公司信息更新报告：营收速度不弱，产品结构阶段性下移

2024H1公司营收227.5亿元（同比+19.7%），归母净利润84.1亿元（同比+24.3%）；2024Q2营收74.1亿元（同比+17.1%），归母净利润21.5亿元（同比+10.2%）。Q2业绩低于预期主要因产品节奏调整：青花系列主动控货挺价导致中高价酒增速骤降（Q2同比+1.5%），同时释放玻汾配额、加大杏花村招商铺货，推动其他酒类增长（Q2同比+58.3%）。考虑费用率上升，下调2024-2026年盈利预测：净利润分别为128.4、150.7、179.3亿元（同比+23.0%、+17.4%、+19.0%），EPS分别为10.52、12.35、14.69元。省内增长稳健（H1同比+11.4%），省外全国化持续推进（H1同比+25.7%）。预收款维持高位（Q2末合同负债57.32亿元），经销商回款积极，但Q2玻汾及中低档占比提升致毛利率同比-2.7pct至75.1%，净利率同比-1.83pct至29.1%。下半年产品结构预计改善。维持“买入”评级，风险提示宏观经济波动、省外扩张不及预期。