公司业绩稳定增长，执行器类新产品持续放量

公司点评 开特股份（832978.BJ） 证券研究报告 汽车｜汽车零部件公司业绩稳定增长，执行器类新产品持续放量 2024年08月28日 预测指标 2022A2023A2024E2025E2026E 评级买入 交易数据 每股净资产（元） 2.27 3.32 3.76 4.30 4.94 当前价格（元） 8.55 P/E 19.43 13.36 10.96 9.10 7.57 52周价格区间（元） 7.37-16.31 P/B 3.77 2.57 2.27 1.99 1.73 主营收入（亿元） 5.15 6.53 8.09 9.76 11.54 归母净利润（亿元） 0.77 1.14 1.37 1.67 1.99 每股收益（元） 0.44 0.64 0.78 0.94 1.13 评级变动维持 总市值（百万） 1512.60 资料来源：iFinD（2024-8-28收盘价），财信证券 流通市值（百万） 764.90 总股本（万股） 17690.20 投资要点： 流通股（万股） 8946.20 事件：公司发布2024年半年度报告，2024H1公司实现营业收入3.47 涨跌幅比较 开特股份 汽车零部件 亿元（同比+21.28%），归母净利润0.61亿元（同比+19.80%），扣非净利润0.53亿元（同比+12.46%）；其中2024Q2公司实现营收1.85亿元 281% 181% 81% -19% 2023-082023-112024-022024-052024-08 % 1M 3M 12M 开特股份 -8.26 -7.74 -- 汽车零部件 -6.29 -15.30 -16.58 杨甫分析师 执业证书编号:S0530517110001 yangfu@hnchasing.com 翁伟文研究助理 wengweiwen@hnchasing.com 相关报告 1开特股份（832978.BJ）2023年年报及2024年一季报点评：营收快速增长，盈利能力大幅提升2024-04-26 （同比+19.42%/环比+14.41%），归母净利润0.33亿元（同比+17.18%/ 环比+14.92%），扣非后归母净利润0.29亿元（同比+10.64%/环比 +15.93%）。公司营业收入增长的主要原因：1）国内新能源汽车销量增长及公司第一大客户比亚迪汽车销量的增长带动公司产品销量增长；2）公司传感器类等主要产品稳步增长，同时执行器类新产品持续量产，带动公司营收增加。 执行器类产品营收快速增长，产品结构变化引起毛利率降低：利润端，2024H1公司实现销售毛利率31.64%（同比-1.50pcts）。从产品来看，传感器类产品、执行器类产品、控制器类产品分别实现营收1.29亿元 （同比+12.20%）、1.27亿元（同比+41.98%）、0.88亿元（同比+11.64%），营收比重分别为37.11%、36.67%、25.40%，毛利率分别为49.13%（同比-2.09pcts）、24.82%（同比+2.84pcts）、15.21%（同比-3.91pcts）。公司毛利率下降的主要原因：1）毛利率较低的执行器类产品销量快速增长，毛利率高的传感器类产品收入比重下滑，产品销售结构变化导致公司毛利率下降；2）2023年末生产人员工资调整，人工成本增加，同时公司本期购进机器设备增加，单位产品分摊的人工、折旧等固定成本增加引起公司毛利率降低。费用端，2024H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.50%/5.72%/4.73%/0.11%，同比分别+0.22/+0.48/ +0.08/+0.13pcts，销售、管理费用增加主要由2023年末公司提高销售、管理人员薪酬及增加业务招待费导致，财务费用增加主要因为公司取得的政府纾困专项贷款贴息资金减少，利息支出增加以及本期业务规模扩大，为补充流动资金向银行借款增多。 车用传感器产品销售收入全国前三，新能源渗透率提升有望带来公司竞争格局优化：随着汽车行业“电动化、智能化、网联化、共享化” 的发展趋势，温度传感器、执行器等产品的需求不断提升。按照公司披露的信息，公司温度传感器产品在传统燃油车上平均用量约为6-12 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 个，在新能源汽车上平均用量约为28-39个，执行器类产品在传统燃油车上平均用量约为4-5个，在新能源车上平均用量约为11-14个。根据公司招股说明书援引中汽协《中国汽车电机电器电子行业分析报告白皮书》，2020-2022年，公司车用系列传感器产品的销售收入位居全国前三，竞争格局较好。随着新能源汽车的快速发展以及汽车智能化的提高，公司产品的单车用量及市场竞争格局有望得到持续优化。 投资建议：我们预计2024-2026年公司营收为8.09亿元、9.76亿元、 11.54亿元，实现归母净利润1.37亿元、1.67亿元、1.99亿元，对应同比增速为20.82%、21.42%、19.55%，当前股价对应2024年PE为10.96倍。公司费用管控得当，业绩快速增长并且盈利能力较强，考虑公司汽车传感器产品销售收入全国前三的有利格局，产品单车用量及公司竞争格局有望随未来全球市场电动化、智能化渗透率持续提升得到优化，我们看好公司的中长期发展，参照同行业公司给与2024年市盈率区间20-25倍，合理区间为15.6-19.5元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，市场竞争风险，汇率波动风险，汽车销量不及预期。 