2024年半年报点评：半年报利润承压，关注AI应用商业化进程

公司研究 证券研究报告 基础软件及管理办公软件2024年09月11日 万兴科技（300624）2024年半年报点评 半年报利润承压，关注AI应用商业化进程 推荐维持） 当前价：39.77元 华创证券研究所 证券分析师：吴鸣远 邮箱：wumingyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523040001 联系人：张宇凡 邮箱：zhangyufan1@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股)19,333.63 已上市流通股(万股)17,123.32 总市值(亿元)76.89 流通市值(亿元)68.10 资产负债率(%)14.53 每股净资产(元)6.95 12个月内最高/最低价114.72/38.73 市场表现对比图(近12个月) 2023-09-11~2024-09-10 42% 17% -8% 23/09 -33% 23/11 24/0224/0424/0624/09 万兴科技 沪深300 相关研究报告 《万兴科技（300624）2023年报与2024年一季报点评：业绩符合预期，看好天幕大模型落地应用 2024-05-04 《万兴科技（300624）2023年业绩预告点评：全年业绩亮眼，“天幕”大模型正式发布》 2024-02-01 《万兴科技（300624）2022年报及2023年一季报点评：2023Q1增速亮眼，积极推进AI应用落地 2023-05-07 事项： 万兴科技发布2024年半年报。2024年上半年公司实现营收7.05亿元，同比降低1.8%；归母净利润为0.24亿元，同比下降43.99%；实现扣非净利润0.16亿元，同比下降54.58%。 评论： 上半年营收基本稳定，利润下滑明显。2024H1公司实现营收7.05亿元，同比下降1.8%；归母净利润为0.24亿元，同比下降43.99%；经营活动产生的现金流量净额为0.1亿元，同比降低86.76%。公司Q2营收为3.47亿，同比降低 4.43%，环比下降2.96%；Q2归母净利润为-0.01亿元，同比-105.07%，环比下降104.52%，由盈转亏。 公司持续加大AI投入，毛利率相对稳定。公司2024H1营业成本同比增加 32.62%，达到0.44亿元，主要系加大AI投入带动服务器费用增加所致。公司 拥有851人专门从事相应产品的研发工作，占公司员工总数的54%。2024年上半年公司的毛利率为93.76%，同比下滑1.62pp；2024年Q2毛利率为93%同比下滑2.06pp，环比下滑1.50pp。 公司聚焦产品功能体验提升，推出新产品。公司紧跟用户及场景需求，积极进行跨模态算法和视频、图像技术积累，通过搭建强算力基座、积累优质训练数据，优化算法工程等，不断强化音视频智能技术应用先行者地位。视频创意线中，万兴喵影/Filmora发布V13.5版本；万兴播爆/Virbo快速进行版本迭代， 并上线视频翻译，优化照片数字人功能，实现注册用户同比增长超2倍。新产品方面，公司上半年发布移动端AI特效产品SelfieU，支持用户一键图片修复，以及支持自动生成趣味动态视频，探索移动端创意新玩法；同时焕新云端产品Media.ioStudio，以AIGC视频创作效率工具为定位，实现产品内各功能聚合与联动，实现月活流量和销售收入快速增长。 发布股份回购计划，拟用于员工持股计划或股权激励。公司发布回购股权计划，回购金额不低于人民币2000万且不超过4000万，回购价格不超过71.78元/股。 投资建议：公司坚定拥抱AIGC技术不断创新产品，提升产品功能体验，旗下产品AIGC功能将进一步完善，持续看好AIGC赋能产品应用。结合半年报业绩情况以及AI应用商业化进程，我们对公司主要财务指标预测调整如下： 2024-2026年公司营业收入分别为16.30、18.97、22.06亿元（前值为18.00、 21.30、24.85亿元），归属于母公司的净利润分别为1.03、1.27、1.48亿元（前值为1.42、1.76、2.05亿元），对应EPS分别为0.53、0.66、0.77元（前值为1.03、1.28、1.49元），维持“推荐”评级。 风险提示：AI技术进步进展不及预期；旗下产品功能与结合AI进度不及预期；大模型领域行业竞争加剧。 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 1,481 1,630 1,897 2,206 同比增速(%) 25.5% 10.0% 16.4% 16.3% 归母净利润(百万) 86 103 127 148 同比增速(%) 113.2% 19.7% 23.5% 16.2% 每股盈利(元) 0.45 0.53 0.66 0.77 市盈率(倍) 89 75 60 52 市净率(倍) 5.8 5.2 4.9 4.5 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2024年9月10日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 511 578 690 832 营业总收入 1,481 1,630 1,897 2,206 应收票据 0 0 0 0 营业成本 77 78 92 106 应收账款 50 53 66 77 税金及附加 4 5 5 6 预付账款 20 20 25 30 销售费用 723 782 910 1,059 存货 0 0 0 0 管理费用 165 179 199 232 合同资产 0 0 0 0 研发费用 403 443 516 600 其他流动资产 200 212 216 222 财务费用 3 6 8 9 流动资产合计 782 863 997 1,159 信用减值损失 0 0 0 0 其他长期投资 