2023年水务行业展望报告

www.lhratings.com研究报告1 收现质量持续下滑，现金回款有待关注，行业投资有望保持增长，产能将得到进一步释放 ——2023年水务行业展望报告 联合资信公用评级二部|迟腾飞|魏兰兰|王文才 节水提效和加大城镇污水建设等政策的出台，为供水行业提标改造和城镇污水处理扩产提供空间。2022年，水务企业营业总收入持续增长，盈利能力基本稳定。受水务工程投资需求增加等因素影响，水务企业债务规模持续增长。同时，水务企业收现质量持续下滑，需关注污水处理业务占比较高的水务企业现金回款情况。展望未来，宏观政策调控力度将进一步加大，基建投资仍将在经济稳增长中发挥重要作用，水务行业投资有望保持增长，地方政府专项债成为水利建设资金的重要来源。随着在建项目的逐渐完工投产，预期水务行业未来几年产能将进一步释放。资金和技术实力较强的行业龙头成为异地扩张重要主体，水务行业仍将保持区域垄断和行业龙头并存的竞争格局。整体看，水务行业需求和供给比较稳定，周期性较弱，区域垄断和行业龙头并存，行业盈利能力基本稳定，水务行业信用风险很低，评级展望为稳定。 一、行业概况 水务行业产业链主要涉及从自然水体中取水、水的加工处理、供应和污水处理等环节。产业链的最上游是水源的获取；水资源的丰富程度、水质的优劣直接影响水务行业原水获取的难易程度和水生产的成本。水务行业下游主要是城镇居民生活、生产等方面用水需求，经济的发展，城镇人口的增长，环保节水等政策的要求对水务行业下游需求端产生重要影响。 从最上游水源供给方面来看，我国水资源总量丰富，但区域分布不均衡。根据 《2022年中国水资源公报》，2022年，我国水资源总量27088.1亿立方米，比多年平均值偏少1.9%，比2021年减少8.6%。2020－2022年，我国供水总量占当年水资源总量比重基本维持在20%左右，主要来源于地表水，地表水占比在80%以上，地下水占比15%左右。区域分布上，我国水资源主要分布在南方区域，北方水资源仅占水资源总量的20%左右，但我国北方人口约占全国人口的40%，经济总量约占全国总经济总量的35%，我国水资源分布与人口和区域经济分布不匹配，广大北方和部分沿海地区水资源严重不足。其中，河北、山东等部分省份人均水资源量不足1000立方米，人均水资源量匮乏成为制约区域水务企业发展的重要因素。目前，我国主要通过南水北调和沿海地区海水淡化方式解决水资源缺乏和区域分布不均衡问题。通过南水北调工程三条调水线路，与长江、淮河、黄河、海河相互联接，改善了河南、河北、北京、天津等地区用水问题。海水淡化主要分布在沿海且水资源相对缺乏区域，近年来，我国海水淡化设计产能逐年增长，但规模仍较小。 从水质来看，我国地表水质有所改善，但北方区域水质较南方仍差。我国水质分为Ⅰ~劣Ⅴ，其中Ⅰ~Ⅲ类水质通过加工处理可作为饮用水源。根据《中国生态环境状况公报》，2022年，我国地表水中Ⅰ~Ⅲ类水质占比87.9%，较2021年上升3.0个百分点，劣V类占0.7%，较2021年下降0.5个百分点。分区域来看，长江流域、珠江流域、浙闽片河流、西北诸河和西南诸河水质为优，黄河流域、淮河流域和辽河流域水质良好，松花江流和海河流域为轻度污染。地下水水质总体较差，Ⅰ～IV类水质 占77.6%，V类占22.4%，主要超标指标为铁、硫酸盐、和氯化物。 从需求端来看，水务行业产业链的下游主要涉及居民生活、生产等方面用水，2022年用水总量有所增长。根据《2022年中国水资源公报》，2022年，我国用水总量5998.2亿立方米，较2021年增加78.0亿立方米。其中，工业用水占比16.14%，生活用水占比15.10%，农业用水占比63.04%，人工生态环境用水占比5.72%。从变化趋势来看，受工业节能减排提质增效影响，工业用水占比有所下降；受城镇化进程带来的城镇人口逐年增长，城镇生活用水占比持续上升；受当年降水和实际灌溉面积的影响，近年来农业用水占比有所波动；受环保生态治理等因素影响，人工生态环境用水占比逐年上升，但仍维持较低水平。 