报表预测（单位：百万元） 财务和估值数据摘要 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主要指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 514.68 653.27 809.48 976.38 1,154.18 营业收入 514.68 653.27 809.48 976.38 1,154.18 减:营业成本 354.93 434.82 528.77 635.12 746.72 增长率（%） 35.13 26.93 23.91 20.62 18.21 营业税金及附加 3.26 4.68 6.20 7.48 8.84 归属母公司股东净利润 77.38 113.70 137.37 166.80 199.41 营业费用 11.51 14.61 19.43 23.43 27.70 增长率（%） 67.75 46.93 20.82 21.42 19.55 管理费用 30.87 36.53 44.52 53.70 63.48 每股收益（EPS） 0.44 0.64 0.78 0.94 1.13 研发费用 25.97 30.11 42.50 51.75 61.17 每股股利（DPS） 0.00 0.57 0.33 0.41 0.48 财务费用 -1.63 0.86 1.23 0.24 -0.14 每股经营现金流 -0.08 0.26 0.49 0.68 0.85 减值损失 -11.90 -13.25 -21.93 -26.45 -31.27 销售毛利率 0.31 0.33 0.35 0.35 0.35 加:投资收益 0.46 -0.16 0.17 0.17 0.17 销售净利率 0.15 0.17 0.17 0.17 0.17 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 净资产收益率（ROE） 0.19 0.19 0.21 0.22 0.23 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投入资本回报率（ROIC） 0.22 0.26 0.25 0.26 0.27 营业利润 87.06 129.32 156.13 189.45 226.37 市盈率（P/E） 19.55 13.30 11.01 9.07 7.58 加:其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 市净率（P/B） 3.77 2.57 2.27 1.99 1.73 利润总额 86.31 128.54 155.53 188.85 225.78 股息率（分红/股价） 0.00 0.07 0.04 0.05 0.06 减:所得税 9.25 15.17 18.72 22.73 27.17 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 77.06 113.37 136.81 166.12 198.61 收益率 减:少数股东损益 -0.32 -0.33 -0.55 -0.67 -0.80 毛利率 31.04% 33.44% 34.68% 34.95% 35.30% 归属母公司股东净利润 77.38 113.70 137.37 166.80 199.41 三费/销售收入 8.55% 7.96% 8.05% 7.92% 7.91% 资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EBIT/销售收入 16.45% 19.81% 19.37% 19.37% 19.55% 货币资金 31.98 135.02 106.77 133.87 176.66 EBITDA/销售收入 19.36% 22.48% 23.49% 23.07% 22.93% 交易性金融资产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 销售净利率 14.97% 17.35% 16.90% 17.01% 17.21% 应收和预付款项 305.13 401.12 477.91 576.44 681.42 资产获利率 其他应收款（合计） 0.71 0.74 1.64 1.98 2.34 ROE 19.27% 19.35% 20.63% 21.92% 22.80% 存货 164.66 173.85 235.09 282.37 331.99 ROA 10.96% 12.32% 13.43% 14.17% 14.75% 其他流动资产 8.56 0.82 8.30 10.01 11.84 ROIC 21.55% 25.62% 24.57% 25.85% 27.48% 长期股权投资 7.98 7.49 7.49 7.49 7.49 资本结构 金融资产投资 14.28 10.28 10.28 10.28 10.28 资产负债率 42.99% 36.32% 34.93% 35.41% 35.45% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投资资本/总资产 63.54% 61.04% 63.13% 61.56% 59.68% 固定资产和在建工程 139.10 153.36 138.20 120.20 99.36 带息债务/总负债 19.90% 16.59% 4.54% 2.61% 1.17% 无形资产和开发支出 18.11 19.20 16.00 12.80 9.60 流动比率 1.87 2.42 2.58 2.60 2.65 其他非流动资产 15.43 21.33 21.33 21.33 21.33 速动比率 1.22 1.82 1.81 1.83 1.88 资产总计 705.92 923.23 1,023.01 1,176.78 1,352.30 股利支付率 0.00% 87.95% 43.00% 43.00% 43.00% 短期借款 50.62 34.00 0.00 0.00 0.00 收益留存率 100.00% 12.05% 57.00% 57.00% 57.00% 交易性金融负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产管理效率 应付和预收款项 181.13 184.80 252.82 303.67 357.03 总资产周转率 0.73 0.71 0.79 0.83 0.85 长期借款 9.77 21.62 16.23 10.89 5.62 固定资产周转率 3.70 4.27 6.21 8.69 12.60 其他负债 61.97 94.88 88.29 102.16 116.72 应收