Q2业绩符合预期，多优质客户贡献新增长点

业绩简评 8月28日，公司发布24年中报： 24Q2实现营收65.34亿元，同比+39.25%；归母净利润为8.11亿元，同比+25.94%；销售毛利率为20.4%，同比-2.88PCT，环比-2.02PCT；销售净利率为12.45%，同比-1.3PCT，环比+1.06PCT。其中营收比预报低0.05亿元，归母净利润比预报高0.04亿元。 24H1年实现营收122.22亿元，同比+33.42%；归母净利润为14.56亿元，同比+33.11%；销售毛利率为21.35%，同比-1.24PCT；销售净利率为11.96%，同比-0.04PCT。 经营分析 人民币(元)成交金额(百万元) 1、拆分如下：1）收入端：减震器/内饰/底盘/汽车电子/热管理/电驱分别营收21.43、39.08、37.89、7.07、9.19、0.06亿元，同 比+18.03%、24.3%、31.46%、743.59%、18.35%，减震器/内饰/底盘/汽车电子/热管理毛利率分别21.12%、17.08%、19.83%、19.13%、17.52%，同比-3.41、-2.78、-2.58、-4.81、-1.34PCT，电驱毛利 率为52.32%。 公司营收增长动力主要来于单车配套高价值的智能电动车企客户群体不断扩大，预计主要由问界M9、小米SU7和比亚迪贡献增量。 公司基本情况（人民币） 2）费用端：24Q2年销售/管理/财务/研发费用率分别 1.06%/2.40%/0.51%/4.25%，同比+0.03PCT/-0.39PCT/2.23PCT/- 0.83PCT，环比-0.31PCT/-0.35PCT/-0.2PCT/-0.24PCT，持续控费。 利润端：2024年1-6月确认财务费用0.44亿元，实际应付利息支 出为0.025亿元，故影响净利润0.41亿元。 2、后续展望：我们预计特斯拉人形机器人24H2将释放定点，公司作为旋转执行器和线性执行器技术领先公司，有望获得订单并于人形机器人放量过程中逐步打开增长空间。 盈利预测、估值与评级 看好公司Tier0.5模式以及空悬、热管理持续贡献增量，海外墨 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 230828 30.00 231128 240228 240528 成交金额拓普集团沪深300 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 240828 0 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 15,993 19,701 28,903 37,387 42,357 营业收入增长率 39.52% 23.18% 46.71% 29.35% 13.29% 归母净利润(百万元) 1,700 2,151 3,025 3,996 4,665 归母净利润增长率 67.13% 26.50% 40.65% 32.10% 16.75% 摊薄每股收益(元) 1.543 1.951 2.601 3.436 4.012 每股经营性现金流净额 2.07 3.05 3.68 4.55 5.76 ROE(归属母公司)(摊薄) 14.02% 15.60% 18.62% 20.31% 19.78% P/E 37.97 37.66 22.97 17.38 14.89 P/B 5.32 5.88 4.28 3.53 2.95 西哥产能落地推动海外扩产，机器人第二增长曲线具备爆发性。预计2024/2025/2026年公司实现营业收入289.0/373.9/423.4亿元，同比+46.7%/+29.4%/+13.3%/，归母净利润30.3/40.0/46.7亿元，同比+40.7%/+32.1%/+16.8%，维持“增持”评级。 风险提示 下游需求不及预期；行业竞争加剧；新业务推进进度不及预期。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 11,463 15,993 19,701 28,903 37,387 42,357 货币资金 1,271 2,796 2,855 3,680 4,142 4,683 增长率 39.5% 23.2% 46.7% 29.4% 13.3% 应收款项 4,550 6,057 6,690 9,017 11,664 13,215 主营业务成本 -9,184 -12,536 -15,163 -22,453 -28,839 -32,536 存货 2,297 3,256 3,245 4,798 6,163 6,953 %销售收入 80.1% 78.4% 77.0% 77.7% 77.1% 76.8% 其他流动资产 672 327 701 1,308 803 879 毛利 2,279 3,457 4,537 6,450 8,548 9,821 流动资产 8,790 12,435 13,492 18,803 22,772 25,730 %销售收入 19.9% 21.6% 23.0% 22.3% 22.9% 23.2% %总资产 47.0% 45.2% 43.8% 49.2% 51.3% 51.3% 营业税金及附加 -70 -94 -148 -246 -336 -330 长期投资 159 167 163 163 163 163 %销售收入 0.6% 0.6% 0.8% 0.9% 0.9% 0.8% 固定资产 7,822 12,280 14,518 15,816 17,789 20,287 销售费用 -157 -220 -259 -428 -523 -635 %总资产 41.9% 44.6% 47.2% 41.4% 40.1% 40.5% %销售收入 1.4% 1.4% 1.3% 1.5% 1.4% 1.5% 无形资产 1,159 1,595 1,762 1,978 