近年来，随着城镇化进程推进，城镇用水人口持续增加，根据《2021年城乡建设统计年鉴》1，2021年，中国城市用水人口增至5.56亿人，较2020年增加0.24亿人； 县城、镇和乡用水人口分别为1.53亿人、1.67亿人和0.18亿人，较2020年分别减少 64.5万人、增加230.87万人和减少118.2万人。2021年，我国城市供水总量673.34亿立方米，较2020年增长6.96%；县城、镇和乡供水总量合计282.64亿立方米，较2020年增长1.76%；按用途划分，生活用水占比最高，其次是生产用水和公共服务等方面用水。 污水处理行业需求增长较快，城市生活污水处理成为污水处理行业需求端的主要来源。污水排放量是衡量污水处理行业需求端的重要指标。根据《2021年城乡建设统计年鉴》，2021年，全国城市和县城污水排放量734.39亿立方米，较2020年增长8.78%；其中城市污水排放量625.08亿立方米，占比85.12%；按性质分，生活污水占全国污水排放总量的60%以上。 供水和污水处理需求的增加推动我国水务行业整体产能的提升。2021年，我国城镇供水能力达4.92亿立方米/日2，较2020年增长1.86%。全国城镇污水处理能力 2.77亿立方米/日，较2020年增长7.36%。 目前我国水务企业的水费收入主要来源于城镇自来水费和污水处理费。受目前配 12022年城乡建设统计年鉴尚未公布 2根据城乡建设统计年鉴，该数据包含城市、县城和建制镇供水能力，同下文城镇污水处理能力口径 套设施尚未健全及农村水费征收尚未完全普及等因素影响，我国农村水费征收范围和收入规模有限。因此，目前水务行业需求端研究主要针对城镇生产和生活方面的供水和污水需求。 随着我国经济的持续发展和城镇化进程的持续推进，居民生活用水和生产用水需求仍将持续稳步增长。国家政策对水务相关设施投资的倾斜及相关配套资金的大力支持，将促进我国供水和污水产能的进一步释放。联合资信认为，水务行业供需两端均将保持稳步增长趋势。 二、行业环境 （一）宏观环境及对水务行业影响 2022年以来，我国经济运行整体回升向好；一般公共预算收支均保持增长，民生等重点领域支出得到有力保障。2022年，地方政府债券发行明显前置，其中水利项目落实地方政府专项债券较2021年同期增幅明显，成为水利建设资金的重要来源。展望未来，宏观政策调控力度将进一步加大，基建投资仍将在经济稳增长中发挥重要作用。 2022年，党中央、国务院坚持稳中求进总基调，及时出台并持续落实稳经济一揽子政策和接续政策，着力稳住经济大盘，保持经济运行在合理区间；2023年上半年，随着经济社会全面恢复常态化运行，生产需求逐步恢复，消费和服务业加快修复，就业、物价总体稳定，经济运行整体回升向好。经初步核算，2022年及2023年上半年全年国内生产总值分别同比增长3.0%和5.5%；其中基建投资分别同比增长9.4%和7.2%。财政方面，2022年及2023年上半年全国一般公共预算收入分别为20.37万亿元和11.92万亿元，分别同比增长0.6%（扣除留抵退税因素后增长9.10%）和13.3%；同期，全国一般公共预算支出分别为26.06万亿元和13.39万亿元，分别同比增长6.1%和3.9%，各级财政部门加强财政资源统筹，保持必要支出强度，基本民生、乡村振兴、区域重大战略、教育、科技攻关等重点支出得到了有力保障。2023年上半年全国 社融规模小幅扩张，信贷结构有所好转，但企业债券融资节奏同比有所放缓。 2022年，全国发行新增地方政府债券47566亿元，其中新增专项债券发行额40384亿元，占84.9%。与2021年相比，2022年地方政府新增专项债券发行进度明显前置，尤其在6月份，创下了单月最高发行量的历史记录。2022年，全国水利项目落实地方政府专项债券2036亿元，是2021年全年落实规模的1.5倍，占全国水利建设投资规模的18%，成为水利建设资金的重要来源。