核心观点与关键数据
集团整体表现
2024年上半年，中国人保集团实现归母净利润226.87亿元，同比增长14.1%；基本每股收益0.51元，同比增加14.1%；加权平均ROE为9.0%，同比提升0.7个百分点。保险服务收入2,616.29亿元，同比增长6.0%；原保险保费收入4,272.85亿元，同比增加3.3%。集团拟派发中期现金股息每10股0.63元（含税）。
财险业务
- 保险服务收入2,358.41亿元，同比增加5.1%；原保费收入3,119.96亿元，同比增加3.7%，市场份额34.0%，保持行业首位。
- 综合成本率（COR）96.8%（综合赔付率70.7%），同比增加0.4个百分点，但仍处健康水平，较近三年平均值下降1.1个百分点。
- 车险业务盈利能力增强：原保费收入1,393.64亿元（同比+2.5%），COR下降0.3个百分点至96.4%，承保利润同比增加13.3%至52亿元。
- 非车险业务稳健：原保费收入1,726.32亿元（同比+4.6%），COR为97.3%，总体实现盈利。
寿险及健康险
- 人保寿险原保费收入790.56亿元（同比+0.3%），期交规模保费624.76亿元（同比+8.8%）。普通型寿险原保费收入411.76亿元（同比+21.5%），占比提升9.1个百分点。
- 个险渠道：原保费收入343.74亿元（同比+5.4%），月均有效人力同比增长4.9%，月人均新单期缴保费同比增长8.2%。
- 银保渠道转型：半年NBV 19.34亿元，同比大幅增长。
- 量质齐升推动半年NBV达39.35亿元，同比增加91.0%，NBVM同比提升5.4个百分点。
- 人保健康原保费收入362.31亿元（同比+7.4%），首年期交保费36.93亿元（同比+17.0%）；半年NBV 30.25亿元，同比增长159.0%。
投资业务
- 投资资产规模达15,318.27亿元，较2023年末增长6.89%。
- 固收投资占比67.3%，较年初增加2.8个百分点；国债及政府债占比提升5.2个百分点至21.1%。
- 权益投资占比19.2%，较年初下降2.3个百分点，OCI股票投资规模增加13.8%。
- 投资业绩基本稳定：总投资收益率（年化）4.1%（同比下降0.8个百分点），净投资收益率（年化）3.8%（同比下降0.6个百分点）。固定收益类资产年化收益率提升6个基点至4.89%。
研究结论与投资建议
- 看好中国人保财险业务的稳健盈利及寿险高质量转型潜力，维持“买入”评级。
- 盈利预测：2024-2026年营收分别为6,025/6,471/6,962亿元；归母净利润分别为262/290/314亿元；EPS分别为0.59/0.66/0.71元；对应2024年PE分别为9.72/8.76/8.11倍，PB分别为0.99/0.92/0.85倍。
风险提示
转型不及预期风险、资本市场剧烈波动、自然灾害风险。
