年中报点评：归母净利润同比增长62.05%，产能及加工效率得到有效提高

证券研究报告·公司点评报告·航空装备Ⅱ 迈信林（688685） 2024年中报点评：归母净利润同比增长 62.05%，产能及加工效率得到有效提高 买入（维持） 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 324.01 293.67 598.39 912.96 1,301.38 同比 1.03 (9.37) 103.77 52.57 42.55 归母净利润（百万元） 42.47 15.25 67.95 131.43 210.61 同比 (16.66) (64.11) 345.69 93.42 60.25 EPS-最新摊薄（元/股） 0.29 0.10 0.47 0.90 1.45 P/E（现价&最新摊薄） 83.17 231.70 51.99 26.88 16.77 2024年08月29日 证券分析师苏立赞 执业证书：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn 证券分析师许牧 执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn 研究助理高正泰 执业证书：S0600123060018 gaozht@dwzq.com.cn 股价走势 事件：公司发布2024中报，2024年上半年实现营业收入1.86亿元，同比增长26.67%；实现归母净利润2877.59万元，同比增长62.05%。 投资要点 归母净利润同比增长62.05%：2024年上半年，公司实现营业总收入1.86 亿元，同比增长26.67%；实现归母净利润2877.59万元，同比增长 137% 120% 103% 86% 69% 52% 35% 18% 1% -16% 迈信林沪深300 62.05%。收入比上年同期增加的主要原因系公司对工艺技术与设备进行了升级，整体产能及加工效率得到有效提高；同时公司开展算力服务器租赁及销售业务，销售收入有所增加；利润同比增加的主要原因系收入规模增长及新增服务器相关业务收益；研发费用同比减少了17.52%，主要系公司调整了研发战略，减少了对半导体相关设备及工艺的研发投入。 进一步收购子公司郑飞机械，开展算力服务业务：2024年1月，公司进一步收购控股子公司郑飞机械30.00%股权，收购后，公司可以进一步统筹管理，提升管理决策效率，持续推进内部资源整合，实现公司资源的最有效配置。公司利用郑飞机械在悬挂装置机械零组件领域已有的专利 技术和市场渠道等优势，进一步完善多元化产业布局，提高综合竞争力。2024年4月，公司围绕战略发展规划，着力培育和发展新质生产力，进一步加强科技创新能力，公司面向人工智能领域开展算力服务业务，建设高性能算力中心，旨在提升公司盈利能力和未来发展潜力。 技术创新、产品多样化和严格的品质管控，铸在航空航天领域强大竞争优势：航空航天领域的产品和服务对技术和质量有着极高的要求。公司经过多年的发展，积累了丰富的研发、生产和运营经验，在技术、产品 和客户群体方面形成了竞争优势。在产品结构方面，公司能够设计、制造和装配多种型号的航空航天零部件，是国内少数具备综合配套能力的民营制造商。同时，公司将先进技术推广到其他行业，丰富产品线，提高高附加值产品占比。在品质管控上，公司强化过程监督，建立了质量管理运行机制，确保生产过程受控，提高产品良品率，为市场规模的扩大提供了基础，未来有望深度受益于“十四🖂”航空航天高景气。 盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，考虑到公司在航天及民用零部件精密加工领域的领先地位及算力新业务的开拓，我们维持先前的预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.68/1.31/2.11亿元，对应PE分别为52/27/17倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）核心竞争力风险；2）竞争加剧风险；3）委外加工风险； 4）设备进口比例较高的风险。 2023/8/292023/12/282024/4/272024/8/26 市场数据收盘价(元) 24.29 一年最低/最高价 19.00/52.00 市净率(倍) 4.95 流通A股市值(百万元) 3,532.41 总市值(百万元) 3,532.41 基础数据每股净资产(元,LF) 4.91 资产负债率(%,LF) 57.94 总股本(百万股) 145.43 流通A股(百万股) 145.43 相关研究 《迈信林(688685)：2023年年报点评公司拓展算力租赁新业务，多行业人工智能算力服务未来可期》 2024-04-29 《迈信林(688685)：航空零部件核心配套商，业务拓展带来广阔成长空间 2023-09-26 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 1/3 公司点评报告 迈信林三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 416 624 777 1,157 营业总收入 294 598 913 1,301 货币资金及交易性金融资产 94 20 25 54 营业成本(含金融类) 210 399 588 829 经营性应收款项 217 509 554 896 税金及附加 2 4 6 9 存货 94 84 178 191 销售费用 8 16 25 35 合同资产 0 0 0 0 管理费用 34 72 96 124 其他流动资产 11 11 20 16 研发费用 25 48 76 104 非流动资产 451 473 505 527 财务费用 (2) (1) 0 0 长期股权投资 3 2 2 1 加:其他收益 7 14 21 31 固定资产及使用权资产 246 256 269 279 投资净收益 0 1 0 1 在建工程 35 37 43 44 公允价值变动 (2) 0 0 0 无形资产 35 44 57 69 减值损失 (5) 0 0 0 商誉 1 1 2 2 资产处置收益 1 1 1 2 长期待摊费用 6 6 6 6 营业利润 16 75 145 234 其他非流动资产 126 126 126 126 营业外净收支 0 1 1 2 资产总计 868 1,097 1,282 1,684 利润总额 17 77 146 236 流动负债 152 343 417 629 减:所得税 1 6 8 16 短期借款及一年内到期的非流动负债 10 15 20 24 净利润 16 71 138 220 经营性应付款项 124 291 347 533 减:少数股东损益 1 3 7 9 合同负债 0 0 0 0 归属母公司净利润 15 68 131 211 其他流动负债 18 37 50 72 非流动负债 13 13 13 13 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.10 0.47 0.90 1.45 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 16 74 143 231 租赁负债 0 0 0 0 EBITDA 49 102 178 267 其他非流动负债 13 13 13 13 负债合计 165 356 429 642 毛利率(%) 28.55 33.26 35.58 36.27 归属母公司股东权益 692 728 832 1,013 归母净利率(%) 5.19 11.36 14.40 16.18 少数股东权益 11 13 20 30 所有者权益合计 703 741 853 1,043 收入增长率(%) (9.37) 103.77 52.57 42.55 负债和股东权益 868 1,097 1,282 1,684 归母净利润增长率(%) (64.11) 345.69 93.42 60.25 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 27 1 91 108 每股净资产(元) 6.19 5.01 5.72 6.97 投资活动现金流 (163) (18) (23) (4) 最新发行在外股份（百万股 145 145 145 145 筹资活动现金流 (46) (28) (23) (26) ROIC(%) 2.16 9.23 16.64 22.23 现金净增加额 (183) (44) 45 78 ROE-摊薄(%) 2.20 9.33 15.79 20.79 折旧和摊销 33 29 34 36 资产负债率(%) 19.02 32.43 33.50 38.09 资本开支 (169) (49) (64) (55) P/E（现价&最新股本摊薄） 231.70 51.99 26.88 16.77 营运资本变动 (28) (96) (79) (144) P/B（现价） 3.93 4.85 4.24 3.49 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身