品种钢销量占比提升，汽车板业务逆势增长

2024H1公司归母净利润同比下降48%，实现营收757亿元（同比-4.5%），扣非归母净利润11.6亿元（-53.3%），经营性净现金流55亿元（去年同期-1.5亿元）。经营性净现金流大幅增加主要得益于加强两金管理（存货、应收账款同比下降）以及票据贴现和票据支付同比增加（受外部融资环境变化影响）。

品种钢销量占比继续提升，2024H1高端重点品种钢销量821万吨，占比64.6%。海外市场拓展加速，完成钢材出口销量85.7万吨（全部为高附加值品种），其中二季度出口53.3万吨，单季同比增长37.6%，环比增长64.5%。

主要子公司业绩分化：华菱湘钢、华菱涟钢和华菱钢管净利润明显下滑，处于历史低位；华菱安赛乐米塔尔汽车板有限公司（VAMA）业绩逆势增长，凭借高端产品定位和技术创新优势引领汽车轻量化趋势，在高强汽车板领域以Usibor ® 1500主打产品，是新能源汽车和主流主机厂的主要供应商。

风险提示：需求端超预期下滑、原材料价格波动超预期、项目建设进度不及预期。

投资建议：维持“优于大市”评级。预计2024-2026年收入1537/1556/1583亿元（同比增速-6.5/1.2/1.7%），归母净利润32.69/41.08/53.09亿元（同比增速-35.6/25.6/29.2%），摊薄EPS分别为0.47/0.59/0.77元，对应PE分别为8.3/6.6/5.1x。当前钢铁行业面临困难，公司通过推进产品结构高端化和极致降本增效维持竞争力。