螺纹：供需格局改善，钢价企稳回升

2024-08-04长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|黑色金属团队】研究员姜玉龙执业编号：F3022468投资咨询号：Z0013681张佩云执业编号：F03090752投资咨询号：Z0019837联系人殷玮岐执业编号：F03120770 八月预判：供需格局改善钢价企稳回升 p7月运行逻辑：宏观走弱&新国标执行钢材价格大幅下挫 （1）供需端，7月份螺纹钢表需数据持稳，而钢厂盈利率下滑，螺纹钢产量略有回落，钢材库存低位去化；（2）成本端，钢价下跌背景下，铁矿、焦炭与废钢现货价格均下跌，钢材生产成本下移；（3）宏观端，海外降息预期升温，但衰退预期再起，国内经济运行平稳，不过会议没有增量利好政策出台，宏观预期走弱；（4）螺纹钢即将执行新国标，过渡时间偏短，现货市场抛压较重，现货带动期货价格下行。 p8月行情展望：供需格局改善钢价企稳回升 简要介绍（1）供需端，钢厂盈利率已经降至极低水平，8月螺纹钢产量有望大幅减少，需求可能略有下滑，预计周均产量190万吨，周均表需224万吨，去库超过100万吨，供需格局改善；（2）成本端，当前日均铁水产量处于高位水平，随着钢厂减产，原料价格可能承压，进而带动成本下移；（3）宏观方面，短期可能处于真空期，关注需求端是否有刺激政策出台。 策略上，目前螺纹期货估值处于偏低水平，驱动方面，在供给下滑背景下，钢材库存有望去化至低位，伴随着后期需求季节性回升，价格可能企稳反弹。预计八月份钢价有望企稳回升，RB2410合约重点关注【3250-3550】区间。 p风险点： 需求继续下滑（下行风险）；宏观利好（上行风险）。 目录 01回顾：黑色大幅下挫大宗商品普跌 展望：供给大幅减少库存去化加快 02 03策略：估值已经偏低钢价企稳回升 01 黑色-现货：下跌为主01 p7月份，黑色现货价格下跌为主：1）成材端，螺纹、热卷跌幅近300元，螺纹领跌黑色系；2）原料端，铁矿与废钢价格跌幅在5%左右，焦炭下跌一轮，焦煤价格持平上月同期。 黑色-期货：集体下挫02 p7月份，黑色期货价格集体下挫：1）成材端，热卷跌幅大于螺纹；2）原料端，双焦与铁矿价格均大幅下跌，其中焦炭跌幅近9%，领跌黑色系。 期货市场：大宗普跌03 p7月份，工业品价格普跌，文华商品指数下跌4.95%。 02 海外宏观：降息预期升温但衰退预期再起01 p2024年6月，美国CPI同比增长3.0%，预期3.1%，前值3.3%；6月核心CPI同比3.3%，预期3.4%，前值3.4%。p2024年6月，美国核心PCE同比2.6%，略高于市场预期（2.5%），前值2.6%。 p美国二季度实际GDP初值年化季环比为2.8%，超出预期的2%，远超前值1.4%。不过，美国7月ISM制造业PMI为46.8，创2023年11月以来新低，预期为48.8，前值为48.5。 p美联储7月FOMC会议连续第八次将基准利率维持在5.25%-5.5%，符合市场预期，鲍威尔表态明显偏鸽。预计美联储9月份大概率开启降息。（8月1日，英国央行降息25个基点至5%，这是英国央行2020年3月以来首次降息。） 国内经济：总体平稳上半年GDP增长5%02 pGDP：上半年国内生产总值同比增长5.0%。一季度增长5.3%，二季度增长4.7%。从环比看，二季度增长0.7%。 p投资：2024年1-6月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.9%。分领域看，基础设施投资增长5.4%，制造业投资增长9.5%，房地产开发投资下降10.1%。 p消费：2024年1-6月，社会消费品零售总额同比增长3.7%。其中，6月份同比增长2.0%，环比下降0.12%。 p进出口：2024年1-6月，货物进出口总额同比增长6.1%，其中出口增长6.9%、进口增长5.2%。 需求-基建：专项债将迎来发行高峰03 p新增专项债：截止7月28日，累计发行1.7万亿，发行进度43%。其中，7月发行2815亿，8-9月将迎来发行高峰，分别计划发行5767亿和6024亿。 p2023年增发国债：2023年增发国债1.5万个项目已全部开工建设。 p超长期特别国债：5月发行2只共800亿，6月发行4只共1700亿，7月发行3只共1680亿。 