业绩稳定增长，新产品快速放量

2024年07月30日 公司研究●证券研究报告 宁德时代（300750.SZ） 公司快报 业绩稳定增长，新产品快速放量投资要点事件：公司7月26日发布中报，2024年中期实现营收1667.67亿元、同比-11.9%，归母净利润228.65亿元、同比+10.4%，扣非归母净利润200.54亿元、同比+14.2%。2024Q2实现营收869.96亿元、同比-13.2%、环比+9.1%，归母净利润123.55亿元、同比+13.4%、环比+17.6%，扣非归母净利润108.07亿元、同比+10.8%、环比+16.9%。公司业绩稳健增长。公司上半年整体销量超过200GWh，二季度动力和储能电池整体销量近110GWh，其中储能电池占比超过20%。神行电池和麒麟电池今年开始大规模放量，全年来看，神行和麒麟电池在公司动力电池出货中占比30%~40%，未来出货比重会持续提升。2024H1公司其他收益53.64亿元、同比增长78.71%。投资净收益20.77亿元、同比增长46.5%，主要系部分参股公司净利润提升相应增加投资收益。资产减值损失-19.14亿元，主要系存货成本高于其可变现净值计算的存货跌价准备、固定资产可回收金额低于账面价值计算的减值准备。24H1末公司存货480.51亿元、同比下滑2%、环比增长9%，库存管理策略持续见效。公司报告期内经营性现金流净额447.09亿元，同比增长20.6%、环比增长57.7%。此外，2024H1公司产能利用率65.33%，下半年排产和订单饱满，产能利用率预计会进一步提升。主业市场份额持续全球领先。在动力电池领域，根据SNEResearch数据，公司2017至2023年连续7年动力电池使用量排名全球第一，2024年1-5月公司动力电池使用量全球市占率37.5%，较去年同期提升2.3个百分点，仍排名全球第一。在储能领域，根据SNEResearch数据，公司2021-2023年连续3年储能电池出货量排名全球第一；2024年1-6月，根据公司半年报援引数据，公司储能电池出货量继续保持全球第一的市场份额。产品持续创新迭代。公司陆续推出了高镍三元电池、CTP结构、M3P电池、钠离子电池以及神行4C超充电池等创新技术及产品，在能量密度、循环寿命、成组效率、快充性能、安全性、成本等主要指标方面在业内持续领先。公司在固态电池等前沿研发领域深耕多年，率先发布了可应用在航空领域的凝聚态电池。今年4月发布的新产品神行PLUS是从材料到结构的系统性创新升级，产品与整车厂的研发端有一些比较深度的合作。从神行电池到神行PLUS电池，体现了渐进式的快速迭代。储能领域，公司发布了全球首款5年零衰减、单体6.25MWh的天恒储能系统，较上一代产品单位面积能量密度提升30%，占地面积降低20%，可进一步提升储能项目收益率。海外业务保持增长。公司以优质的产品和服务获得了海外客户的高度认可，2024年上半年，在欧洲的市场排名保持第一，未来增长潜力可期。目前，公司在欧洲市场份额已经达到约35%。德国工厂在产能爬坡过程中，全年目标是能够实现盈亏平衡。匈牙利工厂已完成部分厂房封顶及设备调试，相关建设工作有序推进中。并且，匈牙利工厂采用了超级拉线，公司对产能规模动态规划，匈牙利扩产潜力较大。 投资建议：宁德时代作为全球龙头锂电池企业，在技术、规模等多方面均全球领先。 电力设备及新能源|锂电池Ⅲ 投资评级买入-A(维持)股价(2024-07-30)184.89元交易数据总市值（百万元）813,295.47流通市值（百万元）720,119.65总股本（百万股）4,398.81 流通股本（百万股）3,894.85 12个月价格区间244.88/147.44 一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益5.37-2.62-2.05绝对收益2.7-9.64-17.66 分析师张文臣 SAC执业证书编号：S0910523020004zhangwenchen@huajinsc.cn 分析师申文雯 SAC执业证书编号：S0910523110001shenwenwen@huajinsc.cn 分析师周涛 SAC执业证书编号：S0910523050001zhoutao@huajinsc.cn 相关报告宁德时代：盈利能力稳定，市场份额提升-华金证券-电力设备与新能源-公司快报：宁德时代一季报点评2024.4.16宁德时代：龙头起舞，引领行业成长-宁德时代年报点评2024.3.18宁德时代：龙头地位稳固，海外加速扩张-宁德时代三季报点评2023.10.22 考虑2024年公司市占率持续提升，神行电池和麒麟电池等新产品快速放量，我们 上调盈利预测，前次预测公司2024-2026年归母净利润分别为469.03亿元、568.70 亿元和665.20亿元，本次预测公司2024-2026年归母净利润分别为507.12、579.66、644.92亿元，EPS分别为11.53、13.18、14.66元，P/E分别为16、14、 13，维持“买入-A”评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期；国际贸易摩擦影响；公司新建产线投产不及预期等。 