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2024年中报点评:1H24财报符合预期,稳健增长依然

2024-08-29张程航华创证券
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2024年中报点评:1H24财报符合预期,稳健增长依然

事项: 公司发布2024年中报,上半年营收111亿元/+14%,归母净利10.7亿元/+20%。 评论: 营收表现整体符合预期,传统外饰略超预期、电池盒业务略低于预期。公司上半年营收合计111亿元、同比+14%、环比+2.9%,符合预期。传统外饰合计78亿元、同比+10%、环比-7%,金属及饰条、塑件和铝件营收分别为25、28、24亿元,同比分别+1.2%、+14%、+14%,受益于北美及亚太塑件和国内自主新能源客户铝件拓展放量,表现好于此前预期。电池盒及结构件24亿元、同比+33%、环比+24%,略低于预期,估计主要仍受到欧洲电动车销量低于预期的影响。 盈利表现符合预期,毛利率相对稳定,运费上涨带来费用拖累。公司1H24毛利率为28.5%、同比+2.2PP、环比不变,其中传统外饰28.2%、同比+0.6PP、环比-1.3PP,电池盒20.6%、同比+2.7PP、环比+1.3PP。销售费率4.8%、环比+0.8PP,增加主要受全球航运市场价格走高,运费上涨影响;管理费率6.7%、环比-1.0PP,研发费率6.4%、环比-1.0PP,同时受到规模效益、控费状况良好的拉动。最终公司1H24归母为10.7亿元,同比+20%、环比+5.1%。归母净利率9.6%,同比+0.5PP、环比+0.2PP,同环比都有所改善。 未来成长依然依托电池盒以及其它新产品放量,成长趋势展望稳定。公司过去五年处于新老产品成长交替蛰伏期,2022下半年开始进入以电池盒为主的新产品放量拉动期,虽然近一年放量受到欧洲电动车低于预期的影响,但依然为公司提供了可观增速。当前,公司营收端,一方面有电池盒业务持续放量的营收拉动,同时结构件业务也在不断拓宽品类,传统外饰也在不断获取自主客户来增强对合资客户的对冲;盈利端,主要受益于新业务上量对毛利率、费用率的改善,以及高强度投资周期结束对规模效益的改善。在电动智能新趋势下,作为全球领先的传统外饰龙头供应商,依托优秀的单品研发制造、多业务经营、全球经营的能力,继续实现稳健增长。 投资建议:考虑欧洲电动车放量进程低于预期,以及运费上涨等成本因素,结合今年国内外车市展望,我们将公司2024-2025年归母净利预期由24.6亿、32.7亿元调整为22.0亿、25.8亿元,引入2026年预期31.0亿元,增速分别16%、+17%、+20%,对应PE 5.9倍、5.0倍、4.2倍。综合考虑可比公司估值、敏实历史估值区间、港股市场特征,给予公司2024年目标PE8倍,对应目标价16.6港元,维持“强推”评级。 风险提示:新产品订单量产不及预期、欧洲新能源销量不及预期、国内合资下滑速度过快、一体化压铸电池盒技术进展加快、汇率/运费/原材料价格波动等。 主要财务指标