公司信息更新报告：业绩符合预期，明确“四大业务”增长战略

软通动力（301236.SZ） 2024年08月30日 投资评级：买入（维持） 业绩符合预期，明确“四大业务”增长战略 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师）刘逍遥（分析师） 当前股价(元) 30.53 国内领先的软件与信息技术服务商，维持“买入”评级 一年最高最低(元) 55.88/20.26 我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为6.54、8.17、10.03亿元，EPS分别 总市值(亿元) 290.93 为0.69、0.86、1.05元/股，当前股价对应PE分别44.5、35.6、29.0倍。考虑公 流通市值(亿元) 207.70 司在围绕华为生态在信创领域的前瞻布局，维持“买入”评级。 总股本(亿股) 9.53 业绩符合预期，现金流大幅改善 流通股本(亿股) 6.80 （1）2024年上半年公司实现营业收入125.26亿元，同比增长45.98%；实现归 近3个月换手率(%) 273.82 母净利润-1.54亿元。其中，Q2单季度实现营业收入70.76亿元，同比增长61.66%；实现归母净利润1.23亿元，同比下滑13.25%。公司收入大幅增长主要由于完成 股价走势图 对同方计算机的收购，合并范围增加所致。（2）分业务来看，软件与数字技术服 日期2024/8/29 chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001 200% 150% 100% 50% 0% -50% 软通动力沪深300 务收入为85.13亿元，同比增长15.28%，收入占比67.97%；计算产品与数字基础设施服务收入为39.10亿元，占比31.22%；数字能源与智算服务收入0.96亿元，收入占比为0.76%。（3）此外公司提高回款效率并严控支出管理，上半年经营活动现金流出同比减少5.10亿元，2024Q2经营活动产生的现金流量净额达到10.12亿元，同比大幅增长。 明确新时期“四大业务”增长战略，取得显著成效 2023-082023-122024-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《2024Q1收入高速增长，战略新兴行业拓展成效显著—公司信息更新报告》-2024.4.29 《拟收购同方计算机，打造软硬一体化华为生态—公司信息更新报告》 -2023.11.14 公司在确保软件与数字技术服务业务市场竞争力的基础上，2024年2月完成了 同方计算机的并购，强力构建计算产品与数字基础设施新的业务增长板块，同时将数字能源与智算服务作为新兴业务进行长期布局，并积极拓展国际市场。特别是在数字能源与智算服务板块，公司先后成立辽宁软通智新科技有限公司、软通智算科技（广东）集团有限公司，采用联营共建模式提供投建运一体化服务。在国际业务板块，公司在海外逐步构建起有效的营销和交付团队，随船出海和本地开拓并举，稳步推进北美和日本业务，加快东南亚和中东的业务布局及开拓。 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 19,104 17,581 26,766 29,764 32,825 YOY(%) 14.9 -8.0 52.2 11.2 10.3 归母净利润(百万元) 973 534 654 817 1,003 YOY(%) 3.0 -45.1 22.5 25.0 22.8 毛利率(%) 21.3 19.3 15.2 15.6 15.7 净利率(%) 5.1 3.0 2.4 2.7 3.1 ROE(%) 9.5 4.6 5.9 6.8 7.7 EPS(摊薄/元) 1.02 0.56 0.69 0.86 1.05 P/E(倍) 29.9 54.5 44.5 35.6 29.0 P/B(倍) 2.9 2.8 2.6 2.5 2.3 风险提示：人力成本上升；宏观经济下行；收购被暂停、中止、取消风险。财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 12557 12635 16667 16825 18824 营业收入 19104 17581 26766 29764 32825 现金 6344 6247 8188 9147 10026 营业成本 15042 14194 22707 25106 27656 应收票据及应收账款 4967 5110 6280 6122 6265 营业税金及附加 130 124 149 178 214 其他应收款 105 87 270 127 311 营业费用 594 578 669 744 821 预付账款 42 92 71 115 95 管理费用 1459 1374 1558 1792 1976 存货 683 715 1491 934 1751 研发费用 1059 957 1204 1339 1411 其他流动资产 417 384 367 381 377 财务费用 75 17 21 44 57 非流动资产 2505 2982 2846 2798 2676 