螺纹：供需格局改善，钢价企稳回升

螺纹：供需格局改善钢价企稳回升 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号2024-08-04 【产业服务总部|黑色金属团队】 研究员 姜玉龙 执业编号：F3022468 投资咨询号：Z0013681 张佩云 执业编号：F03090752 投资咨询号：Z0019837 联系人 殷玮岐 执业编号：F03120770 八月预判：供需格局改善钢价企稳回升 7月运行逻辑：宏观走弱&新国标执行钢材价格大幅下挫 （1）供需端，7月份螺纹钢表需数据持稳，而钢厂盈利率下滑，螺纹钢产量略有回落，钢材库存低位去化；（2）成本端，钢价下跌背景下，铁矿、焦炭与废钢现货价格均下跌，钢材生产成本下移；（3）宏观端，海外降息预期升温，但衰退预期再起，国内经济运行平稳，不过会议没有增量利好政策出台，宏观预期走弱；（4）螺纹钢即将执行新国标，过渡时间偏短，现货市场抛压较重，现货带动期货价格下行。 8月行情展望：供需格局改善钢价企稳回升 （1）供需端，钢厂盈利率已经降至极低水平，8月螺纹钢产量有望大幅减少，需求可能略有下滑，预计周均产量190万吨，周均表需224万吨，去库超过100万吨，供需格局改善；（2）成本端，当前日均铁水产量处于高位水平，随着钢厂减产，原料价格可能承压，进而带动成本下移；（3）宏观方面，短期可能处于真空期，关注需求端是否有刺激政策出台。 策略上，目前螺纹期货估值处于偏低水平，驱动方面，在供给下滑背景下，钢材库存有望去化至低位，伴随着后期需求季节性回升，价格可能企稳反弹。预计八月份钢价有望企稳回升，RB2410合约重点关注【3250-3550】区间。 风险点： 需求继续下滑（下行风险）；宏观利好（上行风险）。 01 02 目录回顾：黑色大幅下挫大宗商品普跌展望：供给大幅减少库存去化加快 03 策略：估值已经偏低钢价企稳回升 01 回顾：黑色大幅下挫大宗商品普跌 01黑色-现货：下跌为主 7月份，黑色现货价格下跌为主：1）成材端，螺纹、热卷跌幅近300元，螺纹领跌黑色系；2）原料端，铁矿与废钢价格跌幅在5%左右，焦炭下跌一轮，焦煤价格持平上月同期。 品种 7月价格涨跌 涨跌幅 上海螺纹 -280 -8.05% 上海热卷 -290 -7.80% 张家港废钢 -130 -5.26% 铁矿:普氏 62% -5.75 -5.39% 日照准一级 焦 -50 -2.45% 甘其毛都：焦精煤 0 0.00% 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 25% % % 06/01 % 07/01 08/0109/0110/0111/0112/0101/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/01 % % % % 15 5 -5 -15 -25 -35 -45 上海螺纹上海热卷张家港废钢 铁矿:普氏62%日照准一级焦甘其毛都：焦精煤 02黑色-期货：集体下挫 7月份，黑色期货价格集体下挫：1）成材端，热卷跌幅大于螺纹；2）原料端，双焦与铁矿价格均大幅下跌，其中焦炭跌幅近9%，领跌黑色系。 % % % % 06/0107/0108/0109/0110/0111/0112/0101/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/01 % % % % % % % 20% 15 10 5 0 -5 螺纹热卷铁矿焦炭焦煤 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 -10 期货指数 7月价格涨跌 涨跌幅 螺纹 -212 -5.97% 热卷 -258 -6.89% 铁矿 -60 -7.40% 焦炭 -200 -8.87% 焦煤 -107 -6.75% -15 -20 -25 -30 -35 -40% 03期货市场：大宗普跌 螺纹加权 文华商品 7月份，工业品价格普跌，文华商品指数下跌4.95%。 主要工业品7月期货指数涨跌幅 4.00% 2.00% 0.00% 金 银铜铝铅锌镍锡螺纹热卷铁矿焦煤焦炭 玻璃 PVCPPPTA 甲醇沥青原油 L 燃油橡胶 -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -12.00% 资料来源：同花顺文华财经长江期货 02 展望：供给大幅减少库存去化加快 01海外宏观：降息预期升温但衰退预期再起 2024年6月，美国CPI同比增长3.0%，预期3.1%，前值3.3%；6月核心CPI同比3.3%，预期3.4%，前值3.4%。 2024年6月，美国核心PCE同比2.6%，略高于市场预期（2.5%），前值2.6%。 美国二季度实际GDP初值年化季环比为2.8%，超出预期的2%，远超前值1.4%。不过，美国7月ISM制造业PMI为46.8，创2023年11月以来新低，预期为48.8，前值为48.5。 美联储7月FOMC会议连续第八次将基准利率维持在5.25%-5.5%，符合市场预期，鲍威尔表态明显偏鸽。预计美联储9月份大概率开启降息。（8月1日，英国央行降息25个基点至5%，这是英国央行2020年3月以来首次降息。） 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国:核心PCE物价指数:当月同比美国:PCE物价指数:当月同比 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 美国:联邦基金目标利率:下限 2010/01 2011/01 2012/01 2013/01 2014/01 2015/01 2016/01 2017/01 2018/01 2019/01 2020/01 2021/01 2022/01 2023/01 2024/01 0.0000 2022/072023/012023/072024/012024/0 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 02国内经济：总体平稳上半年GDP增长5% GDP：上半年国内生产总值同比增长5.0%。