财务数据与估值会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 328,594 400,917 385,442 454,744 529,549 YoY(%) 152.1 22.0 -3.9 18.0 16.5 归母净利润(百万元) 30,729 44,121 50,712 57,966 64,492 YoY(%) 92.9 43.6 14.9 14.3 11.3 毛利率(%) 20.3 22.9 26.0 25.3 24.9 EPS(摊薄/元) 6.99 10.03 11.53 13.18 14.66 ROE(%) 18.9 21.3 20.1 19.0 17.8 P/E(倍) 26.5 18.4 16.0 14.0 12.6 P/B(倍) 4.9 4.1 3.4 2.8 2.3 净利率(%) 9.4 11.0 13.2 12.7 12.2 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 387735 449788 448783 537475 528392 营业收入 328594 400917 385442 454744 529549 现金 191043 264307 237845 302536 264181 营业成本 262050 309070 285381 339603 397851 应收票据及应收账款 61493 65772 56580 87771 80326 营业税金及附加 907 1696 1630 1923 2240 预付账款 15843 6963 14963 10905 19218 营业费用 11099 17954 16959 20009 23300 存货 76669 45434 67310 66855 90322 管理费用 6979 8462 8287 9822 11332 其他流动资产 42687 67312 72085 69407 74345 研发费用 15510 18356 18347 21600 25260 非流动资产 213217 267380 287403 338089 387337 财务费用 -2800 -4928 -3288 -4035 -4284 长期投资 17595 50028 85640 121536 157290 资产减值损失 -3973 -6108 -5011 -5230 -5560 固定资产 89071 115388 98976 108868 116244 公允价值变动收益 400 46 200 250 300 无形资产 9540 15676 17942 20486 23511 投资净收益 2515 3189 3152 3456 3149 其他非流动资产 97011 86289 84844 87199 90291 营业利润 36822 53718 59500 67811 75707 资产总计 600952 717168 736186 875564 915729 营业外收入 159 504 600 650 650 流动负债 295761 287001 288998 387927 383950 营业外支出 309 308 300 300 300 短期借款 14415 15181 15181 15181 15181 利润总额 36673 53914 59800 68161 76057 应付票据及应付账款 220764 194554 188931 267415 267203 所得税 3216 7153 6699 7400 8384 其他流动负债 60582 77266 84886 105330 101567 税后利润 33457 46761 53101 60761 67672 非流动负债 128282 210284 183050 167985 150750 少数股东损益 2728 2640 2390 2795 3181 长期借款 78277 102686 75452 60387 43152 归属母公司净利润 30729 44121 50712 57966 64492 其他非流动负债 50005 107598 107598 107598 107598 EBITDA 50073 76210 75095 84680 96387 负债合计 424043 497285 472048 555912 534700 少数股东权益 12428 22175 24565 27360 30540 主要财务比率 股本 2443 4399 4399 4399 4399 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 资本公积 88904 87907 87907 87907 87907 成长能力 留存收益 64457 105437 151888 204658 261206 营业收入(%) 152.1 22.0 -3.9 18.0 16.5 归属母公司股东权益 164481 197708 239573 292292 350489 营业利润(%) 85.7 45.9 10.8 14.0 11.6 负债和股东权益 600952 717168 736186 875564 915729 归属于母公司净利润(%) 92.9 43.6 14.9 14.3 11.3 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 20.3 22.9 26.0 25.3 24.9 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 净利率(%) 9.4 11.0 13.2 12.7 12.2 经营活动现金流 61209 92826 28436 148031 51718 ROE(%) 18.9 21.3 20.1 19.0 17.8 净利润 33457 46761 53101 60761 67672 ROIC(%) 11.5 12.3 12.3 12.7 12.8 折旧摊销 13091 22528 18968 21463 26203 偿债能力 财务费用 -2800 -4928 -3288 -4035 -4284 资产负债率(%) 70.6 69.3 64.1 63.5 58.4 投资损失 -2515 -3189 -3152 -3456 -3149 流动比率 1.3 1.6 1.6 1.4 1.4 营运资金变动 16843 25875 -36987 73560 -34417 速动比率 0.9 1.2 1.0 1.0 0.9 其他经营现金流 3132 5779 -206 -261 -309 营运能力 投资活动现金流 -64140 -29188 -35633 -68432 -71994 总