2024年水务行业展望报告

www.lhratings.com研究报告1 政策引导下全国水利建设投资明显增长， 水务行业投资或将继续增长，产能进一步得到释放 ——2024年水务行业展望报告 联合资信公用评级二部|迟腾飞|杜晗|冯熙智|张宇 2021－2023年，受水务工程施工、水环境综合治理业务的拓展及污水处理业务增加等因素综合影响，水务企业营业总收入持续增长；同时，水务企业收现质量持续下滑，需关注污水处理业务占比较高的水务企业现金回款情况。2024年上半年，全国完成水利建设投资5690亿元，同比增长9.9%，为历史同期最高，2023年国家增发1万亿元国债资金支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力，其中安排水利领域资金超过国债资金总规模的一半。展望未来，随着基建投资继续在经济稳增长中发挥重要作用，水务行业投资或将继续增长。随着在建项目的逐渐完工投产，预期水务行业未来产能将进一步释放，水务行业仍将保持区域垄断和行业龙头并存的竞争格局。2023年以来，水务企业短期债券和中长期债券发行利率均有所下降，发行规模继续延续了向高级别集中的趋势。整体看，水务行业需求和供给比较稳定，周期性较弱，区域垄断和行业龙头并存，行业发展基本稳定，水务行业信用风险很低，评级展望为稳定。 一、行业概况 水务行业产业链主要涉及从自然水源中取水、水加工处理、自来水供应和污水处理等环节。产业链最上游是水源的获取，水资源丰富程度和水质优劣程度分别影响水务行业原水获取的难易程度和自来水生产的成本。产业链下游主要是城镇居民生活和生产用水需求，经济增速、城镇人口增长率以及节水环保政策等因素均对水务行业下游需求端产生重要影响。 从最上游水源的获取来看，我国水资源总量丰富，但区域分布不均衡。根据《2023 年中国水资源公报》，2023年，我国水资源总量25782.5亿立方米，比多年平均值偏少6.6%，比2022年减少4.8%。2021－2023年，我国供水总量占当年水资源总量比重维持在20%左右，供水总量中地表水源和地下水源占比分别在80%以上和15%左右，主要来源地表水源。区域分布上，我国水资源主要分布在南方区域，北方水资源仅占水资源总量的20%左右，但我国北方人口约占全国人口的40%，经济总量约占全国经济总量的35%。我国水资源分布与人口和区域经济分布不匹配，广大北方地区和部分沿海地区水资源严重不足。其中，河北和山东等省份人均水资源量不足500立方米，人均水资源量匮乏成为制约区域水务企业发展的重要因素。现阶段，我国主要通过南水北调和沿海地区海水淡化等方式解决区域水资源缺乏和分布不均衡问题。通过南水北调工程三条调水线路，与长江、淮河、黄河和海河相互联接，改善了河南、河北、北京和天津等地区用水问题。海水淡化主要分布在沿海且水资源相对缺乏区域，近年来，我国海水淡化设计产能逐年增长，但规模仍较小。根据《2023年全国海水利用报告》，2023年我国海水淡化日均工程规模为252.30万立方米。 从水质来看，我国地表水水质有所改善，南方区域水质明显优于北方区域。我国 地表水水质分为Ⅰ~劣Ⅴ类，其中Ⅰ~Ⅲ类水质通过加工处理可作为饮用水源。根据 《中国生态环境状况公报》，2023年，我国地表水中Ⅰ~Ⅲ类水质占89.4%，较2022年上升1.5个百分点；劣V类占0.7%，较2022年持平。分区域来看，长江流域、黄河流域、珠江流域、浙闽片河流、西北诸河和西南诸河水质为优，淮河流域、海河流域和辽河流域水质良好，松花江流域为轻度污染。我国地下水水质总体较差，Ⅰ～IV 类水质占77.8%，V类占22.2%，主要超标指标为铁、硫酸盐和氯化物。 从用水需求来看，水务行业产业链下游主要涉及城镇居民生活和生产用水，2023年用水总量有所下降。根据《2023年中国水资源公报》，2023年，我国用水总量5906.5亿立方米，较2022年下降91.7亿立方米。其中，工业用水占16.43%，生活用水占 15.40%，农业用水占62.18%，人工生态环境补水占6.00%。