M03定价极具吸引力，图灵芯片和AI鹰眼视觉方案助力智能化

交银国际研究 消息快报 汽车 2024年8月28日 小鹏汽车(9868HK) M03定价极具吸引力，图灵芯片和AI鹰眼视觉方案助力智能化 事件：2024年8月27日，公司举行“小鹏10年热爱之夜暨小鹏MONAM03上市发布会”。会上公司公布了MONAM03售价，以及首款同时用于AI汽车/AI机器人/飞行汽车的图灵芯片。 M03起售价11.98万元，定价极具吸引力。会上，公司公布了小鹏MONAM03售价，MONAM03共提供三个版本，515长续航版/620超长续航版/580超长续航Max版售价分别为11.98万/12.98万/15.58万元人民币，其中M03Max版将于2025年春节后开启交付。我们在此前报告中预计入门版本的定价有可能低至12万元，昨晚公布的M03入门版本价格不仅低于此前预热的13.59万 元，甚至低于我们的预计价格0.02万元，价格极具吸引力。和竞品比较，M03相较10-15万元价格带的秦PLUSEV在性能和智驾体验上均更具优势，相较Model3则更具价格优势。 全新一代小鹏AI鹰眼视觉方案发布，将由小鹏P7+汽车首发。公司在会上公布了小鹏智能驾驶端到端规划，预计于4Q24小鹏汽车将推出更加依赖视觉感知、减少对雷达和地图依赖的智能驾驶技术，这一技术将实现从起点到终点的全流程自动驾驶，即“门到门”服务。下一步目标是在2H25实现“类L3”，百公里接管<1次的目标。此外，公司推出了全新一代AI鹰眼视觉方案，该方案的实时感知距离比上一代提升1.25倍，识别速度提升40%，网络规模提升125%；采用行业首个单像素LOFIC架构传感器，可在暗光、逆光、大光差、黑夜、雨雾天、隧道等场景使用；在不搭载激光雷达的情况下，AI鹰眼视觉方案在城市NOA表现中和搭载激光雷达的版本不相上下。公司表示该视觉方案将于4Q24在小鹏P7+车型首发。 图灵芯片成功流片，将应用于AI汽车、AI机器人、飞行汽车。为了支撑小鹏在L4智能驾驶等方面的进展，小鹏汽车还自研了AI芯片——图灵芯片，会上公司宣布图灵芯片已于2024年8月23日流片成功。该芯片面向L4自动驾驶，为AI大模型定制，拥有40核处理器，2个独立图像ISP，2xNPU自研神经网站处理大脑，最高可运行大模型参数30B。更重要的是，图灵芯片也是全球首颗 同时应用在AI汽车、AI机器人、飞行汽车上的AI芯片。公司表示小鹏飞行汽车“陆地航母”将于4Q24开启预售，第二代人形机器人将于今年的1024科技日亮相。 投资启示：小鹏在智能化领域深耕多年，其自研图灵芯片在小鹏AI领域 （包括AI汽车、AI机器人、飞行汽车）布局中具有战略地位；AI鹰眼视觉方案基于纯视觉感知技术，激光雷达从必选成为可选，有望令智驾车型成本进一步下降。新产品M03作为一款面向中低端市场的电动汽车，在同类价位产品中以智能化作为主要打法，在竞品中具备较强竞争力，我们认为有望成为小鹏的下一个热销车型，并带动今年下半年及明年的销量增长。 陈庆 angus.chan@bocomgroup.com (86)2160653601 李柳晓,PhD,CFA joyce.li@bocomgroup.com (852)37661854 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 图表1:MONAM03对比Model3和秦PLUSEV参数 MONAM03 Model3 秦PLUSEV 尺寸 4780/1896/1445mm 4720/1848/1442mm 4765/1837/1515mm 轴距 基础 前备箱容积 2815mm 无 2875mm 88L 2718mm无 后备箱容积 621L 594L 441L 电机数量 1 1 1 最大功率 160KW 194KW 100KW 性能最大扭矩 250N.m 340N.m 180N.m 最高车速 155km/h 200km/h 130km/h 零百加速 7.4s 6.1s / 电池容量 62.2kWh 60kWh 57.6kWh 续航里程 最高620km 606km 510km 智驾方案 XPILOT/XNGP FSD/AP DiPilot 智驾 激光雷达 无 无 无 高速L2 支持 支持 支持 城市NOA 支持(Max版) 不支持 不支持 HUD 无 无 无 中控屏 15.6英寸 15.4英寸 12.8英寸 座舱 座舱芯片 高通骁龙8155 AMD / 座舱系统 小鹏座舱青春版 Linux Dilink 价格售价 11.98-15.58万 23.19万 13.98万 资料来源:公各司资料，交银国际 图表2:小鹏端到端大模型规划 资料来源:公司资料，交银国际 图表3:小鹏图灵芯片流片成功 资料来源:公司资料，交银国际 图表4:小鹏AI鹰眼视觉方案 资料来源:公司资料，交银国际 图表5:小鹏汽车(9868HK)目标价和评级 资料来源：FactSet，交银国际预测 图表6:交银国际汽车行业覆盖公司 股票代码 公司名称 评级 收盘价(交易货币) 目标价(交易货币) 潜在涨幅 最新目标价/评级发表日期 