 121 121 121 资本开支-209 -223 -250 -271 非流动负债合计 1,001 1,001 1,001 1,001 投资12 -6 -5 -4 负债合计 3,787 4,139 5,035 5,567 投资活动现金流-217 -220 -249 -272 股本 171 194 194 194 股权募资20 528 0 0 少数股东权益 1 21 74 148 债务募资497 100 110 120 股东权益合计 1,732 2,622 3,082 3,669 筹资活动现金流430 539 15 18 负债和股东权益合计 5,519 6,761 8,117 9,236 现金净流量49 242 599 57 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005 深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元；518026