业绩简评
2024年上半年，公司实现收入0.36亿元，同比-76%；归母净利润0.25亿元，同比-77%；扣非归母净利润-0.21亿元，同比转亏。单季度来看，2024年第二季度实现收入0.01亿元，同比-73%；归净利润-0.13亿元，同比转亏；扣非归母净利润-0.35亿元，亏损同比增加249%。
经营分析
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批签发工作稳步推进，静待流感疫苗放量
公司流感疫苗批签发批次数量持续保持国内龙头地位，2024年6月底共批签发66批。但由于上半年是销售淡季及价格调整影响，销售整体较少。
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主要产品价格调整，流感疫苗接种率有望提升
公司四价流感疫苗价格调整后，预计有利于刺激市场需求增长，提升接种率，扩大市场规模。
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架设多元在研产品管线，培育新利润增长点
公司在研的吸附无细胞百（三组分）白破联合疫苗、A群C群脑膜炎球菌结合疫苗等产品正在推进临床研究或注册申报；此外，冻干b型流感嗜血杆菌结合疫苗、重组带状疱疹疫苗等也在开展临床前研发。
盈利预测、估值与评级
考虑到产品价格调整等因素，下调公司24-25年盈利预测：
- 2024年：归母净利润5.89亿元（-32%）；EPS 0.98元，PE 18倍
- 2025年：归母净利润7.31亿元（+24%）；EPS 1.22元，PE 15倍
- 2026年：归母净利润8.77亿元（+20%）；EPS 1.46元，PE 12倍
维持“买入”评级。
风险提示
- 流感疫苗销售推广不及预期风险
- 在研产品的研发风险
- 市场竞争加剧的风险
- 股东减持的风险
公司基本情况（2022-2026E）
- 营业收入：2022年1,826百万元，2023年2,410百万元，2024E 1,721百万元，2025E 2,102百万元，2026E 2,485百万元
- 归母净利润：2022年520百万元，2023年860百万元，2024E 589百万元，2025E 731百万元，2026E 877百万元
- 每股收益：2022年1.299元，2023年1.433元，2024E 0.982元，2025E 1.219元，2026E 1.461元
- PE：2022年34.32倍，2023年19.40倍，2024E 18.24倍，2025E 14.69倍，2026E 12.25倍
- P/B：2022年3.24倍，2023年2.66倍，2024E 1.61倍，2025E 1.49倍，2026E 1.36倍
