盘面回顾与宏观环境
周三沪铝主力收于19905元/吨，环比持平；伦铝收于2484美元/吨，环比下跌2.45%。氧化铝主力收于3937元/吨，环比上涨0.25%。市场在鲍威尔全球央行年会讲话前保持谨慎，鲍威尔偏鸽信号推动有色金属上行，但未暗示9月加息50基点，存在过度交易风险。本周关注美国Q2 GDP终值及PCE数据。
产业表现
- 供给及成本：上周电解铝产量82.86万吨，环比持平；氧化铝产量165万吨，环比上涨0.2万吨。铝锭+铝棒社会库存91.37万吨，周环比下降2.74万吨。LME库存87.10万吨，周环比下降1.80万吨。氧化铝港口库存5.2万吨，周环比下降0.1万吨。铝土矿港口库存2413万吨，周环比上涨126万吨。进口利润亏损，氧化铝边际成本3309元/吨，电解铝加权完全成本1774元/吨。
- 需求：SMM数据显示，8月19日铝锭出库11.64万吨，环比上涨1.12万吨；铝棒出库4.00万吨，环比下降0.34万吨。加工环节开工率62.3%，周环比上升0.1pct。
- 库存：铝锭库存80.3万吨，铝棒库存11.07万吨，均下降。氧化铝站台/在途库存100.6万吨，周环比上涨1.8万吨。
核心逻辑
- 铝：基本面上行空间有限，但宏观降息预期或带来情绪溢价。市场对降息预期存在过度交易风险，鲍威尔未暗示9月加息50基点。季节性补库持续，但铝价上涨抑制加工需求，短期驱动不强。中长期预期供给充裕、内需放缓、外需回落，上涨受限。
- 氧化铝：基本面无显著变化，维持近强远弱格局，关注资金面。可流通库存偏低，建议关注仓单与持仓变化。供需僵持，预计高位震荡。
策略观点
