2024年上半年，洽洽食品实现营业总收入28.98亿元，同比增长7.92%；归母净利润3.37亿元，同比增长25.92%；扣非归母净利润2.83亿元，同比增长41.80%。第二季度受需求淡季影响，实现营业总收入10.77亿元，同比减少20.25%，但归母净利润0.96亿元，同比增长7.58%。
分产品看，上半年瓜子业务收入18.5亿元，同比增长3.0%；坚果业务收入6.6亿元，同比增长23.9%。瓜子业务受需求偏弱和低价白牌竞争影响，而坚果业务受益于渠道下沉，收入保持较高增速。分季度看，第一季度营业收入18.2亿元，同比增长36.4%；第二季度营业收入10.8亿元，同比减少20.2%。分地区看，东方区收入8.7亿元，同比增长21.9%；南方区收入8.6亿元，同比减少0.7%；北方区收入5.3亿元，同比增长3.3%。电商和海外渠道收入3.6亿元和2.5亿元，同比分别增长11.6%和4.5%。
毛利率方面，上半年公司毛利率28.4%，同比增长3.9个百分点，主要因葵花籽采购价格回落。但第二季度毛利率环比第一季度有所回落，主要因收入下滑导致固定成本分摊减少。费用率方面，上半年销售费用率11.5%，同比增长1.9个百分点，主要因渠道、终端及广告投入增加。净利率方面，上半年归母净利率11.6%，同比提升1.7个百分点。
公司在渠道拓展方面表现积极，瓜子业务持续推动渠道下沉和弱势市场精耕，并开拓新渠道；坚果业务持续提升品牌影响力，进行渠道下沉和终端开拓，每日坚果和坚果礼盒有望保持较快增速。展望下半年，公司积极去化库存后，收入增速有望改善，叠加成本下行红利，预计全年利润端仍可录得快于收入端的增速。
盈利预测方面，考虑到经济弱复苏背景下消费需求偏弱，下调2024-2026年公司营业总收入至74.7/81.9/89.7亿元，归母净利润至9.3/10.4/11.7亿元，EPS分别为1.84/2.06/2.30元，对应PE分别为14/12/11倍。维持“优于大市”评级。
风险提示：消费复苏环境放缓、瓜子品类动销不佳、坚果品类增长不及预期、行业竞争加剧、原材料成本大幅上涨。
