24H1盈利稳健，多元布局创增长空间

2024年08月30日传音控股(688036.SH) 证券研究报告 24H1盈利稳健，多元布局创增长空间 事件： 公司发布2024年半年度报告，2024H1公司实现营业收入345.58亿元，同比增长38.07%；公司实现归母净利润28.52亿元，同比增长35.70%。其中24Q2单季度，公司实现营业收入171.15亿元，同比增长8.63%，环比下降1.88%；归母净利润12.26亿元，同比下降22.31%，环比下降24.65%。 本地化策略优势明显，全球布局助力业绩提振： 公司实施本地化战略，专注于新兴市场，并以本地消费者的需求为导向定向研制产品，如适合非洲用户的收音机、深肤色拍照算法，赢得了当地用户的高度认可。作为率先进军非洲市场的厂商，公司在非洲智能手机市场占有率超过40%，被誉为"非洲之王"。据Canalys数据，2024Q2公司智能手机出货量达2550万台，同比增长12%，在中东市场份额增至22%，同比高增194%。目前，公司拥有全球2000多个服务网点，构建了跨非洲、南亚、东南亚、中东和拉美的全球布局。 贯彻多元化战略布局，积极探索业务新模态： 依托非洲手机市场的优势地位，公司积极拓展移动互联网和产品多元化业务。在移动互联网业务方面，公司与网易、腾讯等多家国内领先的互联网公司合作，积极开发和孵化移动互联网产品，已拥有Boomplay、Scooper、Phoenix等多款月活用户数千万的应用。在扩品类业务方面，公司坚持多品牌战略，打造了数码配件品牌oraimo、家用电器品牌Syinix，“手机+移动互联网服务+家电/数码配件”的商业生态模式已初步成型，预计将成为公司的第二增长曲线。 马良分析师SAC执业证书编号：S1450518060001maliang2@essence.com.cn 盛晓君分析师SAC执业证书编号：S1450523080001shengxj@essence.com.cn AI赋能智能手机，新兴市场渗透率增长潜力大： 在AIGC等前沿技术迅猛发展的推动下，智能手机市场迎来了新一轮的生机。今年3月，公司推出了TECNO AIOS，集成了新一代智能助手Ella，为用户带来了创新的交互体验。目前，公司所在的新兴市场正处于从功能机向智能手机过渡的阶段，智能机的渗透率低于北美、西欧和中国等成熟市场，功能机用户向智能机的转变是推动新兴市场智能手机增长的关键动力。叠加消费电子需求的回暖，具备GenAI功能的智能手机预计将吸引更多消费者。公司正积极把握这一新兴机遇，预计将从智能手机市场的新一轮增长中深刻受益。 相关报告 Q1业绩创一季度新高，长期成长动能充足2024-04-25 Q3业绩创单季新高，本地化+多元化+高端化持续推动发展2023-10-25三季度业绩符合预期，库存管理效果明显2022-10-30 投资建议： 我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为15.76%、16.78%、13.19%，净利润的增速分别为2.77%、21.60%、24.23%。我们对公司维持买入-A的投资评级，6个月目标价为100.80元，相当于2024年20.00x的动态市盈率。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034