Q2业绩基本符合市场预期，制剂销售逐步上量

事件

公司发布2024年半年报，2024H1实现营业收入7.31亿元（YoY+32.21%），归母净利润1.89亿元（YoY+96.66%），扣非净利润1.87亿元（YoY+98.81%）。Q2单季度营收3.95亿元（YoY+57.69%），归母净利润1.06亿元（YoY+112.73%），均达历史最高水平。

观点

1. 业绩符合预期：Q2业绩基本符合市场预期，收入及利润同比高速增长，主要得益于心血管类、抗肿瘤类原料药稳健增长及地屈孕酮片逐步上量。
2. 制剂销售占比提升：2024H1毛利率57.02%（YoY+7.23ct），净利率25.81%（YoY+8.29ct）。Q2毛利率59.86%（同比+4.96pct，环比+6.18pct），净利率26.94%（同比+6.53pct，环比+2.45pct）。盈利能力提升主要因制剂业务占比提升（2024Q2占比18%）及管理费用率下降（Q2为10.66%，同比-6.90pct）。

股票数据

• 总股本/流通(亿股)：4.06/4.06
• 总市值/流通(亿元)：90.66/90.66
• 12个月内最高/最低价(元)：26.99/17.33

相关研究

• 推进“原料药+制剂”一体化，地屈孕酮片有望加速放量。截至2024年6月底，地屈孕酮片已进院4,411家，2024H1实现销售收入9,247.59万元。预计2024年将申报地屈孕酮复方片、恩扎鲁胺片等制剂注册，2026年起每年获批3-5个产品。

投资建议

• 地屈孕酮片、司美格鲁肽原料药有望1-2年内加速放量。预测2024/25/26年营收为16.14/20.01/25.28亿元，归母净利润为4.00/5.20/6.76亿元，对应PE为23/17/13X，维持“买入”评级。

风险提示

• 政策风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险、产品研发失败风险。