一季度增长5.3%，二季度增长4.7%。从环比看，二季度增长0.7%。 投资：2024年1-6月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.9%。分领域看，基础设施投资增长5.4%，制造业投资增长9.5%，房地产开发投资下降10.1%。 消费：2024年1-6月，社会消费品零售总额同比增长3.7%。其中，6月份同比增长2.0%，环比下降0.12%。 进出口：2024年1-6月，货物进出口总额同比增长6.1%，其中出口增长6.9%、进口增长5.2%。 20.00 GDP:不变价:累计同比 40.00 社会消费品零售总额:累计同比固定资产投资进�口总额：人民币计价 15.00 30.00 10.00 20.00 5.00 0.00 -5.00 10.00 0.00 2024/06 2020/01 2020/07 2021/01 2021/07 2022/01 2022/07 2023/01 2023/07 2024/01 -10.00 -20.00 2020/03 2020/06 2020/09 2020/12 2021/03 2021/06 2021/09 2021/12 2022/03 2022/06 2022/09 2022/12 2023/03 2023/06 2023/09 2023/12 2024/03 -10.00-30.00 资料来源：公开报道长江期货 03需求-基建：专项债将迎来发行高峰 新增专项债：截止7月28日，累计发行1.7万亿，发行进度43%。其中，7月发行2815亿，8-9月将迎来发行高峰，分别计划发行5767亿和6024亿。 2023年增发国债：2023年增发国债1.5万个项目已全部开工建设。 超长期特别国债：5月发行2只共800亿，6月发行4只共1700亿，7月发行3只共1680亿。 基础设施建设投资（狭义） 基础设施建设投资（广义） 403020100 0 2 6 02602 6 0 2 6 0 2 6 0 2 6 0 2 6 0 2 -10 16/1 17/0 17/0 17/118/018/018/119/0 19/0 19/1 20/0 20/0 20/1 21/0 21/0 21/1 22/0 22/0 22/1 23/0 23/0 23/1 24/0 -20 20 20 20 2020202020 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 -30-40 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 7000 6000 5000 2024/06 4000 3000 2000 1000 0 基建投资（广义）：当月同比 2018/02 2018/06 2018/10 2019/02 2019/06 2019/10 2020/02 2020/06 2020/10 2021/02 2021/06 2021/10 2022/02 2022/06 2022/10 2023/02 2023/06 2023/10 2024/02 2024/06 新增专项债：当月值新增专项债累计值 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 资料来源：专项债信息通中国证券报同花顺长江期货 2022/082022/112023/022023/052023/082023/112024/022024/05 04需求-房地产：弱现实格局延续 2024年1-6月：全国房地产开发投资同比下降10.1%、 房屋施工面积同比下降12.0%、房屋新开工面积下降23.7%、商品房销售面积下降19.0%、房屋竣工面积下降21.7%。 CRIC研究中心：7月，TOP100房企实现销售操盘金额2790.7亿元，环比降低36.4%，同比降低19.7%。 7月中央政治局会议：坚持消化存量和优化增量相结合。 拿地开工施工竣工投资销售 120 0 0 0 0 0 0 2020/08 0 2021/08 2022/08 2023/08 0 10 8 6 4 2 30大中城市:商品房成交面积 908070605040 2024年 3020 2023年2022年 10 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月6日 4月22日 5月8日 5月24日 6月9日 6月25日 7月11日 7月27日 8月12日 8月28日 9月13日 9月29日 10月15日 10月31日 11月16日 12月2日 12月18日 0 1月 7000 6000 5000 4000 100大中城市:成交土地占地面积:当周值 2021年 -2 -4 -60 -80 资料来源：克而瑞地产研究同花顺长江期货 3000 2000 1000 0 2022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012024/04 05需求-制造业：景气水平略有回落 制造业投资：1-6月份，制造业投资增长9.5%。 制造业PMI：2024年7月，中国制造业采购经理指数为49.4%，较上月下降0.1个百分点。其中，生产指数为50.1%，比6月份下降0.5个百分点；新订单指数为49.3%，比6月份下降0.2个百分点，表明制造业市场需求有所回落。 80 78.80 78767472706866 2016/12 2017/122018/122019/122020/122021/12 2022/122023/12 工业产能利用率:制造业:当季值工业产能利用率:当季值 当月同比 固定资产投资(不含农户)完成额:制造业:累计同比 30 20 10 0 2016/022017/022018/022019/022020/022021/022022/022023/022024/02 10 20 30 40 中