需求-房地产：弱现实格局延续04 p2024年1-6月：全国房地产开发投资同比下降10.1%、房屋施工面积同比下降12.0%、房屋新开工面积下降23.7%、商品房销售面积下降19.0%、房屋竣工面积下降21.7%。 pCRIC研究中心：7月，TOP100房企实现销售操盘金额2790.7亿元，环比降低36.4%，同比降低19.7%。 需求-制造业：景气水平略有回落05 p制造业投资：1-6月份，制造业投资增长9.5%。 p制造业PMI：2024年7月，中国制造业采购经理指数为49.4%，较上月下降0.1个百分点。其中，生产指数为50.1%，比6月份下降0.5个百分点；新订单指数为49.3%，比6月份下降0.2个百分点，表明制造业市场需求有所回落。 需求-进出口：钢材出口略有下滑06 p钢材进出口：1-6月，中国出口钢材5340万吨，同比增24%；中国进口钢材362万吨，同比降3.3%。 p钢材净出口：1-6月，我国钢材净出口4978万吨，同比增加994万吨，增幅24.9%。 p从单月数据来看，6月中国出口钢材874.5万吨，较上月减少88.6万吨，环比下降9.2%。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 供给：粗钢产量高位螺纹降幅超10%07 p粗钢产量：2024年1-6月，我国粗钢产量53057万吨，累计同比-1.1%。其中，6月粗钢产量9161万吨，同比增0.2%，日均产量305.4万吨，环比增2.0%。 p螺纹产量：2024年1-6月，我国螺纹产量10235万吨，累计同比-11.7%。其中，6月螺纹产量1824万吨，同比减少10.1%。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 利润：钢厂盈利率与即期利润大幅回落08 p即期利润：7月份，螺纹钢长、短流程钢厂即期利润均持续走低，根据模型测算，目前华东长流程吨钢利润在-159元，短流程吨钢利润在-428元。 p盈利率：Mysteel调研247家样本钢厂盈利率大幅回落，7月钢厂减产不明显，日均铁水产量高位波动，最近一期数据为236.62万吨。 供需推演：供给大幅减少库存去化加快09 p供给：7月份螺纹钢产量略有回落，均值226.0万吨/周，环比减少9.2万吨/周。 p需求：7月份螺纹钢表需数据持稳，均值为232.1万吨/周，环比减少0.4万吨/周。 p库存：7月底螺纹钢库存742.4万吨，库存低位去化。 p8月预测：供给大幅减少、需求略有下滑，预计周均产量190万吨，周均表需224万吨，去库超过100万吨。 资料来源：Mysteel同花顺长江期货 03 策略：估值已经偏低钢价企稳回升 期货估值：偏低01 p7月份，铁矿、焦炭与废钢现货价格均下跌，螺纹钢生产成本下移，不过螺纹期货价格大幅下挫，期货估值回落，目前螺纹钢期货静态估值处于偏低水平。 策略：供需格局改善钢价企稳回升02 p7月运行逻辑：宏观走弱&新国标执行钢材价格大幅下挫 （1）供需端，7月份螺纹钢表需数据持稳，而钢厂盈利率下滑，螺纹钢产量略有回落，钢材库存低位去化；（2）成本端，钢价下跌背景下，铁矿、焦炭与废钢现货价格均下跌，钢材生产成本下移；（3）宏观端，海外降息预期升温，但衰退预期再起，国内经济运行平稳，不过会议没有增量利好政策出台，宏观预期走弱；（4）螺纹钢即将执行新国标，过渡时间偏短，现货市场抛压较重，现货带动期货价格下行。 p8月行情展望：供需格局改善钢价企稳回升 简要介绍（1）供需端，钢厂盈利率已经降至极低水平，8月螺纹钢产量有望大幅减少，需求可能略有下滑，预计周均产量190万吨，周均表需224万吨，去库超过100万吨，供需格局改善；（2）成本端，当前日均铁水产量处于高位水平，随着钢厂减产，原料价格可能承压，进而带动成本下移；（3）宏观方面，短期可能处于真空期，关注需求端是否有刺激政策出台。 策略上，目前螺纹期货估值处于偏低水平，驱动方面，在供给下滑背景下，钢材库存有望去化至低位，伴随着后期需求季节性回升，价格可能企稳反弹。预计八月份钢价有望企稳回升，RB2410合约重点关注【3250-3550】区间。 p风险点： 需求继续下滑（下行风险）；宏观利好（上行风险）。 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 THANKS 长江期货股份有限公司 Add/武汉市江汉区淮海路88号13、14层Tel/027-65777137