新华都：二季度延续增长，客户矩阵继续拓宽

2024年08月29日 公司点评 公买入/维持 司 研新华都(002264) 究目标价:5.55 昨收盘:4.54 新华都：二季度延续增长，客户矩阵继续拓宽 走势比较 50% 太32% 平14% 23/8/29 23/11/10 24/1/22 24/4/4 24/6/16 24/8/28 洋(4%) 证(22%) 券(40%) 股新华都沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)7.2/7.2 公总市值/流通(亿元)32.68/32.68 事件：新华都发布2024半年报，2024H1实现营收20.88亿元， 同比+59.43%，归母净利润1.45亿元，同比+47.68%，扣非归母净利润 1.46亿元，同比+48.08%。2024Q2实现营收6.86亿元，同比+8.55%， 归母净利润0.52亿元，同比+48.83%，扣非归母净利润0.53亿元，同比+49.76%。 二季度延续增长态势，新增合作西凤酒。上半年公司实现GMV43亿元，同比增长18%。公司深耕优质酒水行业，线上渗透率加速提升，京东平台618期间酒类收入同比增长30%，其中白酒同比增长34%，公司618期间赋能头部白酒品牌GMV同比增长超过50%，张裕官旗位居平台葡萄酒类目第一，青岛啤酒位居平台啤酒类目第一，云南白药11年卫冕京东口腔护理第一。品牌拓展来看，公司新增合作品牌西凤酒，于6月5日在京东平台开设西凤酒旗舰店。渠道拓展来看，直播电商继续贡献增量，公司通过抖音、快手、微信视频号等新开设知交酒类旗舰店、五粮头曲官方旗舰店、百年泸州老窖酒类旗舰店、泸州老窖特曲酒类旗舰店、泸州老窖头曲酒类旗舰店、青花汾酒臻选酒类专卖 司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 8.06/3.26 店、西凤酒类旗舰店等品牌直播间，并且开展“短自达”相关业务。 产品拓展来看，公司重点发力与泸州老窖战略合作产品“六年窖头曲”，“618”期间实现8万箱销量。 二季度毛利率环比提升2.9pct，费用因业务扩展有所提升。 研<<新华都：酒类电商第一股，坐享白究酒线上化行业红利>>--2024-06-24报<<新华都：酒类电商第一股，坐享白告酒线上化行业红利>>--2024-05-23 证券分析师：郭梦婕 电话： E-MAIL：guomj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523080002 研究助理：林叙希 电话： E-MAIL：linxx@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030019 2024H1公司毛利率达23.45%，同比-1.3ct，2024Q2公司毛利率达25.41%，同比+3.1pct，一季度毛利率因年货节公司促销活动导致产品结构有所波动，二季度毛利率环比提升2.9pct主因开发品占比提升。2024Q2销售/管理费用率分别为15.77%/4.75%，同比+4.7/+1.1pct，销售费用主因平台及推广费大幅提升，管理费用主因职工薪酬增加，上半年公司引进人才283人，平均年龄28岁，35%来自头部电商，40%来自互联网大厂。2024 年4月公司3家全资子公司获得补助资金2750万元增厚其它收益。2024H1归母净利率达6.98%，同比-0.6pct，2024Q2归母净利率达7.55%，同比 +2.0pct。公司的股票期权及员工持股计划的业绩考核目标为以2023年2.0亿元净利润为基础，2024-2026年复合增速达30%，2024-2026年目标净利润分别达2.6/3.4/4.4亿元。 投资建议：预计2024-2026年收入增速38%/26%/22%，归母净利润增速分别为34%/28%/23%，EPS分别为0.37/0.48/0.59元，对应PE分别为12x/10x/8x，按照2024年业绩给予15倍，我们调整目标价至 5.55元，给予“买入”评级。 风险提示:食品安全风险、结构升级不及预期、行业竞争加剧风险。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）2,824 3,884 4,910 6,006 营业收入增长率(%)-6.55% 37.53% 26.42% 22.33% 归母净利（百万元）201 269 344 424 净利润增长率(%)-1.97% 34.10% 27.87% 23.18% 摊薄每股收益（元）0.28 0.37 0.48 0.59 市盈率（PE）19.68 12.14 9.50 7.71 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 774 894 1,264 1,660 2,133 营业收入 3,022 2,824 3,884 4,910 6,006 应收和预付款项 828 738 993 1,283 1,557 营业成本 2,218 2,107 2,984 3,738 4,564 存货 696 880 1,040 1,367 1,682 营业税金及附加 11 8 13 15 19 其他流动资产 119 164 212 252 309 销售费用 430 385 514 638 793 流动资产合计 2,417 2,675 3,509 4,561 5,681 管理费用 131 103 97 123 150 长期股权投资 0 0 0 1 1 财务费用 14 -6 -3 7 4 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -2 -1 -3 -1 -2 固定资产 4 6 -139 -308 -483 投资收益 144 0 19 1 1 在建工程 0 0 0 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 3 2 -6 -14 -21 营业利润 239 226 316 403 497 长期待摊费用 2 3 3 3 3 其他非经营损益 -13 -2 -5 -6 -7 其他非流动资产 2,665 2,946 3,617 4,418 5,360 利润总额 225 224 311 397 490 资产总计 2,674 2,957 3,476 4,099 4,861 所得税 22 25 42 53 67 短期借款 250 156 69 -30 -125 净利润 204 200 269 344 423 应付和预收款项 743 1,012 1,206 1,563 1,934 少数股东损益 -1 -1 0 0 -1 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 205 201 269 344 424 其他负债 213 152 291 313 374 负债合计 1,206 1,320 1,566 1,845 2,184 预测指标 股本 720 720 720 720 720 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 1,297 1,290 1,294 1,294 1,294 毛利率 26.60% 25.37% 23.17% 23.85% 24.01% 留存收益 -516 -315 -46 298 722 销售净利率 6.78% 7.11% 6.93% 7.01% 7.06% 归母公司股东权益 1,457 1,626 1,900 2,244 2,668 销售收入增长率 -39.95% -6.55% 37.53% 26.42% 22.33% 少数股东权益 11 10 10 10 9 EBIT增长率 3.56% 110.54% 40.47% 30.86% 22.37% 股东权益合计 1,468 1,637 1,910 2,254 2,677 净利润增长率 972.97% -1.97% 34.10% 27.87% 23.18% 负债和股东权益 2,674 2,957 3,476 4,099 4,861 ROE 14.06% 12.34% 14.17% 15.34% 15.89% ROA 7.66% 6.79% 7.74% 8.40% 8.72% 现金流量表（百万） ROIC 5.46% 10.72% 13.30% 15.55% 16.56% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 0.30 0.28 0.37 0.48 0.59 经营性现金流 23 177 82 44 223 PE(X) 21.47 19.68 12.14 9.50 7.71 投资性现金流 0 -59 379 452 342 PB(X) 3.18 2.44 1.72 1.46 1.23 融资性现金流 -33 -245 -91 -100 -92 PS(X) 1.53 1.40 0.84 0.67 0.54 现金增加额 -10 -127 371 396 473 EV/EBITDA(X) 21.77 13.58 8.05 4.27 2.05 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。