2024年半年度报告点评：H1业绩符合预期，AI终端类业务快速增长

证券研究报告|公司点评领益智造(002600.SZ) 2024年08月30日 买入（维持） 领益智造（002600.SZ）：H1业绩符合预期，AI终端类业务快速增长 2024年半年度报告点评 所属行业：电子/消费电子 当前价格(元)：7.62 证券分析师 陈蓉芳 资格编号：S0120522060001 研究助理 邮箱：chenrf＠tebon.com.cn 张威震 邮箱：zhangwz5＠tebon.com.cn 投资要点 事件：8月30日，领益智造发布2024年半年度报告。1）2024上半年：公司实现营收191.20亿元，同比增长25.06%；实现归母净利润6.92亿元，同比下滑44.53%；实现扣非后归母净利润5.74亿元，同比下滑46.50%。2）2024年Q2：公司实现单季度营收93.21亿元，同比增长15.43%；实现单季度归母净利润2.31亿元，同比下滑61.54%；实现单季度扣非后归母净利润2.22亿元，同比下滑65.56%。 40% 20% 0% -20% 2023-08 2023-12 2024-04 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 10.27 7.02 63.17 相对涨幅(%) 13.61 12.34 72.46 -40% 市场表现 领益智造沪深300 新产品规模提升推动收入快速增长，多重因素导致净利润同比下降，H1业绩整体符合预期。1）AI终端及通讯类业务：得益于领先的精益制造能力及在AI终端的制造领域的提前布局，公司该板块业务H1收入176.40亿元，同比增长29.80%。盈利能力方面，由于产品结构变化等因素影响，H1毛利率同比下降5.21pct至16.53%。其中：手机、PC、平板、MR、机器人相关产品收入规模增长较快，但部分新产品盈利能力与原有业务相比仍有一定的差距；碳纤维产品、散热模组、电池模组等终端相关零组件在收入快速提升的同时保持了较高的毛利水平。2）汽车业务：随着全球新能源汽车市场的持续增长及市场份额的不断提升，公司汽车相关业务24H1实现收入10.18亿元，同比增长42.90%。3）光伏储能业务：受客户订单阶段性下降等因素影响，公司光伏储能业务H1收入3.99亿元，同比下降56.35%。 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《领益智造（002600.SZ）：精密制造领军企业，全面受益AI终端浪潮》，2024.8.22 股票数据总股本(百万股)： 7,008.18 流通A股(百万股)： 6,893.54 52周内股价区间(元)： 4.38-7.64 总市值(百万元)： 53,402.31 总资产(百万元)： 39,131.51 每股净资产(元)： 2.66 资料来源：公司公告 把握AI终端散热/电池/快充升级机遇，Q3消费电子旺季有望迎来业绩拐点。端侧AI在智能手机、PC、平板电脑、智能可穿戴产品等终端设备中持续渗透，将给散热、充电器、电池、存储、屏幕等硬件环节带来持续升级。公司是苹果核心供应商之一，安卓类客户涵盖华为、荣耀、小米、OPPO、vivo、传音、联想、三星等品牌厂商，是精密功能件/结构件隐形冠军，可提供系统性散热解决方案，旗下赛尔康可为苹果/安卓客户提供充电器整机ODM服务。随着Q3消费电子行业迎来传统旺季，公司业绩有望出现积极拐点。 投资建议：作为消费电子精密功能件/结构件领军企业，公司有望充分受益未来AI手机硬件升级带来的单机价值量提升和整机销量增长。我们预计公司2024至2026年营业收入分别为409.95亿元/500.86亿元/582.10亿元，预计公司归母净利润分别为19.03亿元/30.12亿元/40.31亿元，以8月29日收盘价计算，对应2024年至2026年PE分别为28.06倍/17.73倍/13.25倍，维持“买入”评级。 主要财务数据及预测 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 34,485 34,124 40,995 50,086 58,210 (+/-)YOY(%) 13.5% -1.0% 20.1% 22.2% 16.2% 净利润(百万元) 1,596 2,051 1,903 3,012 4,031 (+/-)YOY(%) 35.2% 28.5% -7.2% 58.2% 33.8% 全面摊薄EPS(元) 0.23 0.29 0.27 0.43 0.58 毛利率(%) 20.7% 19.9% 17.0% 18.2% 19.1% 净资产收益率(%) 9.3% 11.2% 9.7% 13.7% 15.8% 风险提示：行业竞争加剧风险；汇率波动风险；大客户依赖风险。 资料来源：公司年报（2022-2023），德邦研究所备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 每股指标(元) 营业总收入 34,124 40,995 50,086 58,210 每股收益 0.29 0.27 0.43 0.58 营业成本 27,319 34,028 40,950 47,105 每股净资产 2.60 2.80 3.15 3.63 毛利率% 19.9% 17.0% 18.2% 19.1% 每股经营现金流 0.76 0.43 0.54 0.72 营业税金及附加 204 205 285 323 每股股利 0.06 0.07 0.08 0.09 营业税金率% 0.6% 0.5% 0.6% 0.6% 价值评估(倍) 营业费用 332 381 464 549 P/E 23.31 28.06 17.73 13.25 营业费用率% 1.0% 0.9% 0.9% 0.9% P/B 2.60 2.72 2.42 2.10 管理费用 1,402 1,722 2,094 