2023年上半年，全国落实水利建设投资7832亿元，较去年同期增长4.7%，其中落实地方政府专项债券、银行贷款、社会资本3070亿元，占落实总投资的39%。 展望未来，我国宏观政策调控力度将进一步加大，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。中共中央政治局2022年7月会议强调，货币政策要保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金，“加强逆周期调节和政策储备，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”。在更加积极的政策基调下，中国经济复苏动能有望增强。当前房地产市场调控政策延续宽松态势，中央定调要适时调整优化房地产政策，但仍需观察后续政策力度及传导效果；在制造业利润低迷、外需回落以及产能利用率偏低等因素的影响下，制造业投资或将保持温和增长；就业形势整体好转，消费市场有望维持复苏态势；基建投资仍将在经济稳增长中发挥重要作用。 （二）行业政策及对水务行业影响 近年来，水务行业政策重点体现在：提高水资源节约集约利用能力，实施严格节水制度；提升生活污水收集处理及资源化利用设施建设水平，进一步释放污水处理产能；推进水费改革，提升水务行业盈利空间；通过中央、地方政府拨款和外部融资等方式保证项目建设资金。预期我国水务行业在提质增效，扩展污水产能方面将得到突破。 国家发改委、水利部等多部委新出台水务行业相关文件（详见表1），主要通过以下三个方面促进水务行业健康、可持续发展： 一是实施严格的节水制度政策，控制用水总量，并提高水资源节约集约利用 能力。在《国家节水行动方案》要求下，我国进一步实施最严格的节水制度，通过降低漏损率，提高用水效率，降低单位产能水资源使用量，并在用水总量上进行严格控制。按照推动新阶段水利高质量发展目标路径要求，贯彻落实全面节约战略，深入实施国家节水行动，全面建设节水型社会，建立健全节水制度政策，大力提升全民节水意识，不断提高水资源节约集约利用能力。 二是加快城镇污水设施建设，加强污水排放监测，提升生活污水收集处理及资源化利用设施建设水平，进行污水处理收费标准改革。相关政策要求要加快推进生活污水收集处理设施改造和建设，规范工业污水集中处理设施，监测重点排污企业污水排放；并要求地方各级政府尽快将污水处理费收费标准调整到位，原则上应当补偿污水处理和污泥处理处置设施正常运营成本并给予合理盈利，并综合考虑企业和居民承受能力，完善差别化定价，统筹使用污水处理费与财政补贴资金，通过政府购买服务方式向水务企业支付服务费。 三是中央预算、地方财政、金融机构和社会资本方等多方参与，解决污水处理、水利设施和生态治理等项目资金需求。有关政策要求，对于生态保护等重点项目，可纳入中央项目储备库管理，通过中央预算内投资等方式对符合条件的项目予以支持，将符合条件的环境基础设施建设项目纳入地方政府专项债券的支持范围；加快中央预算执行，进一步理顺中央与地方收入划分和完善转移支付制度改革中统筹考虑地方环境治理的财政需求，建立健全常态化、稳定的中央和地方环境治理财政资金投入机制。加大财政投入力度，研究探索规范项目收益权、特许经营权等质押融资担保，鼓励金融机构按照市场化原则、商业可持续原则加大环境基础设施项目信贷投放力度和融资支持力度。营造良好市场环境，积极引导社会资本按照市场化原则参与环境基础设施项目建设运营。通过政府和社会资本合作方式，吸引社会资本参与农村生活污水治理。对补短板的社会民生等方面基础设施项目，在投资回报机制明确、收益可靠、风险可控前提下，可适当降低资本金最低比例。 以上政策将对水务行业在提质增效、扩大产能、提升盈利空间等方面产生重要影响。提质增效方面，根据政策要求，我国将持续实施严格节水政策，贯彻落实全面节约战略，降低漏损率，控制用水总量，提高水资源节约集约利用能力。2021年， 我国公共供水管网漏损率仍较高（其中城市供水管网漏损率12.75%，县城供水管网漏损率