2024年中报点评：核心客户放量，Q2业绩量利齐升

公司2024年半年度业绩符合预期，营收和净利润同比大幅增长。2024H1实现营收34.2亿元（同比+142%），归母净利润2.55亿元（同比扭亏），扣非归母净利润2.45亿元（同比扭亏）。其中，24Q2营收18.9亿元（同环比+149%/+23%），归母净利润1.5亿元（同比扭亏，环比+53%），扣非归母净利润1.5亿元（同比扭亏，环比+58%）。

核心观点与关键数据：

1. 业绩增长驱动因素： 核心客户放量（赛力斯产量同环比+747%/+14%，问界M9产量环比显著增加）和产能利用率提升（重庆工厂营收19.9亿元，净利润1.1亿元，净利率5%，同比+5pct）是业绩增长的主要动力。
2. 盈利能力提升： 24Q2毛利率16.51%（同环比+5.0pct/+2.6pct），归母净利率8.2%（同环比+10.1pct/+1.6pct），单季度净利率创2020年以来新高。规模效应显著降低期间费用率（同比下降5.4pct），但研发投入和售后服务费增加导致环比略有提升。
3. 新能源项目拓展： 2024H1完成多个高压线束项目定点（如L汽车W02、智己汽车P12L等）和量产（如上汽通用-锐歌、智己汽车S12L等）。国际化进展顺利，德国子公司KSHG实现营收0.8亿元。

研究结论： 上调2024-2026年归母净利润预测至5.8/7.5/9.3亿元（原4.7/6.4/8.7亿元），同比分别+976%/+28%/+24%，对应PE分别为22/17/14倍。维持“买入”评级，主要受益于下游客户高景气度、新车周期强以及新车型和新项目逐步放量。

风险提示： 核心客户销量不及预期，新客户及新产品开拓不及预期等。