2024年半年报点评：积极布局海外，收入逐季向好静待全年业绩落地

三旺通信（688618.SH）2024年半年报点评 积极布局海外，收入逐季向好静待全年业绩落地2024年08月29日 三旺通信发布2024年半年度业绩。公司1H24实现收入1.56亿元，归母净利润2533万元，扣非净利润1589万元。单季度看，2Q24实现收入8089万元，环比增长7.1%；归母净利润987万元，扣非净利润400万元。 持续推进战略落地，海外市场拓展初显成效。经济形势复杂多变，公司不断优化战略规划，持续推进营销策略、品牌联动，聚焦工业通信市场机会，加大布局成长市场和海外市场。1H24海外业务实现收入1,039万元，在欧洲和东南亚等地区取得初步成果。公司积极发挥市场、研发、采购、服务多方面优势，加快工业数字化、TSN端到端、HaaS等解决方案落地。上海工业互联网产业基地正式投入使用，为打造工业数智化解决方案提供坚实基础。 成功实现战略转型，打造品牌影响力。公司成功实现从单一通信产品提供商向端到端全栈式产品解决方案型企业的战略转型，技术创新、市场定位进步显著，为未来持续发展夯实基础。公司积极应对技术快速迭代、市场需求变化，采取灵活的市场策略，持续优化产品线；与客户紧密合作，深入了解并满足客户需求；加强市场趋势研究，技术创新与市场需求同步。综合性优化创新提升了产品竞争力并降低成本，更好地树立品牌形象。1H24受邀参加近20个展会论坛，行业内对公司HaaS平台及TSN技术的产品认可度显著提升。 深耕智慧能源，电力数字化增长显著。1H24公司持续在智慧矿山、电力及新能源、储能等行业发力。国家能源局组织《新型电力系统发展蓝皮书》提出加强电力系统智慧化运行体系建设；公司保障电力数据的高效、准确传输，为电力系统智能化管理提供坚实的技术支撑，传统电力行业数字化市场增速超往年。智慧矿山已初步完成由矿业数字化向数智化的转变，公司实现全面数智化产品覆盖，市占率多年领先。1H24智慧能源板块收入8219万元，同比增长24.1%。工业网关及无线产品收入2780万元，同比增长25.7%。 持续加大研发投入，工业互联网技术全面均衡发展。公司基于工业互联网体系架构3.0，打造全栈式工业互联网等多种解决方案。截至2024年上半年，累计获得发明专利41项，实用新型专利59项，外观设计专利8项，软件著作权145项。1H24研发费用3345万元，研发费用率约21.39% 投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.52/1.87/2.28亿元，对应PE倍数为14/11/9x。公司是稀缺的端到端一站式工业通信解决方案提供商，不断加大开拓新兴市场和海外市场的力度。维持“推荐”评级。 风险提示：海外业务拓展不及预期；市场竞争加剧；工业通信发展不及预期。 推荐维持评级 当前价格：19.40元 分析师马天诣 执业证书：S0100521100003 邮箱：matianyi@mszq.com 相关研究 1.三旺通信（688618.SH）2023年年报点评营收净利润双增，终端需求和解决方案驱动增长-2024/03/27 2.三旺通信（688618.SH）2023年三季报点评：利润高速增长，AI+工业互联网再征程-2023/10/31 3.三旺通信（688618.SH）2022年年报点评实现净利高增，AI赋能工业互联网-2023/04 /11 4.三旺通信（688618.SH）2022年业绩预告点评：利润率显著提升，股权激励目标彰显发展信心-2023/02/01 5.三旺通信（688618.SH）2022年三季报点评：利润高速增长，能源和智能制造未来可期 -2022/11/02 盈利预测与财务指标项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 439 556 677 815 增长率（%） 30.9 26.5 21.8 20.5 归属母公司股东净利润（百万元） 109 152 187 228 增长率（%） 13.8 39.2 22.9 21.8 每股收益（元） 0.99 1.38 1.70 2.06 PE 20 14 11 9 PB 2.4 2.2 1.9 1.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年08月28日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 439 556 677 815 成长能力（%） 营业成本 189 242 297 360 营业收入增长率30.90 26.49 21.76 20.48 营业税金及附加 4 5 5 6 EBIT增长率30.30 34.59 21.56 21.61 销售费用 56 72 87 100 净利润增长率13.77 39.16 22.93 21.75 管理费用 31 39 47 57 盈利能力（%） 研发费用 61 78 91 106 毛利率56.94 56.54 56.10 55.86 EBIT 116 156 190 231 净利润率24.88 27.38 27.64 27.93 财务费用 1 2 1 0 总资产收益率ROA10.12 11.52 12.56 13.40 资产减值损失 -3 -9 -9 -9 净资产收益率ROE12.28 15.63 16.90 17.96 投资收益 6 22 26 29 偿债能力 营业利润 122 168 206 251 流动比率4.53 3.38 3.50 3.60 营业外收支 0 0 0 0 速动比率3.90 2.82 2.92 2.99 利润总额 123 168 206 251 现金比率0.73 0.79 0.93 1.07 所得税 14 17 21 25 资产负债率（%）17.56 26.32 25.85 25.58 净利润 109 151 186 226 经营效率 归属于母公司净利润 109 152 187 228 应收账款周转天数152.61 130.00 128.00 125.00 EBITDA 130 166 202 244 存货周转天数188.72 220.00 210.00 200.00 总资产周转率0.42 0.46 0.48 0.51 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 136 252 330 434 每股收益0.99 1.38 1.70 2.06 应收账款及票据 231 274 326 384 每股净资产8.07 8.83 10.03 11.50 预付款项 4 10 10 12 每股经营现金流0.47 1.42 1.22 1.49 存货 98 146 171 197 每股股利0.52 0.49 0.60 0.73 其他流动资产 372 399 413 435 估值分析 流动资产合计 842 1,080 1,251 1,461 PE20 14 11 9 长期股权投资 23 23 23 23 PB2.4 2.2 1.9 1.7 固定资产 174 166 166 165 EV/EBITDA16.63 13.03 10.72 8.84 无形资产 19 19 18 18 股息收益率（%）2.68 2.52 3.10 3.77 非流动资产合计 238 240 239 238 资产合计 1,080 1,320 1,490 1,699 短期借款 92 92 92 92 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 34 122 147 176 净利润109 151 186 226 其他流动负债 60 105 119 139 折旧和摊销14 9 11 13 流动负债合计 186 319 357 406 营运资金变动-73 8 -49 -58 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流52 157 134 165 其他长期负债 4 28 28 28 资本开支-49 -9 -18 -19 非流动负债合计 4 28 28 28 投资-79 0 0 0 负债合计 190 348 385 435 投资活动现金流-128 15 8 9 股本 75 110 110 110 股权募资8 -30 0 0 少数股东权益 0 -1 -2 -4 债务募资22 3 -5 0 股东权益合计 890 973 1,105 1,264 筹资活动现金流0 -57 -63 -71 负债和股东权益合计 1,080 1,320 1,490 1,699 现金净流量-75 116 79 103 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005 深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元；518026