H1经营小幅承压，“两个聚焦”之下业务有望加速发展

普联软件（300996.SZ）/计算机 评级：买入（维持） 市场价格：27.61 分析师：闻学臣 执业证书编号：S0740519090007 Email：wenxc@zts.com.cn 研究助理：刘一哲 Email：liuyz03@zts.com.cn 基本状况 总股本(百万股)201 流通股本(百万股)119 市价(元)27.61 市值(百万元)5,557 流通市值(百万元)3,297 股价与行业-市场走势对比 普联软件 沪深300 120% 100% 80% 60% 40% 20% 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 0% -20% -40% H1经营小幅承压，“两个聚焦”之下业务有望加速发展 证券研究报告/公司点评2023年08月22日 公司盈利预测及估值指标2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）582 694 922 1,150 1,408 增长率yoy%37.9% 19.3% 32.8% 24.8% 22.4% 归母净利润（百万元）139 158 197 253 338 增长率yoy%66.2% 14.3% 24.6% 28.4% 33.3% 每股收益（元）0.69 0.79 0.98 1.26 1.68 每股经营现金流量0.82 0.24 1.20 1.23 1.48 净资产收益率14.9% 14.2% 14.6% 16.2% 18.2% P/E40 35 28 22 16 P/B6 5 4 4 3 备注：股价为2023年8月21日收盘价 投资要点 8月18日，普联软件发布2023半年度报告。23H1公司实现营收1.52亿元，同比减少 6.11%；归母净利润-3175万元，归母扣非净利润-3693万元，均同比转亏。 季节性因素下营收承压小幅回落，在手订单充沛支撑下半年业绩增长。2023年上半年， 国内经济进入全面恢复阶段。报告期公司实现营收1.52亿元，同比下降6.11%，主要系公司业务呈明显季节性分布，上半年销售额与全年相比占比较低，同时公司持续加大新客户、新领域的业务拓展，对公司上半年的合同签订、实施交付、收入确认进度有一定的阶段性滞后影响，从而使得收入有小幅回落。受营收小幅回落、经营投入持续增长的双重影响，23H1公司毛利率42.89%同比下降7.11pcts，但我们认为这一下降更多为短期波动，全年公司仍将保持较好的毛利率水平。同时，截至2023年6月末，公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为3.43亿元，在手订单充沛。保持快速增长，有望支撑公司于下半年实现较好的业绩增长。 战略客户持续深耕与开拓，优势领域业务不断拓展。1）战略客户：报告期内公司在中 国石油、中国石化、中国海油、国家管网、中国建筑和中国中铁六大央企战略客户的既有业务均稳定开展，并努力从财务与集团管控信息化建设领域向生产管理领域扩展。同时，公司借助司库这一优势业务，积极拓展集团管控新业务，努力培育新战略客户，其“敲门砖”作用亦逐步显现。2）优势业务：在司库业务上，公司目前服务近三十家央企、地方国企及行业龙头集团等大型集团企业，23H1公司又新中标中国中化、山东能源两家大型集团客户。共享服务上，公司加速产品体系、产品能力和覆盖范围的拓展，为共享中心提供数字化转型服务，23H1公司完成了山东高速业财中台、海尔集团费用中台的交付，并中标中国中化财务共享项目。在金融监管与XBRL数据应用方面，公司重点打造风险管理、偿二代、XBRL数据应用产品，报告期内风险管理3.0产品已陆续在国寿海外、交银人寿、爱和宜、利安人寿、汇丰人寿、友邦人寿等客户推广应用。 积极开拓新业务领域，持续加强信创研发工作。1）新业务领域开拓：报告期内，公司 在深耕原有优势客户与业务领域外，也在积极开拓新业务领域。公司基于石油石化多年经营积累和实践经验，组建队伍研发自主可控且理念技术先进的生产设备设施资产管理系统，以设备管理为开端向生产管理领域切入。同时，公司紧抓智能矿山安全建设这一需求与机遇，控股北京联方公司，整合双方优势资源，重点研发推广矿山行业的综合管控平台和智慧安全平台产品，并已在中煤集团、开滦集团、金川集团的所属部分煤矿上线应用。2）信创研发：信创ERP研发方面，公司基于信创环境已完成了集团财务核心模块研发，在关键性能指标和功能创新应用方面实现了多项突破，从国产芯片、操作系统、中间件到数据库，全面支持信创产品体系，目前正在积极探索试点落地。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为9.22/11.50/14.08 亿元，归母净利润分别为1.97/2.53/3.38亿元，对应PE分别为28/22/16倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：石油石化行业景气度下滑的风险；建筑行业业务发展不及预期的风 险；战略客户、新业务领域开拓不及预期的风险；行业信创推进不及预期的风险等。 