2024年H1：1）：业绩承压，聚焦激光焊接，加速开拓市场培育新业务

2024年08月29日 投资评级 业绩承压，聚焦激光焊接，加速开拓市场培育新业务 行业 机械设备/自动化设备 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 12.1元 2024年H1：1）实现营收14.56亿元，同比-14.36%；实现归母净利润0.51亿元，同比-74.26%；实现扣非归母净利润0.38亿元，同比-78.48%。2）毛 目标价格 元 利率30.61%，同比-5.04pct；归母净利润率3.51%，同比-8.18pct；扣非归基本数据母净利润率2.64%，同比-7.86pct。3）期间费用率为27.99%，同比+3.79pct，A股总股本(百万股)341.25 联赢激光（688518）证券研究报告 销售/管理/研发/财务费用率分别为4.7%、15.36%、7.78%、0.16%，同比分别变动+0.89、+0.77、+1.57、+0.56pct。 2024Q2单季度：1）实现营收7.28亿元，同比-22.04%，环比+0.03%；实现归母净利润0.23亿元，同比-79.46%，环比-19.87%；实现扣非归母净利润0.15亿元，同比-86.43%，环比-38.08%。2）Q2单季度毛利率31.98%，同比-3.36pct，环比+2.75pct；归母净利润率3.13%，同比-8.74pct，环比 -0.78pct；扣非归母净利润率2.02%，同比-9.57pct，环比-1.24pct。 分产品来看：1）激光焊接自动化成套设备：24H1收入9.24亿元，同比-22%，毛利率27.19%；2）工作台：24H1收入2.40亿元，同比-15%，毛利率15.75%；3）激光器及激光焊接机：24H1收入1.16亿元，同比+7%，毛利率46.31%。 1）持续推进锂电池厂设备升级，订单改造提质增效：挖掘锂电存量设备改造需求，积极为电池厂提供设备升级改造方案，以较低的投入为电池厂 流通A股股本(百万股) 341.25 A股总市值(百万元) 4,129.12 流通A股市值(百万元) 4,129.12 每股净资产(元) 8.88 资产负债率(%) 55.95 一年内最高/最低(元) 26.17/11.07 作者 朱晔分析师 SAC执业证书编号：S1110522080001 zhuye@tfzq.com 股价走势 实现产能提升和产品改型，同时也提高公司锂电订单整体毛利率，H1改造联赢激光沪深300 订单同比增长102.57%。2）丰富产品矩阵，打造消费电子第二增长曲线：大力开拓非锂电行业客户，提高非锂电订单占比，2024年上半年新签订单中非锂电业务占比达35.05%，其中消费电子领域订单增长较快，持续获得国际顶尖客户的新产品订单，为公司后续盈利能力改善提供了保证。3）加大开拓海外市场，海外订单有望实现突破：上半年，公司加大海外市场开拓力度，逐渐完善海外公司布局。公司海外新签订单同比增长695.68%，其中海外子公司起到了重要作用。上半年日本子公司与日本头部车企开展技术方案交流并带领日本头部车企到国内工厂考察交流，下半年有望实现突破；德国子公司上半年给数家欧洲头部车企及电池厂提供了设备技术方 1% -7% -15% -23% -31% -39% -47% -55% 2023-082023-122024-042024-08 资料来源：聚源数据 案，还多次组织了欧洲车企和电池厂到国内工厂考察交流，公司预计下半 年将有订单落地。 盈利预测：考虑到下游锂电行业投资放缓和设备行业竞争加剧等影响，我们下调了盈利预测，预计24-26年归母净利润3.45、4.51、5.64亿元（24-26年前值：3.67、4.71、5.99亿元），对应PE为11.96、9.16、7.32倍，维持“买入”评级。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,822.41 3,512.26 4,132.56 4,869.32 5,749.11 增长率(%) 101.64 24.44 17.66 17.83 18.07 EBITDA(百万元) 534.88 581.81 494.59 626.01 767.81 归属母公司净利润(百万元) 266.94 286.29 345.13 450.87 564.41 增长率(%) 190.11 7.25 20.56 30.64 25.18 EPS(元/股) 0.78 0.84 1.01 1.32 1.65 市盈率(P/E) 15.47 14.42 11.96 9.16 7.32 市净率(P/B) 2.32 1.37 1.25 1.13 1.01 市销率(P/S) 1.46 1.18 1.00 0.85 0.72 EV/EBITDA 15.89 9.76 4.49 2.66 1.22 资料来源：wind，天风证券研究所 风险提示：存货余额较大风险；激光焊接行业竞争加剧风险；动力电池行业增速放缓风险等。 相关报告 1《联赢激光-年报点评报告:激光焊接设备龙头，3C业务、固态电池有望贡献全新增长动能》2024-04-17 2《联赢激光-年报点评报告:业绩较为符合预期，看好公司长期成长价值》 2023-04-25 3《联赢激光-半年报点评:业绩超预期， 盈利能力显著改善》2022-09-02 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 276.89 986.34 1,682.19 2,282.68 2,960.08 营业收入 2,822.41 3,512.26 4,132.56 4,869.32 5,749.11 应收票据及应收账款 1,201.74 1,604.99 1,838.81 2,354.22 2,628.34 营业成本 1,807.92 2,355.52 2,730.59 3,179.87 3,729.39 预付账款 81.07 52.25 