资产减值损失 1 -4 -42 -46 -50 长期投资 201 3 -97 -213 -337 其他收益 232 203 244 292 351 固定资产 703 812 1136 1136 1120 公允价值变动收益 28 -32 -30 -25 -23 无形资产 513 557 598 588 586 投资净收益 21 14 15 17 18 其他非流动资产 1088 1611 1210 1287 1307 资产处置收益 1 6 6 7 8 资产总计 15063 15618 19513 19624 21500 营业利润 986 485 651 805 993 流动负债 4658 4757 8098 7516 8517 营业外收入 32 39 47 57 68 短期借款 2243 2372 3703 3694 3655 营业外支出 9 29 37 48 63 应付票据及应付账款 139 199 179 239 222 利润总额 1008 496 661 813 998 其他流动负债 2276 2186 4215 3583 4640 所得税 58 9 12 15 18 非流动负债 375 261 338 318 315 净利润 950 487 649 798 980 长期借款 2 1 1 1 0 少数股东损益 -23 -47 -5 -19 -24 其他非流动负债 373 260 338 318 315 归属母公司净利润 973 534 654 817 1003 负债合计 5033 5018 8436 7835 8832 EBITDA 1211 701 881 1005 1175 少数股东权益 -28 39 34 14 -10 EPS(元) 1.02 0.56 0.69 0.86 1.05 股本 635 953 953 953 953 资本公积 6677 6324 6324 6324 6324 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 2747 3281 3826 4474 5257 成长能力 归属母公司股东权益 10058 10561 11043 11775 12678 营业收入(%) 14.9 -8.0 52.2 11.2 10.3 负债和股东权益 15063 15618 19513 19624 21500 营业利润(%) -2.7 -50.8 34.2 23.5 23.4 归属于母公司净利润(%) 3.0 -45.1 22.5 25.0 22.8 获利能力毛利率(%) 21.3 19.3 15.2 15.6 15.7 净利率(%) 5.1 3.0 2.4 2.7 3.1 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 9.5 4.6 5.9 6.8 7.7 经营活动现金流 1012 872 1015 1295 1192 ROIC(%) 7.0 3.3 4.1 4.8 5.5 净利润 950 487 649 798 980 偿债能力 折旧摊销 257 249 252 228 242 资产负债率(%) 33.4 32.1 43.2 39.9 41.1 财务费用 75 17 21 44 57 净负债比率(%) -35.7 -33.3 -38.0 -44.1 -48.3 投资损失 -21 -14 -15 -17 -18 流动比率 2.7 2.7 2.1 2.2 2.2 营运资金变动 -485 -114 57 229 -81 速动比率 2.5 2.4 1.8 2.0 1.9 其他经营现金流 236 248 51 13 14 营运能力 投资活动现金流 -852 -919 -140 -177 -120 总资产周转率 1.5 1.1 1.5 1.5 1.6 资本支出 396 540 293 -18 -10 应收账款周转率 4.0 3.5 4.7 4.8 5.3 长期投资 6 -447 99 117 124 应付账款周转率 116.6 84.0 120.0 120.0 120.0 其他投资现金流 -450 -826 252 -78 -6 每股指标（元） 筹资活动现金流 3153 -57 -260 -149 -159 每股收益(最新摊薄) 1.02 0.56 0.69 0.86 1.05 短期借款 -100 129 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.06 0.92 1.07 1.36 1.25 长期借款 -1 -1 -0 -0 -0 每股净资产(最新摊薄) 10.56 11.08 11.59 12.36 13.30 普通股增加 275 318 0 0 0 估值比率 资本公积增加 4033 -353 0 0 0 P/E 29.9 54.5 44.5 35.6 29.0 其他筹资现金流 -1053 -149 -260 -149 -159 P/B 2.9 2.8 2.6 2.5 2.3 现金净增加额 3324 -100 610 968 918 EV/EBITDA 21.0 36.5 28.3 23.8 19.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；