公司简评报告：业绩增长具多重保障，市场布局向新远拓展

公司研究 2024年08月29日 公司简评 买入（维持） 报告原因：业绩点评 证券分析师 张季恺S0630521110001 石油石化 zjk@longone.com.cn 证券分析师 谢建斌S0630522020001 xjb@longone.com.cn 证券分析师 吴骏燕S0630517120001 wjyan@longone.com.cn 联系人 花雨欣 hyx@longone.com.cn 数据日期 2024/08/28 收盘价 14.56 总股本(万股) 477,159 流通A股/B股(万股) 296,047/0 资产负债率(%) 48.64% 市净率(倍) 1.61 净资产收益率(加权) 3.76 12个月内最高/最低价 20.01/13.32 中海油服（601808）：业绩增长具多重保障，市场布局向新远拓展 ——公司简评报告 投资要点 事件：2024年上半年中海油服实现营业收入225.29亿元，同比+19.4%；归母净利润15.92亿元，同比+18.9%；扣非净利润16.04亿元，同比+25.0%；经营活动现金流量净额17.15亿元；基本每股收益0.33元，同比+17.9%。其中Q2单季度实现收入123.81亿元，同比 +18.85%；归母净利润9.57亿元，同比+2.34%。 各板块工作量稳步提升，业绩再获增长：1）钻井服务：2024年H1钻井服务营业收入64.17亿元，同比+18.2%，钻井平台作业日数8961天（同比+2.0%），日历天使用率80.8%（同比+1.4pct）；2）油技服务：2024年H1油技服务营业收入128.30亿元，同比+20.8%，随公司技术发展2024年H1油技服务毛利率较2023A的22.11%再创新高，达23.75%，为公司业绩提供重要支撑；3）船舶服务：2024年H1船舶服务营业收入21.78亿元，同比+14.2%，毛利率达6.25%，已从2022年低点逐步恢复。公司经营和管理三用作业船、平台供应船、油田守护船累计作业3.25万天，同比+5340天；4）物探采集和工程勘察服务：2024年H1物探服务营业收入11.04亿元，同比+20.4%，公司二维和三维采集作业量分别同比+13.6% 和+189.5%。 坚持国际化战略引领，市场拓展向新向远。公司以“1+2+N”海外市场布局为载体，前瞻性谋划海外业务市场增量，持续实现海外业务新的增长极。其中“2”指亚太和中东，当前 公司已实现亚太区域装备、技术、一体化全业务链布局，中东区域“服务+销售”双循环模式；“N”指非洲、美洲、欧洲等，报告期内公司物探业务首次进入乌干达，美洲区域完成首个物探勘查业务，欧洲区域全部平台均锁定长周期、高价值合同，均体现公司市场拓展 的决心与能力。 42% 32% 23% 13% 3% -6% -16% -26% 23-0823-1124-0224-05 中海油服沪深300 相关研究 《中海油服(601808)：各业务作业量提升，业绩同比表现强势——公司简评报告》2024.04.29 《中海油服（601808）：业绩确定性持续，技术打造发展新动能——公司简评报告》2024.04.02 行业景气上行，业绩受突发性事件影响有限。公司2024H1自升式钻井平台作业日数同比 +3.4%，日历天使用率同比+2.7pct，得益于公司对平台订单的科学管理，中东平台退租对 公司钻井业务工作量影响有限。2024年8月28日公司公告已就其中2座钻井平台锁定钻井平台服务合同，其中振海六号与中海石油确定服务合同，预计8月底或9月初启动国内作业SEEKER与东南亚某知名石油公司确定合同，合同期限为三年，启动作业窗口期为2024年12月15日至2025年1月15日。当前行业景气度上行，公司具备解决突发性事件能力，不断开创高质量发展新局面。 盈利预测与投资评级：行业景气不断提升，公司以完整产业链优势推动各板块工作量持续增加，同时公司在不断开拓市场尤其是国外市场初期阶段，毛利率或会受到一定影响，随着未来公司技术保障及品牌影响力提升，毛利也会进一步提高。我们预测公司2024-2026 年实现营收492.39/553.06/622.63亿元（此前预测为499.11/532.66/594.90亿元），实现归母净利润37.86/46.08/53.96亿元（此前预测为41.54/51.14/59.33亿元），对应EPS分别为0.79/0.97/1.13元（此前预测为0.87/1.07/1.24元），对应PE分别为18.35/15.08/12.87倍，维持“买入”评级。 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营收入(百万元) 28959.20 29203.00 44,108.62 49,239.29 55,305.90 62,263.44 同比增速(%) -6.99% 0.84% 23.70% 11.63% 12.32% 12.58% 归母净利润(百万元) 2703.19 313.18 3,013.25 3,785.75 4,608.03 5,396.16 同比增速(%) 8.03% -88.41% 27.75% 25.64% 21.72% 17.10% 毛利率(%) 16.42% 12.28% 15.88% 16.97% 17.74% 18.07% 每股盈利(元) 0.57 0.07 0.63 0.79 0.97 1.13 ROE(%) 7.0% 0.8% 7.24% 8.57% 9.81% 10.73% PE(倍) 22.54 228.66 23.15 18.35 15.08 12.87 风险提示：国际油价波动风险；工作量受需求影响不及预期风险；海外市场波动风险。