库存及发货恢复良好，户用、工商业新品有望增厚利润

核心观点与关键数据

业绩表现：
2024上半年公司营收9.0亿元，同比增长37%；归母净利润0.88亿元，同比下降35%。其中Q2营收环比增长10%，归母净利润环比增长20%。

库存及发货：
截至报告期末，公司存货15亿元，库存商品较年初下降1.6亿元，发出商品较年初增加0.15亿元。欧洲去库存加速，库存及发货情况好转。

费用端：
销售、管理、研发费用率分别为7.45%、4.69%、6.30%，合计18.44%，同比下降4.04pct，但较2022年同期仍偏高4.07pct，主要因研发投入加大。

新品突破：
推出光储混合微型逆变器EZHI，面向DIY阳台微光储市场，销售快速增长；工商业光储产品获得TÜV莱茵多项认证，为境外销售奠定基础。

盈利预测：
调整2024-2026E归母净利润至2.8、4.4、6.2亿元，对应PE估值为24、15、11倍，维持“买入”评级。

风险提示：
国际贸易政策风险、汇率波动风险、市场竞争加剧风险。

研究结论

公司库存及发货恢复良好，户用、工商业新品取得突破，有望支撑销售收入增长。尽管费用率仍偏高，但未来随销售规模上升有望改善。基于行业判断和公司业绩，维持“买入”评级，预计未来盈利将逐步提升。