相关报告 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 357 479 692 956 营业收入 694 922 1,150 1,408 应收票据 6 9 12 14 营业成本 362 480 592 715 应收账款 377 433 492 568 税金及附加 4 6 8 9 预付账款 0 0 1 1 销售费用 18 23 29 35 存货 73 76 88 100 管理费用 65 88 105 106 合同资产 0 0 0 0 研发费用 97 128 162 194 其他流动资产 364 363 366 367 财务费用 -3 -3 -5 -7 流动资产合计 1,177 1,361 1,649 2,005 信用减值损失 -3 -3 -3 -3 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 0 -1 -1 -1 长期股权投资 9 10 10 11 公允价值变动收益 2 0 0 0 固定资产 74 66 58 51 投资收益 3 5 5 5 在建工程 0 0 0 0 其他收益 10 12 15 17 无形资产 10 13 16 20 营业利润 163 212 275 373 其他非流动资产 89 278 281 286 营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 183 365 366 367 营业外支出 0 0 0 0 资产合计 1,360 1,726 2,015 2,372 利润总额 163 212 275 373 短期借款 0 30 30 30 所得税 9 15 22 35 应付票据 0 0 0 0 净利润 154 197 253 338 应付账款 39 53 56 57 少数股东损益 -5 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 159 197 253 338 合同负债 25 46 63 84 NOPLAT 151 194 249 332 其他应付款 8 13 13 13 EPS（摊薄） 0.79 0.98 1.26 1.68 一年内到期的非流动负债 10 0 0 0 其他流动负债 149 215 264 297 主要财务比率 流动负债合计 231 357 427 482 会计年度20222023E2024E2025E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 19.3% 32.8% 24.8% 22.4% 其他非流动负债 16 20 25 30 EBIT增长率 8.5% 30.8% 29.7% 35.2% 非流动负债合计 16 20 25 30 归母公司净利润增长率 14.3% 24.6% 28.4% 33.3% 负债合计 247 377 452 512 获利能力 归属母公司所有者权益 1,081 1,317 1,530 1,827 毛利率 47.8% 47.9% 48.6% 49.2% 少数股东权益 33 33 33 33 净利率 22.1% 21.4% 22.0% 24.0% 所有者权益合计 1,114 1,350 1,563 1,860 ROE 14.2% 14.6% 16.2% 18.2% 负债和股东权益 1,360 1,726 2,015 2,372 ROIC 22.3% 26.5% 27.0% 28.1% 偿债能力 现金流量表单位:百万元 资产负债率 21.4% 22.2% 18.1% 21.8% 会计年度20222023E2024E2025E 债务权益比 2.3% 3.7% 3.5% 3.2% 经营活动现金流 49 242 248 297 流动比率 5.1 3.8 3.9 4.2 现金收益 158 206 260 342 速动比率 4.8 3.6 3.7 4.0 存货影响 -30 -3 -12 -11 营运能力 经营性应收影响 -141 -59 -60 -78 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.6 经营性应付影响 -11 19 3 1 应收账款周转天数 157 158 145 135 其他影响 74 79 56 43 应付账款周转天数 47 35 33 29 投资活动现金流 -62 -187 -4 -5 存货周转天数 58 56 50 47 资本支出 -80 -6 -7 -8 每股指标（元） 股权投资 0 0 0 -1 每股收益 0.79 0.98 1.26 1.68 其他长期资产变化 18 -181 3 4 每股经营现金流 0.34 1.68 1.72 2.07 融资活动现金流 -6 67 -31 -28 每股净资产 7.52 9.16 10.64 12.71 借款增加 10 20 0 0 估值比率 股利及利息支付 -42 -62 -73 -101 P/E 35 28 22 16 股东融资 42 0 0 0 P/B 5 4 4 3 其他影响 -16 109 42 73 EV/EBITDA 74 56 44 33 盈利预测表 来源：wind，中泰证券研究所 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告