子行业 1585HK 雅迪控股 买入 10.14 13.55 33.6% 2024年08月26日 电动两轮车 689009CH 九号公司 买入 46.95 51.47 9.6% 2024年08月07日 电动两轮车 2451HK 绿源集团 中性 6.74 6.24 -7.5% 2024年07月02日 电动两轮车 3808HK 中国重汽 买入 20.40 26.49 29.8% 2024年03月26日 重卡 2338HK 潍柴动力 买入 12.26 18.60 51.7% 2024年03月14日 重卡 9868HK 小鹏汽车 买入 29.05 39.29 35.3% 2024年08月27日 整车厂 2333HK 长城汽车 买入 10.60 16.30 53.8% 2024年07月11日 整车厂 2015HK 理想汽车 买入 82.15 120.34 46.5% 2024年05月24日 整车厂 9866HK 蔚来汽车 买入 32.05 59.88 86.8% 2024年05月16日 整车厂 1211HK 比亚迪股份 买入 228.80 306.48 34.0% 2024年03月27日 整车厂 175HK 吉利汽车 买入 8.21 12.50 52.3% 2023年08月23日 整车厂 2238HK 广汽集团 中性 2.50 3.34 33.6% 2024年04月01日 整车厂 资料来源:FactSet，交银国际预测，收盘价截至2024年8月27日 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼 评级定义 分析员个股评级定义: 分析员行业评级定义： 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数具吸引力。 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业 同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标竿指数一致。 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。 落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数不具吸引力。香港市场的标竿指数为恒生综合指数，A股市场的标竿指数为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标竿指数为标普美国中概股50（美元）指数 总机:(852)37661899传真:(852)21074662 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与 发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本研究报告之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券;ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii)他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份 ，一位分析师持有英伟达之股份。 有关商务关系及财务权益之披露 交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能 投发展股份有限公司、光年控股有限公司、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、佳捷康创新集团有限公司、武汉有机控股有限公司、巨星传奇集团有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、宏信建设发展有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、四川科伦博泰生物医药股份有限公司、新传企划有限公司、乐舱物流股份有限公司 、途虎养车股份有限公司、北京第四范式智慧技术股份有限公司、深圳市天图投资管理股份有限公司、迈越科技股份有限公司、极兔速递环球有限公司、山西省安装集团股份有限公司、富景中国控股有限公司、中军集团股份有限公司、佳民集团有限公司、集海资源集团有限公司、君圣泰医药 、天津建設發展集團股份公司、長久股份有限公司、乐思集团有限公司、出门问问有限公司、趣致集团、宜搜科技控股有限公司、老铺黄金股份有限公司及中赣通信(集团)控股有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及InterraAcquisitionCorp的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件 所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。