上半年收入增长14%，发布回购计划提升股东回报

2024上半年公司收入同比增长13.8%至337.4亿元，归母净利润同比增长62.6%至77.2亿元，其中因联营公司AmerSports（亚玛芬体育）上市权益摊薄获得15.8亿元一次性收益，若剔除此影响，归母净利润同比增长17.0%至61.6亿元。毛利率同比提升0.8百分点至64.1%，经营利润率持平在25.7%，归母净利率同比提升6.9百分点至22.9%，主要受联营公司亏损收窄及上市相关一次性收益影响。分品牌来看，安踏品牌收入同比增长13.5%至160.8亿元，FILA品牌收入同比增长6.8%至130.6亿元，其他品牌收入同比增长41.8%至46亿元。安踏品牌毛利率和经营利润率均同比提升，FILA品牌经营利润率维持在28.6%的高水平，其他品牌中迪桑特收入增长超过30%，可隆收入增长超过55%。存货周转天数同比下降10天至114天，经营现金流入85.0亿元，现金流充裕。中期拟派息118分港币/股，剔除亚玛芬上市相关所得分红率为50.1%。公司公告在未来18个月内实施不超过100亿港币的股份回购计划。

维持安踏品牌年初的双位数增长指引，FILA全年从双位数目标下调至高单位数增长目标，其他品牌继续维持指引，迪桑特流水增速不低于20%，可隆不低于30%。全年预计安踏经营利润率保持20%以上，FILA经营利润率保持25%以上。

风险提示包括消费需求疲软、原材料价格波动、品牌恶性竞争和系统性风险。投资建议：维持“优于大市”评级，小幅上调2024年盈利预测至136.5亿元，若剔除AmerSports一次性收益贡献，经调后归母净利润分别约为120.7/134.9/148.2亿元，同比增长17.9%/11.8%/9.9%。基于行业估值中枢下移，小幅下调目标价至98-107港元，目标价对应2024年经调后EPS为21-23x。