从变化趋势来看，受工业节能减排提质增效影响，工业用水占比有所下降；受城镇化进程带来的城镇人口逐年增长，城镇生活用水占比持续上升；受当年降水和实际灌溉面积的影响，近年来农业用水占比有所波动；受生态环保治理等因素影响，人工生态环境用水占比逐年上升。 近年来，随着城镇化进程的推进，城镇用水人口持续增加。根据《2022年城乡建设统计年鉴》1，2022年，我国城市用水人口增至5.61亿人，较2021年增加0.05亿 人；县城、建制镇和乡用水人口分别为1.53亿人、1.68亿人和0.17亿人，较2021年 分别增加23.0万人、增加157.5万人和减少65.6万人。2022年，我国城市供水总量 674.41亿立方米，较2022年增长0.16%；县城、镇和乡供水总量合计288.47亿立方米，较2021年增长2.06%。按用途划分，生活用水占比最高，其次是生产用水和公共服务用水等方面。 从污水处理需求来看，我国城市和县城污水排放量增长较快，城市生活污水处理 是污水处理行业需求端的主要来源。污水排放量是衡量污水处理需求的重要指标。根 据《2022年城乡建设统计年鉴》，2022年，我国城市和县城污水排放量753.90亿立方米，较2021年增长2.66%，其中城市污水排放量638.97亿立方米，占比为84.76%；生活污水占全国污水排放量的60%以上。 供水和污水处理需求的增加推动我国水务行业整体产能的提升。2022年，我国 城镇供水能力达4.96亿立方米/日2，较2021年增长0.81%。同期，全国城镇污水处 理能力2.89亿立方米/日，较2021年增长4.33%。 我国水务企业的水费收入主要来源于城镇自来水费和污水处理费。受现阶段配套设施尚未健全及农村水费征收尚未完全普及等因素影响，我国农村水费征收范围和收 12023年城乡建设统计年鉴尚未公布 2根据城乡建设统计年鉴，该数据包含城市、县城和建制镇供水能力，同下文城镇污水处理能力口径 入规模有限。因此，水务行业需求端研究主要针对城镇生活和生产方面的供水和污水需求。 随着我国经济的持续发展和城镇化进程的持续推进，城镇居民生活和生产用水需求仍将持续稳步增长。国家政策对水务基础设施投资的倾斜及相关配套资金的大力支持，将促进我国供水和污水产能的进一步释放。联合资信认为，水务行业供需两端均将保持稳步增长趋势。 二、行业发展环境 （一）宏观环境及对水务行业影响 2023年以来，我国经济运行整体回升向好；一般公共预算收支基本保持增长，民生等重点领域支出得到有力保障。2023年，地方政府专项债券发行进度相对均衡，地方政府专项债券、金融信贷和社会资本为水利建设资金的重要来源。2024年上半年，全国完成水利建设投资为历史同期最高；2023年，国家增发1万亿元国债资金支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力，其中安排水利领域资金超过国债资金总规模的一半。展望未来，随着基建投资继续在经济稳增长中发挥重要作用，水务行业投资或将继续增长。 2023年，党中央、国务院坚持稳中求进总基调，着力扩大内需、优化结构、提振信心、防范化解风险，经济回升向好，供给需求稳步改善；2024年上半年，随着宏观政策效应持续释放、外需有所回暖以及新质生产力加速发展，就业、物价总体稳定，经济延续恢复向好态势。经初步核算，2023年及2024年上半年国内生产总值分别同比增长5.2%和5.0%，其中基础设施投资分别同比增长5.9%和5.4%。财政方面，2023年及2024年上半年全国一般公共预算收入分别为21.67万亿元和11.59万亿元，分别同比增长6.4%和同比下降2.8%（扣除上年同期中小微企业缓税入库抬高基数、上年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，可比增长1.5%左右）；同期，全国一般公共预算支出分别为27.46万亿元和13.66万亿元，分别同比增长5.4%和2.0%， 各级财政部门加强财政资源统筹，保持必要支出强度，基本民生、乡村振兴、区域重大战略、教育、科技攻关等重点支出得到了有力保障。