2,423 P/S 0.39 0.33 0.27 0.23 管理费用率% 4.1% 4.2% 4.2% 4.2% EV/EBITDA 9.75 13.76 10.17 7.82 研发费用 1,808 2,319 2,843 3,227 股息率% 0.9% 0.9% 1.0% 1.2% 研发费用率% 5.3% 5.7% 5.7% 5.5% 盈利能力指标(%) EBIT 3,151 2,344 3,608 4,832 毛利率 19.9% 17.0% 18.2% 19.1% 财务费用 212 146 113 73 净利润率 6.0% 4.6% 6.0% 6.9% 财务费用率% 0.6% 0.4% 0.2% 0.1% 净资产收益率 11.2% 9.7% 13.7% 15.8% 资产减值损失 -707 -403 -348 -378 资产回报率 5.5% 4.7% 6.8% 8.3% 投资收益 102 132 196 196 投资回报率 9.7% 7.2% 10.6% 13.0% 营业利润 2,553 2,227 3,533 4,792 盈利增长(%) 营业外收支 -31 -28 -38 -33 营业收入增长率 -1.0% 20.1% 22.2% 16.2% 利润总额 2,521 2,199 3,495 4,759 EBIT增长率 7.9% -25.6% 53.9% 33.9% EBITDA 5,386 4,231 5,598 6,975 净利润增长率 28.5% -7.2% 58.2% 33.8% 所得税 474 297 489 735 偿债能力指标 有效所得税率% 18.8% 13.5% 14.0% 15.4% 资产负债率 50.8% 51.6% 50.1% 47.3% 少数股东损益 -4 -2 -6 -6 流动比率 1.4 1.5 1.5 1.6 归属母公司所有者净利润 2,051 1,903 3,012 4,031 速动比率 0.9 1.0 1.0 1.1 现金比率 0.2 0.2 0.2 0.3 资产负债表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 经营效率指标 货币资金 3,018 3,613 3,695 4,850 应收帐款周转天数 94.3 85.3 85.1 87.3 应收账款及应收票据 8,896 10,806 13,205 15,404 存货周转天数 71.3 65.6 64.6 65.4 存货 5,727 6,670 8,016 9,111 总资产周转率 0.9 1.1 1.2 1.3 其它流动资产 1,516 1,661 1,825 1,923 固定资产周转率 3.4 3.9 4.7 5.5 流动资产合计 19,157 22,750 26,741 31,288 长期股权投资 525 509 449 404 固定资产 10,420 10,561 10,611 10,503 在建工程 1,051 1,027 1,035 1,032 现金流量表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 无形资产 1,099 1,080 1,029 989 净利润 2,051 1,903 3,012 4,031 非流动资产合计 18,031 17,881 17,549 17,117 少数股东损益 -4 -2 -6 -6 资产总计 37,188 40,631 44,290 48,405 非现金支出 2,715 2,258 2,293 2,465 短期借款 1,487 1,843 1,189 871 非经营收益 583 117 51 -5 应付票据及应付账款 8,027 9,553 11,675 13,362 营运资金变动 -50 -1,270 -1,552 -1,466 预收账款 0 1 1 1 经营活动现金流 5,295 3,007 3,797 5,019 其它流动负债 3,723 4,227 4,545 4,801 资产 -2,201 -1,935 -1,996 -1,967 流动负债合计 13,237 15,623 17,410 19,035 投资 12 -110 14 -67 长期借款 3,986 3,751 3,284 2,463 其他 95 124 272 254 其它长期负债 1,653 1,574 1,483 1,403 投资活动现金流 -2,094 -1,921 -1,710 -1,779 非流动负债合计 5,640 5,325 4,768 3,866 债权募资 -743 281 -1,211 -1,219 负债总计 18,877 20,948 22,178 22,901 股权募资 20 -37 0 0 实收资本 1,756 1,756 1,756 1,756 其他 -2,194 -796 -793 -866 普通股股东权益 18,251 19,624 22,059 25,458 融资活动现金流 -2,917 -552 -2,004 -2,085 少数股东权益 61 59 53 47 现金净流量 380 595 82 1,155 负债和所有者权益合计 37,188 40,631 44,290 48,405 备注：表中计算估值指标的收盘价日期为08月29日资料来源：公司年报（2022-2023），德邦研究所 信息披露 分析师与研究助理简介 陈蓉芳，电子组长，南开大学本科，香港中文大学硕士，电子板块全覆盖，对于汽车电子、消费电子等板块跟踪紧密，个股动态反馈迅速，推票脉络清晰。曾任职于民生证券、国金证券，2022年5月加入德邦证券。 张威震，电子研究员，清华大学核工程与核技术学士，中国原子能科学研究院核能科学与工程硕士。曾任职于欧菲光证券部、安永战略咨询部门，4年行业研究经验，2022年10月加入德邦证券。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等