2,194 2,410 管理费用 -295 -423 -544 -843 -1,148 -1,313 非流动资产 9,893 15,076 17,278 19,406 21,633 24,392 %销售收入 2.6% 2.6% 2.8% 2.9% 3.1% 3.1% %总资产 53.0% 54.8% 56.2% 50.8% 48.7% 48.7% 研发费用 -502 -751 -986 -1,416 -1,869 -2,160 资产总计 18,683 27,510 30,770 38,209 44,405 50,122 %销售收入 4.4% 4.7% 5.0% 4.9% 5.0% 5.1% 短期借款 1,234 1,156 2,290 4,642 4,343 4,245 息税前利润（EBIT） 1,253 1,968 2,600 3,518 4,671 5,382 应付款项 5,575 7,838 8,287 10,892 13,990 15,783 %销售收入 10.9% 12.3% 13.2% 12.2% 12.5% 12.7% 其他流动负债 558 627 646 1,239 1,273 1,422 财务费用 -36 12 -86 -118 -199 -182 流动负债 7,367 9,621 11,224 16,773 19,605 21,450 %销售收入 0.3% -0.1% 0.4% 0.4% 0.5% 0.4% 长期贷款 310 2,825 2,506 2,506 2,506 2,506 资产减值损失 0 0 0 0 0 0 其他长期负债 386 2,905 3,225 2,653 2,594 2,551 公允价值变动收益 0 -1 0 0 0 0 负债 8,062 15,350 16,955 21,932 24,705 26,507 投资收益 35 39 4 5 5 5 普通股股东权益 10,589 12,129 13,784 16,247 19,670 23,585 %税前利润 3.1% 2.0% 0.2% 0.1% 0.1% 0.1% 其中：股本 1,102 1,102 1,102 1,102 1,102 1,102 营业利润 1,145 1,978 2,476 3,435 4,538 5,296 未分配利润 3,627 4,933 6,498 9,104 12,527 16,442 营业利润率 10.0% 12.4% 12.6% 11.9% 12.1% 12.5% 少数股东权益 32 31 30 30 30 30 营业外收支 2 -18 -14 2 3 5 负债股东权益合计 18,683 27,510 30,770 38,209 44,405 50,122 税前利润利润率 1,14610.0% 1,96012.3% 2,46212.5% 3,43711.9% 4,54112.1% 5,30112.5% 比率分析 所得税 -128 -261 -312 -412 -545 -636 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 11.2% 13.3% 12.7% 12.0% 12.0% 12.0% 每股指标 净利润 1,018 1,699 2,150 3,025 3,996 4,665 每股收益 0.923 1.543 1.951 2.601 3.436 4.012 少数股东损益 1 -1 -1 0 0 0 每股净资产 9.608 11.006 12.508 13.973 16.916 20.283 归属于母公司的净利润 1,017 1,700 2,151 3,025 3,996 4,665 每股经营现金净流 1.077 2.073 3.054 3.681 4.551 5.757 净利率 8.9% 10.6% 10.9% 10.5% 10.7% 11.0% 每股股利 0.190 0.172 0.278 0.380 0.520 0.680 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 9.61% 14.02% 15.60% 18.62% 20.31% 19.78% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 5.44% 6.18% 6.99% 7.92% 9.00% 9.31% 净利润 1,018 1,699 2,150 3,025 3,996 4,665 投入资本收益率 9.09% 9.17% 10.75% 11.97% 14.18% 14.44% 少数股东损益 1 -1 -1 0 0 0 增长率 非现金支出 748 965 1,531 1,283 1,418 1,601 主营业务收入增长率 76.05% 39.52% 23.18% 46.71% 29.35% 13.29% 非经营收益 -5 -57 88 439 576 553 EBIT增长率 77.24% 57.04% 32.11% 35.29% 32.77% 15.23% 营运资金变动 -574 -323 -403 -690 -975 -474 净利润增长率 61.93% 67.13% 26.50% 40.65% 32.10% 16.75% 经营活动现金净流 1,187 2,284 3,366 4,056 5,015 6,345 总资产增长率 54.21% 47.25% 11.85% 24.18% 16.22% 12.88% 资本开支 -3,469 -5,403 -3,157 -4,036 -3,037 -4,345 资产管理能力 投资 -302 331 -294 0 0 0 应收账款周转天数 78.8 85.8 86.7 78.0 78.0 78.0 其他 35 -34 41 5 5 5 存货周转天数 75.5 80.8 78.2 78.0 78.0 78.0 投资