2024年中报点评：综合成本率环比改善，首次中期分红

公司2024年中期报告显示，2024H1归母净利润184.9亿元，同比-8.7%，但Q2单季归母净利润126.2亿元，同比+17%，环比+115%，承保端和投资端均实现改善。2024H1承保综合成本率同比上升0.4pct至96.2%，较Q1的97.9%有所下降。上调2024-2026年归母净利润预测至306/340/362亿元，EPS对应1.4/1.5/1.6元。公司首次中期分红0.21元/股，对应分红率25%，现金分红金额46亿元。当前股息率（TTM）5.32，前股价对应PE分别为6.7/6.0/5.6倍，PB分别为0.8/0.8/0.7倍，维持“买入”评级。

上半年COR较Q1下降，车险和农险带动Q2承保利润高增。2024H1财险服务收入2358亿元，同比+5.1%，承保利润90亿元，同比-5%，Q2单季承保利润66.5亿元，同比+37%。车险COR同比下降0.3pct至96.4%，赔付率同比+1.5pct，费用率同比-1.8pct，承保利润52亿元，同比+13.3%。非车险COR同比提升1.44pct，农险业务改善，承保利润25.7亿元，同比+14.6%。Q2总投资收益同比+20%，年化总投资收益率4.4%，同比下降0.8pct，年化净投资收益率3.5%，同比-0.5pct。

互联网财险新规落地，限定展业门槛，格局优化下中国财险龙头地位凸显。乘用车需求稳定支撑车险保费增长，2024年7月乘用车销量同比-5.1%，新能源汽车销量同比+27.0%。新规提高互联网财险业务准入门槛，利好行业龙头。

风险提示：乘用车销量超预期减弱；成本改善不及预期；投资端不及预期。