24 24 25 26 资产减值损失 0 0 0 0 长期股权投资 41 41 41 41 公允价值变动收益 -9 -9 -9 -9 固定资产 315 333 362 399 投资收益 -9 -9 -9 -9 在建工程 0 0 0 0 其他收益 18 18 18 18 无形资产 51 126 130 134 营业利润 107 136 168 195 其他非流动资产 466 469 472 474 营业外收入 1 1 1 1 非流动资产合计 897 993 1,030 1,074 营业外支出 1 1 1 1 资产合计1,679 1,856 2,027 2,233 利润总额 106 136 168 195 短期借款0 0 0 0 所得税 -2 6 8 9 应付票据 0 0 0 0 净利润 108 130 160 186 应付账款 12 12 12 15 少数股东损益 22 26 33 38 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 86 103 127 148 合同负债 25 28 32 38 NOPLAT 111 136 168 195 其他应付款 46 46 46 46 EPS(摊薄)（元） 0.45 0.53 0.66 0.77 一年内到期的非流动负债12 12 12 12 其他流动负债 149 146 163 190 主要财务比率 流动负债合计 244 243 266 301 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 25.5% 10.0% 16.4% 16.3% 其他非流动负债 41 41 41 41 EBIT增长率 20.3% 29.8% 23.5% 16.4% 非流动负债合计 41 41 41 41 归母净利润增长率 113.2% 19.7% 23.5% 16.2% 负债合计 285 284 307 342 获利能力 归属母公司所有者权益 1,325 1,469 1,578 1,704 毛利率 94.8% 95.2% 95.2% 95.2% 少数股东权益 69 103 142 188 净利率 7.3% 8.0% 8.4% 8.4% 所有者权益合计 1,394 1,572 1,720 1,891 ROE 6.5% 7.0% 8.1% 8.7% 负债和股东权益 1,679 1,856 2,027 2,233 ROIC 14.9% 15.6% 16.5% 16.6% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 17.0% 15.3% 15.2% 15.3% 单位：百万元2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 3.8% 3.4% 3.1% 2.8% 经营活动现金流234 167 224 267 流动比率 3.2 3.5 3.7 3.9 现金收益146 165 207 237 速动比率 3.2 3.5 3.7 3.9 存货影响 0 0 0 0 营运能力 经营性应收影响 -7 -3 -18 -15 总资产周转率 0.9 0.9 0.9 1.0 经营性应付影响 3 0 1 3 应收账款周转天数 12 11 11 12 其他影响 91 5 35 42 应付账款周转天数 45 54 48 47 投资活动现金流 -52 -110 -60 -67 存货周转天数 n.a. 0 0 0 资本支出 -41 -122 -72 -82每股指标(元) 股权投资15 0 0 0 每股收益 0.45 0.53 0.66 0.77 其他长期资产变化-26 12 12 15 每股经营现金流 1.21 0.86 1.16 1.38 融资活动现金流-15 10 -52 -59 每股净资产 6.86 7.60 8.16 8.81 借款增加 -369 0 0 0估值比率 股利及利息支付 -13 -30 -36 -42 P/E 89 75 60 52 股东融资 21 21 21 21 P/B 6 5 5 5 其他影响 347 18 -37 -37 EV/EBITDA 54 45 36 32 资料来源：公司公告，华创证券预测 计算机组团队介绍 首席研究员、组长：吴鸣远 上海交通大学硕士，曾任职于东方证券、兴业证券研究所，所在团队于2020—2022年连续三年获得新财富最佳分析师第三名，2023年加入华创证券研究所。 高级分析师：刘雄 上海交通大学工学硕士，2024年加入华创证券研究所。曾任职团队于2022年-2023年获得新财富最佳分析师第�名。研究员：胡昕安 工学硕士，曾任职于海康威视，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：周志浩 西安交通大学金融工程学士，克拉克大学金融学硕士，曾任职于众安保险权益投资部，2024年加入华创证券研究所。助理研究员：张宇凡 香港大学会计学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：周楚薇 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。分析师：祝小茜 中央财经大学经济学硕士。曾任职于信达证券。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 蔡依林 资深销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 资深销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 顾翎蓝 资深销售经理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 深圳机构销售部 张娟 副总经理、深圳机构销