144.76 63.52 177.95 营业税金及附加 18.02 18.42 20.66 24.35 28.75 存货 2,608.47 2,486.47 2,064.51 1,998.66 1,627.13 销售费用 120.86 159.49 169.43 199.16 234.56 其他 352.53 545.18 890.10 941.92 1,088.08 管理费用 400.24 484.90 537.23 628.14 735.89 流动资产合计 4,520.70 5,675.24 6,620.36 7,641.00 8,481.58 研发费用 193.32 241.46 272.75 320.40 377.72 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 (3.85) (12.58) (36.48) (58.51) (79.33) 固定资产 566.43 623.01 675.33 735.29 798.33 资产/信用减值损失 (68.15) (62.76) (60.00) (80.00) (100.00) 在建工程 0.52 82.85 127.99 159.60 181.72 公允价值变动收益 0.31 1.20 0.00 0.00 0.00 无形资产 104.57 113.06 106.89 100.72 94.56 投资净收益 3.93 3.30 4.00 4.00 4.00 其他 159.49 132.88 133.54 133.07 126.87 其他 44.70 7.90 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 831.02 951.78 1,043.76 1,128.68 1,201.47 营业利润 305.12 315.42 382.37 499.91 626.14 资产总计 5,661.22 6,975.47 7,664.12 8,769.68 9,683.06 营业外收入 1.58 2.30 2.50 2.50 2.50 短期借款 184.72 222.21 150.00 150.00 150.00 营业外支出 2.11 1.17 1.20 1.20 1.20 应付票据及应付账款 1,597.60 1,749.77 2,042.71 2,462.11 2,759.03 利润总额 304.59 316.54 383.67 501.21 627.44 其他 362.81 308.41 2,135.99 2,459.80 2,621.94 所得税 37.51 30.35 38.37 50.12 62.74 流动负债合计 2,145.13 2,280.39 4,328.70 5,071.92 5,530.97 净利润 267.08 286.19 345.31 451.09 564.70 长期借款 1.40 1.71 25.00 28.00 30.00 少数股东损益 0.13 (0.09) 0.17 0.23 0.28 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 266.94 286.29 345.13 450.87 564.41 其他 14.16 16.11 16.96 15.74 16.27 每股收益（元） 0.78 0.84 1.01 1.32 1.65 非流动负债合计 15.55 17.82 41.96 43.74 46.27 负债合计 3,880.88 3,960.99 4,370.66 5,115.66 5,577.24 少数股东权益 0.40 0.80 0.94 1.12 1.34 主要财务比率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 股本 300.96 339.04 341.25 341.25 341.25 成长能力 资本公积 824.23 1,774.09 1,774.09 1,774.09 1,774.09 营业收入 101.64% 24.44% 17.66% 17.83% 18.07% 留存收益 657.12 903.04 1,179.15 1,539.84 1,991.38 营业利润 216.34% 3.38% 21.23% 30.74% 25.25% 其他 (2.38) (2.50) (1.97) (2.28) (2.25) 归属于母公司净利润 190.11% 7.25% 20.56% 30.64% 25.18% 股东权益合计 1,780.34 3,014.48 3,293.46 3,654.03 4,105.81 获利能力 负债和股东权益总计 5,661.22 6,975.47 7,664.12 8,769.68 9,683.06 毛利率 35.94% 32.93% 33.93% 34.70% 35.13% 净利率 9.46% 8.15% 8.35% 9.26% 9.82% ROE 15.00% 9.50% 10.48% 12.34% 13.75% ROIC 33.90% 18.39% 17.82% 28.69% 41.39% 现金流量表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 267.08 286.19 345.13 450.87 564.41 资产负债率 68.55% 56.78% 57.03% 58.33% 57.60% 折旧摊销 34.26 56.37 58.69 64.61 71.00 净负债率 -2.06% -24.64% -44.88% -56.66% -67.04% 财务费用 (0.78) 6.73 (36.48) (58.51) (79.33) 流动比率 1.25 1.53 1.53 1.51 1.53 投资损失 (3.93) (5.34) (4.00) (4.00) (4.00) 速动比率 0.