上半年业绩强劲 ， 各部门实现两位数增长 ， 利润率大幅扩张

SCC发布2024年上半财年（1H24）业绩，营收同比增长38%至83亿元，各业务板块均实现两位数增长（PCB/Substrate/PCBA分别增长25%/94%/42%）。净利润同比增长108%至9.87亿元，主要得益于毛利率提升（26.2%）及成本优化。业绩强劲主要驱动因素包括：1）旺盛的人工智能需求；2）鹰流（Eagle Stream）升级；3）稳健汽车订单；4）消费电子市场库存补货；5）利润率扩大。预计下半年消费电子市场需求减弱，1H24收入与净利润预计占全年预测的52%和56%。当前股价约对应2024年预期市盈率的30倍，维持“持有”评级，目标价106.4元。

按细分市场看，PCB（占58%）同比增长25%，电信领域稳定增长100%，无线端和工业/医疗表现较弱。基板收入同比增长94%，主要因市场需求恢复及渠道库存低。PCBA业务同比增长42%，受益于PCB销量增加。毛利率提升至第二季度的27.1%，得益于有利产品组合。

预计FY24E收入将以上半年为主，因下半年需求减弱。上调2024/25年净利润预测5%和2%，因毛利率提升和研发费用下降。目标价106.4元，对应2024年市盈率30.8倍，低于5年平均32.5倍。主要风险包括原材料价格波动和需求恢复慢于预期。