2024年半年报点评：AI商业化初见成效，关注合同负债表现

公司2024年半年度报告显示，整体业绩稳健增长，C端订阅业务表现亮眼，AI产品商业化初见成效，B端转型稳步推进。具体来看：

1. 业绩表现：公司实现收入24.1亿元（同比增长11.1%），归母净利润7.2亿元（同比增长20.4%），扣非后归母净利润6.9亿元（同比增长19.3%）。

2. C端订阅业务：

   • 个人订阅收入15.3亿元（同比增长22.2%），Q2单季度收入8.0亿元（同比增长19.8%，环比增长8.3%）。
   • 月度活跃设备数6.0亿（同比增长3.1%），PC版月度活跃设备数2.71亿（同比增长7.1%）。
   • 年度付费个人用户数3815万（同比增长14.8%）。
   • AI会员和大会员累计年度付费用户数超百万，商业化探索初见成效。

3. B端订阅业务：

   • 机构订阅收入4.4亿元（同比增长6.0%），WPS 365引导机构客户向年账号模式转型，合同负债总额26.9亿元（同比增长24%）。
   • 机构授权收入3.2亿元（同比下滑10.1%），受下游信创产业进度波动影响。
   • 国际及其他业务收入1.2亿元（同比减少18.1%），国内第三方商业广告业务已关停。

4. AI产品：

   • WPS AI 2.0发布，在AI写作、阅读、数据、设计助手四维度实现范式革新。
   • AI应用商业化进展加速，结合中文办公场景优势，付费渗透率和ARPU提升空间广阔。

5. 盈利预测与投资建议：

   • 预计2024-2026年EPS分别为3.37元、4.03元、4.99元，对应动态PE分别为56倍、47倍、38倍。
   • 维持“买入”评级，认为公司AI产品商业化落地及B端转型将为后续增长提供动力。

6. 风险提示：

   • 付费转化率提升不及预期、信创节奏推进不及预期、AI产品落地效果不及预期等。

7. 估值比较：

   • 相对估值方面，选取科大讯飞、万兴科技作为可比公司，公司估值较可比公司具备性价比优势。
   • 纵向比较，公司当前PE、PS处于上市以来最低水平。
   • 给予2025年60倍PE，目标价241.80元，维持“买入”评级。