24H1盈利稳健，多元布局创增长空间

2024年半年度报告显示，传音控股实现营业收入345.58亿元，同比增长38.07%；归母净利润28.52亿元，同比增长35.70%。其中，Q2单季度营收171.15亿元，同比增长8.63%，环比下降1.88%；归母净利润12.26亿元，同比下降22.31%，环比下降24.65%。

本地化策略优势明显，全球布局助力业绩提振
公司实施本地化战略，专注于新兴市场，以本地消费者需求为导向研制产品，如非洲用户的收音机、深肤色拍照算法等，赢得当地用户认可。公司在非洲智能手机市场占有率超40%，被誉为"非洲之王"。2024Q2智能手机出货量达2550万台，同比增长12%；中东市场份额增至22%，同比高增194%。公司拥有全球2000多个服务网点，构建了跨非洲、南亚、东南亚、中东和拉美的全球布局。

贯彻多元化战略布局，积极探索业务新模态
依托非洲手机市场优势，公司拓展移动互联网和产品多元化业务。与网易、腾讯等合作，开发Boomplay、Scooper等应用，月活用户数千万。多品牌战略下，打造数码配件品牌oraimo、家用电器品牌Syinix，形成"手机+移动互联网服务+家电/数码配件"生态模式，预计成为第二增长曲线。

AI赋能智能手机，新兴市场渗透率增长潜力大
公司推出TECNO AIOS，集成新一代智能助手Ella。新兴市场智能机渗透率低于成熟市场，功能机用户向智能机转变是关键动力。叠加消费电子需求回暖，具备GenAI功能的智能手机将吸引更多消费者。公司正把握这一机遇，预计将从智能手机市场新一轮增长中受益。

投资建议
预计2024-2026年收入增速分别为15.76%、16.78%、13.19%，净利润增速分别为2.77%、21.60%、24.23%。维持买入-A评级，6个月目标价100.80元（2024年20.00x动态市盈率）。