2024年半年报点评：业绩寻底，静待大零售回暖

二季度业绩略有改善，但整体仍承压。2024年上半年营收1729亿元，同比下降3.1%；归母净利润747亿元，同比下降1.3%。二季度单季营收和净利润分别下降1.5%和0.7%。年化加权平均ROE为15.44%，同比下降2.11个百分点，仍处较好水平。

贷款扩张放缓，净息差下行幅度收窄。上半年净利息收入同比下降4.2%，较一季度收窄2个百分点。期末资产总额11.6万亿元，贷款总额6.7万亿元，存款总额8.7万亿元，分别增长4.95%、3.67%和5.18%。个人贷款和企业贷款分别增长6.6%和3.0%。净息差2.00%，同比下降23bps；二季度单季净息差1.99%，较一季度下降3bps。资产端收益率承压但压力缓解，生息资产收益率3.56%，贷款收益率3.96%，均收窄9bps。负债端存款成本下降5bps至1.63%，计息负债成本下降7bps至1.68%，主要因存款挂牌利率下调和手工补息被禁止，但个人存款定期化趋势突出，定期存款比重提升4.5个百分点。

财富管理承压，投资收益高增。上半年非息收入同比下降1.39%，手续费净收入下降18.6%，但投资收益同比增长38.4%。财富管理手续费及佣金收入下降32.5%，资产管理手续费及佣金收入下降2.6%。零售客户数达2.02亿户，管理零售AUM达14.2万亿元，静待大零售复苏。

资产质量稳健，信用成本略有下降。期末不良率0.94%，较年初下降1bp，年化不良生成率0.81%，同比下降2bps。关注率1.24%，逾期率1.42%，90天以上逾期率0.74%，均符合行业趋势。年化信用成本率0.77%，同比下降11bps，拨备覆盖率434%，较3月末下降3个百分点。

投资建议：下调2024-2026年净利润至1473/1535/1651亿元（原预测1561/1690/1873亿元），对应同比增速0.5%/4.2%/7.6%。当前股价对应2024-2026年PE值为5.6x/5.4x/5.0x，PB值为0.80x/0.72x/0.66x，估值处在低位，维持“优于大市”评级。

风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累净息差和资产质量。