24H1业绩保持增长，多产业协同发展

2024年08月29日朗姿股份(002612.SZ) 24H1业绩保持增长，多产业协同发展 公司快报 证券研究报告 中高端成人品牌服饰 投资评级买入-A维持评级 6个月目标价14.29元股价(2024-08-28)12.72元 公司发布2024年半年度报告： 2024上半年度，公司实现营业收入26.89亿元/+6.21%；归母净利润 1.52亿元/+1.14%；扣非归母净利润1.40亿元/+11.49%。 交易数据总市值(百万元) 5,627.91 流通市值(百万元) 3,225.02 总股本(百万股) 442.45 流通股本(百万股) 253.54 12个月价格区间12.51/24.6元 毛利率同比提升，费用管控良好： 2024年上半年度，公司实现归母净利率5.64%/-0.28pct，毛利率 59.78%/+0.79pct，销售费用率40.32%/+0.06pct，管理费用率 7.94%/-0.04pct，研发费用率1.98%/+0.13pct。 业务实现快速复苏，医美业务势头向好： 朗姿股份 沪深300 19% 9% -1% -11% -21% -31% -41% 2023-082023-122024-042024-08 股价表现 分业务来看，医疗美容贡献主要增长。上半年公司时尚女装营收10.12亿元/+11.41%；医疗美容营收11.94亿元/+6.02%，其中，手术类医疗美容营收1.70亿元/-16.84%，占比14.18%/-3.90pcts，非手术类医疗美容营收10.25亿元/+11.06%，占比85.82%/+3.90%；绿色婴童4.50亿元/-4.13%。 多产业互动协同发展，中韩两地产业联动： 公司已形成以时尚女装、医疗美容、绿色婴童三大业务为主的多产业互联、协同发展的泛时尚业务生态圈。2024年上半年度，公司积极推进战略调整，促进各项业务快速发展。时尚女装通过展现“女性力量”，稳步提升品牌力、因客而为，快速匹配新时代人货场、持续建设数字化能力，助力业务稳步增长、线上线下数据融合，全方面提升商品竞争力，四个方面稳固公司行业领先地位；医疗美容方面，公司主要从医疗管理、数字运营、品质建设、组织提升、降本增效等方面发力，带动公司医美业务快速上升。非手术医疗美容占比85.82%/+3.90pcts；绿色婴童业务保持一定增长，在韩国童装业务恢复稳定和龙头地位确立后，提高国内童装业务的市场占有率是公司未来的重要战略方向，也是主要品牌Agabang占比51.12%/+1.10pcts整体业绩提升的重要引擎。 投资建议： 买入-A投资评级，6个月目标价14.29元。我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为16.1%、13.1%、11.6%，净利润的增速分别为40.5%、22.2%、17.1%；给予买入-A的投资评级，6个月目标价为 14.29元，相当于2024年20x的动态市盈率。 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -0.5 -15.3 -26.0 绝对收益 -4.1 -24.2 -38.4 王朔 分析师 SAC执业证书编号：S1450522030005 wangshuo2@essence.com.cn 都春竹联系人 SAC执业证书编号：S1450123070047 ducz@essence.com.cn 相关报告23Q3业绩向好，盈利能力逐 2023-11-01 渐提升拟收购昆明韩辰医美医院 2022-09-10 75%股权，外延并购驱动成长 风险提示：消费需求减弱，市场竟争加剧，业务拓展不及预期，医疗事故纠纷等。 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 3,878.3 5,145.5 5,973.3 6,757.1 7,541.1 净利润 16.1 225.1 316.2 386.3 452.4 每股收益(元) 0.04 0.51 0.71 0.87 1.02 每股净资产(元) 6.51 6.81 7.32 7.83 8.29 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 350.1 25.0 17.8 14.6 12.4 市净率(倍) 2.0 1.9 1.7 1.6 1.5 净利润率 0.4% 4.4% 5.3% 5.7% 6.0% 净资产收益率 0.6% 7.5% 9.8% 11.1% 12.3% 股息收益率 0.0% 3.5% 2.0% 2.8% 4.4% ROIC 5.9% 14.9% 27.6% 20.2% 27.7% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 利润表财务指标 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 3,878.3 5,145.5 5,973.3 6,757.1 7,541.1 成长性 减:营业成本 1,647.8 2,189.8 2,408.2 2,686.6 2,997.7 营业收入增长率 5.8% 32.7% 16.1% 13.1% 11.6% 营业税费 17.1 27.1 29.8 33.0 38.1 营业利润增长率 -74.7% 495.4% 54.0% 38.6% 2.9% 销售费用 1,644.9 2,117.8 2,431.1 2,702.8 3,091.9 净利润增长率 -91.4% 1,300.1% 40.5% 22.2% 17.1% 管理费用 331.2 417.3 461.7 515.3 589.9 EBITDA增长率 -37.0% 114.3% 46.2% 22.6% -2.6% 研发费用 116.2 95.7 119.5 154.4 188.5 EBIT增长率 -45.6% 168.5% 55.0% 25.3% -2.8% 财务费用 90.6 85.3 103.5 68.1 29.6 NOPLAT增长率 -62.9% 191.0% 62.0% 15.2% -0.4% 加:资产/信用减值损失 -38.3 21.2 -11.7 -9.6 - 投资资本增长率 14.6% -12.6% 57.4% -27.6% 34.1% 公允价值变动收益 - -7.8 - - - 净资产增长率 0.0% 3.5% 9.0% 9.7% 7.5% 投资和汇兑收益 53.2 54.2 54.8 54.1 54.3 营业利润 50.4 300.4 462.6 641.2 659.8 利润率 加:营业外净收支 -7.8 -9.1 -8.6 -8.5 -8.8 毛利率 57.5% 57.4% 59.7% 60.2% 60.2% 利润总额 42.6 291.3 453.9 632.7 651.1 营业利润率 1.3% 5.8% 7.7% 9.5% 8.7% 减:所得税 7.9 39.1 20.2 77.1 65.3 净利润率 0.4% 4.4% 5.3% 5.7% 6.0% 净利润 16.1 225.1 316.2 386.3 452.4 EBITDA/营业收入 5.2% 8.4% 10.6% 11.5% 10.1% EBIT/营业收入 3.5% 7.1% 9.5% 10.5% 9.1% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 固定资产周转天数 58 47 39 32 26 货币资金 430.6 423.2 477.9 540.6 603.3 流动营业资本周转天数 16 -1 16 23 23 交易性金融资产 5.5 66.3 80.3 50.7 65.8 流动资产周转天数 194 140 155 149 143 应收帐款 267.8 279.6 630.2 304.6 693.5 应收帐款周转天数 28 19 27 25 24 应收票据 - - 0.4 0.1 0.2 存货周转天数 104 81 88 87 83 预付帐款 31.0 27.2 67.2 30.8 71.4 总资产周转天数 648 504 474 425 384 存货 1,210.5 1,091.3 1,845.4 1,407.3 2,071.4 投资资本周转天数 195 147 152 142 125 其他流动资产 86.8 80.5 87.0 84.8 84.1 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 0.6% 7.5% 9.8% 11.1% 12.3% 长期股权投资 901.8 913.3 913.3 913.3 913.3 ROA 0.5% 3.4% 5.1% 7.4% 6.8% 投资性房地产 319.2 331.5 331.5 331.5 331.5 ROIC 5.9% 14.9% 27.6% 20.2% 27.7% 固定资产 672.2 677.7 625.0 572.4 519.7 费用率 在建工程 16.9 15.0 15.0 15.0 15.0 销售费用率 42.4% 41.2% 40.7% 40.0% 41.0% 无形资产 389.2 397.6 381.5 365.3 349.2 管理费用率 8.5% 8.1% 7.7% 7.6% 7.8% 其他非流动资产 2,778.6 3,005.7 2,973.9 2,919.8 2,846.8 研发费用率 3.0% 1.9% 2.0% 2.3% 2.5% 资产总额 7,110.2 7,309.0 8,428.7 7,536.1 8,565.3 财务费用率 2.3% 1.7% 1.7% 1.0% 0.4% 短期债务 849.2 683.7 932.0 173.8 522.6 四费/营业收入 56.3% 52.8% 52.2% 50.9% 51.7% 应付帐款 537.5 698.2 964.6 853.5 1,076.6 偿债能力 应付票据 - - 19.9 9.1 5.9 资产负债率 49.1% 48.8% 51.6% 40.6% 43.9% 其他流动负债 901.5 1,114.6 884.4 966.8 988.6 负债权益比 96.5% 95.3% 106.6% 68.5% 78.1% 长期借款 - 165.0 478.4 - 152.4 流动比率 0.89 0.79 1.14 1.21 1.38 其他非流动负债 1,204.1 904.1 1,069.7 1,059.3 1,011.0 速动比率 0.36 0.35 0.48 0.50 0.59 负债总额 3,492.4 3,565.6 4,349.0 3,062.6 3,757.1 利息保障倍数 1.50 4.28 5.47 10.41 23.30 少数股东权益 739.5 730.9 842.5 1,009.0 1,139.4 分红指标 股本 442.4 442.4 442.4 442.4 442.4 DPS(元) - 0.45 0.25 0.36 0.56 留存收益 2,455.5 2,589.2 2,794.8 3,022.1 3,226.3 分红比率 0.0% 88.5% 35.0% 41.2% 54.9% 股东权益 3,617.9 3,743.4 4,079.7 4,473.6 4,808.2 股息收益率 0.0% 3.5% 2.0% 2.8% 4.4% 现金流量表 业绩和估值指标 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 34.7 252.1 316.2 386.3 452.4 EPS(元) 0.04 0.51 0.71 0.87 1.02 加:折旧和摊销 114.2 131.2 68.8 68.8 68.8 BVPS(元) 6.51 6.81 7.32 7.83