2024年上半年全国社融规模增量累计为18.1万亿元，同比下降3.45万亿元，但信贷结构有所好转，企业债券净融资同比有所增长。 2023年，全国新增地方政府债券发行额46571亿元，其中新增专项债券发行额 39554亿元，占84.9%。与2022年相比，2023年新增地方政府专项债券发行进度相对均衡，2023年6月末新增地方专项债的发行进度为58.2%（2022年6月末为84.3%）。2023年，全国落实水利建设投资12238亿元，其中地方政府专项债券、金融信贷和社会资本5451亿元，占全国落实投资规模的44.5%，成为水利建设资金的重要来源。2024年上半年，全国完成水利建设投资5690亿元，同比增长9.9%，为历史同期最高，2023年国家增发1万亿元国债资金支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力，其中安排水利领域资金超过国债资金总规模的一半。截至2024年6月底，增发国债 安排水利项目7800多项，均已开工实施，水务行业投资或将持续增长。 （二）行业政策及对水务行业影响 近年来，水务行业政策重点体现在：提高水资源节约集约利用能力，实施严格节水制度；提升生活污水收集处理及资源化利用设施建设水平，进一步释放污水处理产能；推进水费改革，提升水务行业盈利空间；通过中央、地方政府拨款和外部融资等方式保证项目建设资金。预期我国水务行业在提质增效和扩大污水产能方面将得到突破。 国家发改委、水利部等多部委新出台水务行业相关文件（详见图表1），主要通过以下三个方面促进水务行业健康、可持续发展： 一是实施严格的节水制度政策，控制用水总量，并提高水资源节约集约利用 能力。在《国家节水行动方案》要求下，我国进一步实施最严格的节水制度，通过降低漏损率，提高用水效率，降低单位产能水资源使用量，并在用水总量上进行严 格控制。按照推动新阶段水利高质量发展目标路径要求，贯彻落实全面节约战略， 深入实施国家节水行动，全面建设节水型社会，建立健全节水制度政策，大力提升全民节水意识，不断提高水资源节约集约利用能力。 二是加快城镇污水设施建设，加强污水排放监测，提升生活污水收集处理及 资源化利用设施建设水平，进行污水处理收费标准改革。相关政策要求要加快推进生活污水收集处理设施改造和建设，规范工业污水集中处理设施，监测重点排污 企业污水排放；要求地方各级政府尽快将污水处理费收费标准调整到位，原则上应当补偿污水处理和污泥处理处置设施正常运营成本并给予合理盈利，并综合考虑企业和居民承受能力，完善差别化定价，统筹使用污水处理费与财政补贴资金，通过政府购买服务方式向水务企业支付服务费。 三是中央预算、地方财政、金融机构和社会资本方等多方参与，解决污水处 理、水利设施和生态治理等项目资金需求。有关政策要求，对于生态保护等重点项目，可纳入中央项目储备库管理，通过中央预算内投资等方式对符合条件的项目予 以支持，将符合条件的环境基础设施建设项目纳入地方政府专项债券的支持范围；加快中央预算执行，进一步理顺中央与地方收入划分和完善转移支付制度改革中统筹考虑地方环境治理的财政需求，建立健全常态化、稳定的中央和地方环境治理财政资金投入机制。加大财政投入力度，研究探索规范项目收益权、特许经营权等质押融资担保，鼓励金融机构按照市场化原则、商业可持续原则加大环境基础设施项目信贷投放力度和融资支持力度。营造良好市场环境，积极引导社会资本按照市场化原则参与环境基础设施项目建设运营。通过政府和社会资本合作方式，吸引社会资本参与农村生活污水治理。对补短板的社会民生等方面基础设施项目，在投资回报机制明确、收益可靠、风险可控前提下，可适当降低资本金最低比例。 以上政策将对水务行业在提质增效、扩大产能、提升盈利空间等方面产生重要 影响。提质增效方面，根据政策要求，我国将持续实施严格节水政策，贯彻落实全 面节约战略，降低漏损率，控制用水总量，提高水资源节约集约利用能力。2022年，我国公共供水