云业务成长性良好，海外订单高增

公司2024年中报显示，营业收入38.05亿元，同比增长12.9%；归母净利润亏损7.94亿元，同比减亏。收入端，企业客户业务收入34.43亿元（同比增长11.8%），政府与其它公共组织客户业务收入2.84亿元（同比增长13.1%），整体收入稳定增长。利润端，归母净利润同比减亏。

云业务加速推进，成为收入增长核心来源。企业客户云收入26.28亿元（同比增长20.9%），其中大型企业云收入17.65亿元（同比增长16.8%）、中型企业云收入4.29亿元（同比增长39.1%）、小微企业云收入3.09亿元（同比增长35.3%）；政府与其他公共组织客户云收入2.17亿元（同比增长25.8%）。YonBIP续费率101.1%，YonSuite续费率92.4%，中型企业客户订阅收入增速超60%。

海外市场拓展力度加大，订单实现高增。公司新设印尼、越南、日本、德国等子公司，并在东南亚地区加强业务延展。2024年上半年，海外子公司新签合同金额同比增长34%。海外市场空间广阔，有望打开公司业务发展空间。

投资建议：预计公司2024/2025/2026年收入分别为112.12/128.96/147.69亿元，净利润分别为1.29/4.68/8.21亿元，对应PS分别为2.6/2.2/2.0倍。考虑云转型加速落地及PS估值处于较低水平，给予公司“买入”评级。

风险提示：业务发展不及预期，政策落地缓慢。