24H1营收同比增长1.4倍，企业级存储引领成长新引擎

核心观点与业绩表现

受益于存储行业上行周期，公司2024上半年业绩显著提升。H1营收90.39亿元，同比+1.4倍；归母净利润5.94亿元，同比扭亏；扣非净利润5.39亿元，同比扭亏。毛利率23.51%，同比+22.68pct；净利率6.55%，同比+22.63pct；扣非净利率5.96%，同比+22.27pct。Q2季度营收45.86亿元，同比+1.1倍；归母净利润2.10亿元，同比扭亏；扣非净利润1.76亿元，同比扭亏。毛利率22.65%，同比+22.12pct；净利率4.56%，同比+18.74pct；扣非净利率3.83%，同比+18.29pct。主要得益于公司预判行业趋势并发挥综合优势。

业务板块分析

1. 嵌入式存储：2023年营收44.23亿元，占比44%，毛利率3.11%。预计H1将受益于新增OPPO等大客户及行业价格上涨。
2. 固态硬盘：2023年营收28.02亿元，占比28%，毛利率5.46%。预计H1将受益于企业级eSSD产品大批量出货。
3. 企业级存储：H1营收2.91亿元，同比增超20倍，自研主控芯片“助推器”效应凸显。
4. 自研主控芯片：WM6000、WM5000已批量出货，超千万颗规模化导入，强化“护城河”。
5. 国际国内布局：元成苏州（H1营收2.11亿元，净利润0.04亿元）与巴西Zilia（H1营收9.91亿元，净利润0.28亿元）均贡献正向利润，构建双循环供应链。

Lexar业绩亮点

Lexar H1营收16.30亿元，同比+70.6%。旗下SSD在波兰和新加坡市占率第一，CFe存储卡在中国和法国市占率第一，全球影响力提升。

研究结论与评级

全球AIGC浪潮与“数字中国”政策推动存储市场增长。公司作为国内模组龙头，推进双轮布局，成长空间广阔。预计2024~2026年归母净利润分别为10.96/20.96/30.80亿元，对应PE为27/14/10倍，维持“增持”评级。

风险提示

1. 宏观经济不及预期。
2. 晶圆价格波动。
3. 国际贸易摩擦。
4. 研发不及预期。