盈利预测与估值简表 资料来源：携宁，东海证券研究所（截止至2024年8月28日收盘） 附录：三大报表预测值 利润表（百万元）资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 44,109 49,239 55,306 62,263 货币资金 6,539 9,052 10,577 13,514 %同比增速 24% 12% 12% 13% 交易性金融资产 4,501 4,501 4,501 4,501 营业成本 37,104 40,885 45,497 51,010 应收账款及应收票据 14,241 17,087 20,493 24,559 毛利 7,005 8,354 9,809 11,253 存货 2,370 2,612 2,907 3,259 ％营业收入 16% 17% 18% 18% 预付账款 93 123 160 153 税金及附加 66 79 88 98 其他流动资产 2,526 914 985 1,065 ％营业收入 0% 0% 0% 0% 流动资产合计 30,270 34,289 39,622 47,052 销售费用 6 25 28 31 长期股权投资 1,064 1,064 1,064 1,064 ％营业收入 0% 0% 0% 0% 投资性房地产 0 0 0 0 管理费用 1,036 1,193 1,331 1,490 固定资产合计 43,522 43,682 43,589 43,245 ％营业收入 2% 2% 2% 2% 无形资产 599 579 569 559 研发费用 1,254 1,477 1,714 1,992 在建工程 0 0 0 0 ％营业收入 3% 3% 3% 3% 递延所得税资产 59 12 12 12 财务费用 853 641 559 494 其他非流动资产 7,731 7,318 7,018 6,718 ％营业收入 2% 1% 1% 1% 资产总计 83,246 86,944 91,875 98,651 资产减值损失 -10 -100 -100 -100 短期借款 5,426 4,926 4,426 3,926 信用减值损失 -57 -80 -100 -110 应付票据及应付账款 13,262 15,332 17,693 21,254 其他收益 271 246 277 311 预收账款 0 0 0 0 投资收益 193 197 221 249 应付职工薪酬 1,040 1,276 1,399 1,531 净敞口套期收益 0 0 0 0 应交税费 1,035 1,156 1,298 1,461 公允价值变动收益 71 0 0 0 其他流动负债 2,601 2,329 2,557 2,821 资产处置收益 3 0 0 0 流动负债合计 23,365 25,018 27,373 30,993 营业利润 4,262 5,202 6,387 7,498 长期借款 2,806 2,806 2,806 2,806 ％营业收入 10% 11% 12% 12% 应付债券 12,183 11,683 11,183 10,683 营业外收支 -19 -22 -20 -20 递延所得税负债 388 235 235 235 利润总额 4,243 5,179 6,367 7,478 其他非流动负债 2,248 2,207 2,157 2,107 ％营业收入 10% 11% 12% 12% 负债合计 40,990 41,950 43,755 46,825 所得税费用 960 1,172 1,441 1,692 归属于母公司所有者权 41,643 44,160 46,968 50,284 净利润 3,283 4,007 4,926 5,785 少数股东权益 613 835 1,152 1,542 ％营业收入 7% 8% 9% 9% 股东权益 42,256 44,995 48,120 51,826 归母净利润 3,013 3,786 4,608 5,396 负债及股东权益 83,246 86,944 91,875 98,651 %同比增速 28% 26% 22% 17% 现金流量表（百万元） 少数股东损益 269 222 318 389 2023A2024E2025E2026E EPS（元/股） 0.63 0.79 0.97 1.13 经营活动现金流净额 13,096 9,636 10,467 12,102 基本指标 投资 1,598 0 0 0 2023A2024E2025E2026E 资本性支出 -9,372 -5,581 -5,600 -5,610 EPS 0.63 0.79 0.97 1.13 其他 313 1,984 221 249 BVPS 8.73 9.25 9.84 10.54 投资活动现金流净额 -7,461 -3,596 -5,379 -5,361 PE 23.15 18.35 15.08 12.87 债权融资 -1,382 -1,504 -1,050 -1,050 PEG 0.83 0.72 0.69 0.75 股权融资 0 0 0 0 PB 1.68 1.57 1.48 1.38 支付股利及利息 -953 -2,052 -2,513 -2,754 EV/EBITDA 8.11 7.04 6.09 5.24 其他 -948 52 0 0 ROE 7% 9% 10% 11% 筹资活动现金流净额 -3,284 -3,504 -3,563 -3,804 ROIC 6% 7% 8% 9% 现金净流量 2,416 2,513 1,525 2,937 资料来源：携宁，东海证券研究所，（截止至2024年8月28日收盘） 一、评级说明 评级 说明 市场指数评级 看多 未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20% 看平 未来6个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间 看空 未来6个月内上证综指下跌幅度达到或超过20% 行业指数评级 超配 未来6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 标配 未来6个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 低配 未来6个月内行业指数相对弱于上证指数达