事项：公司发布2024年中报，营业收入20.42亿元（-11.44%），归母净利润1.61亿元（-32.13%），扣非净利润1.62亿元（-27.57%）。24Q2，营业收入10.79亿元（+7.25%），归母净利润0.88亿元（-3.51%），扣非净利润0.87亿元（+5.75%）。
评论：
- 防疫产品收入同比下降，常规业务收入稳步增长。
- 24H1公司隔离防护用品收入为0.90亿元，同比下降81.70%，剔除隔离防护用品后，常规业务收入为19.53亿元，同比增长7.53%。
- 24Q2公司隔离防护用品收入为0.39亿元，剔除隔离防护用品后，常规业务收入为10.40亿元，同比增长11.85%，环比增长13.94%。
国内业务：
- 剔除隔离防护用品影响后，院线和零售线业务皆稳步增长。
- 24H1公司国内收入为8.96亿元，同比下降23.00%，剔除隔离防护用品后，常规业务国内收入为8.07亿元，同比增长19.20%。
- 院线业务端，24H1公司院线业务国内收入为5.28亿元，剔除隔离防护用品后，院线常规业务国内收入为5.02亿元，同比增长17.69%。国内手术感控产品线销售快速增长，同比增速超20%，造口与现代伤口护理产品业务也高速增长。
- 零售线业务端，24H1公司零售线业务国内收入为3.40亿元，剔除隔离防护用品后，零售线常规业务国内收入为2.78亿元，同比增长26.82%。公司推动国内零售渠道建设，线上直营电商店铺15家，全网粉丝量915万人，百强连锁药店覆盖率98%，覆盖药店门店超20万家。
海外业务：
- 复杂外部环境下，仍逐步实现良好恢复。
- 24H1公司海外收入为11.40亿元，同比增长0.43%，剔除隔离防护用品后，海外常规收入为11.39亿元，同比增长0.68%。
- 24Q2公司海外收入为6.02亿元，同比增长3.70%，环比增长11.68%。
- 24H1公司积极推进非洲生产基地建设和运营，并布局现代伤口业务出海，规划伤口管理各阶段产品，成立国际市场部打造国际品牌形象，加速全球重点市场覆盖和战略客户渗透。
投资建议：
- 业绩符合预期，维持盈利预测不变。
- 预计24-26年公司归母净利润为4.1、5.2、6.4亿元，同比增速分别为106.0%、26.7%、23.4%，对应PE为13、11、9倍。
- 根据DCF模型测算，给予公司估值80亿元，对应目标价约30元，维持“强推”评级。
风险提示：
1、业务增长不达预期；
2、收购标的整合效果不达预期。
