有色研究周报：衰退焦虑缓解，有色震荡偏强

衰退焦虑缓解，有色震荡偏强 —有色研究周报（20240819-20240823） 投研中心：黄科、李振宇（助理分析师）、岳梦青（助理分析师）从业资格证号：F3067764、F03101559、F03113973 投资咨询证号：Z0014875 Tel:0731-84409090 E-mail:huangke@dayouf.com 北京当地时间周五（8月23日），据国家统计局，7月中国空调产量2020.1万台，同比下降12.9%；1-7月累计产量17661.3万台，同比增长9.5%。7月全国冰箱产量830.4万台，同比下降3.0%；1-7月累计产量5861.0万台，同比增长7.3%。7月全国洗衣机产量845.6万台，同比增长13.8%；1-7月累计产量6142.9万台，同比增长7.9%。7月全国彩电产量1680.1万台，同比增长3.5%；1-7月累计产量11246.0万台，同比增长1.5%。 北京当地时间周五（8月23日），据Mysteel，2024年6月至今，国内电解铜社会库存正处于连续去库当中，且去库速度表现明显。据统计，目前国内电解铜社会库存已下降至30万吨以下，截至8月22日，国内电解铜社会库存量为28.29万吨，较8月库存最高值34.92万吨下降6.63万吨，铜去库速度明显主要原因在于市场消费转好，下游企业订单增加。展望后市，近期原料采购难度加大以及冶炼亏损的问题，致使冶炼厂减产意愿加重，加之9、10月份亦有部分冶炼企业进入检修阶段，后续产量或有所减少，同时随着市场金九银十旺季到来，消费也将持续回暖，因此国内市场社会库存仍将维持去库趋势。 北京当地时间周四（8月22日），据SMM，截至8月22日，全国主流地区铜库存环比周一下降0.54万吨至28.35万吨，且较上周四下降1.81万吨，连续7周周度去库，但去库速度有所放缓。相比周一库存的变化，全国各地区的库存增减不一，仅江苏的库存出现微幅上涨，其他地区均是下降的。总库存较去年同期的7.42万吨高20.93万吨。 北京当地时间周四（8月22日），世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年6月，全球精炼铜产量为238.5万吨，消费量为261.61万吨，供应短缺23.11万吨。1-6月，全球精炼铜产量为1414.02万吨，消费量为1425.65万吨，供应短缺11.63万吨。6月全球铜精矿产量为152.37万吨。1-6月，全球铜精矿产量为912.02万吨。 北京当地时间周三（8月21日），海关总署数据显示，2024年7月中国精锡进口量为840吨，同比减少61.33%，环比增加345.23%；7月进口量同比大幅 下降，主要是由于当进口窗口大部分时间维持关闭状态，导致进口数量偏低。 北京当地时间周二（8月20日），据外媒，全球最大铜矿——智利埃斯康迪达（Escondida）铜矿的工会与必和必拓公司（BHP）于8月18日（周日）签署了一项新协议，标志着因薪酬纠纷而引发的罢工风险正式终结。必和必拓在宣布该协议的声明中表示，这项为期三年的协议涵盖了劳动条件的改善，包括优化换班制度、提高设备利用率以及遵守40小时工作制等。此前，该矿场工会因不满薪酬条件于周二发起罢工，并在周五达成初步协议后暂停了行动。此次协议的达成，有望保障全球铜供应的稳定，避免罢工对市场造成进一步冲击。必和必拓的声明并未提供有关与工会达成协议的进一步细节。 品种 收盘价 周涨跌幅 月涨跌幅 品种 收盘价 周涨跌幅 月涨跌幅 SHFE铜 73500 -0.58% 0.11% LME铜 9288.5 1.90% 2.03% SHFE铝 19795 2.19% 4.46% LME铝 2542 7.46% 10.50% SHFE铅 17420 -2.11% -6.99% LME铅 2117 3.95% 3.57% SHFE锌 24000 2.89% 6.69% LME锌 2912 5.41% 8.45% SHFE镍 130950 2.37% 3.40% LME镍 16758 2.35% 5.88% SHFE锡 268120 2.15% 9.81% LME锡 32912 3.16% 10.48% 现货价格 最新价 周涨跌幅 月涨跌幅 基差 最新价 周变动 月变动 铜：长江有色 73530 -0.18% -2.70% 铜 30 295 -830 铝：长江有色 19695 2.44% 2.13% 铝 -100 45 -95 铅：长江有色 17410 -2.46% -11.53% 铅 -10 -65 -635 锌：长江有色 23930 2.70% 2.44% 锌 -70 -45 -335 镍：长江有色 129750 0.04% 0.00% 镍 -1200 -2980 -2970 不锈钢：太钢 13802.5 0.11% -0.83% 不锈钢 92.5 -75 25 锡：长江有色 267600 2.53% 5.23% 锡 -1570 -2220 -6720 LMESHFE 铜铜 铝 铝 铅 铅 锌 锌 镍 镍不锈钢 锡 -10% -5%0%5% 10% 锡 -100%-90%-80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10% 0%10% 指标 最新值 周变动 月变动 上期所 144371 -13.49% -24.25% LME 319700 3.45% 31.82% COMEX 33800 34.72% 137.16% 三大交易所总计 493746 -1.45% 7.43% 铜 铝 铅 锌 镍 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2024-01 2024-022024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 主力合约持仓周度变化 铜 铝 铅 锌 镍 2024-08-23 152504 180524 45748 125863 60613 2024-08-16 154810 124800 63040 58326 74613 周变化 -2306 55724 -17292 67537 -14000 品种细分—铜 市场多方观点： 1、铜是能源转型的关键，但目前铜矿短缺恶化程度仍未缓解，较紧缺的铜矿将成为铜价长期上涨的主要动因之一。 2、美联储主席鲍威尔在央行年会上表示降息转向时机已然成熟，目前政策重心应从此前去通胀，转向制止就业市场进一步降温。对于当前的货币政策，鲍威尔讲话释放了迄今为止最明确的降息指引，但降息节奏仍取决于后续数据的表现。 3、据SMM，截至8月22日，全国主流地区铜库存环比周一下降0.54万吨至28.35万吨，且较上周四下降1.81万吨，连续7周周度去库，库存的连续下降支撑现货价格。 市场空方观点： 1、美国8月Markit制造业PMI萎缩速度创今年最快，经济下行压力继续显现，市场对经济衰退的担忧增强。 2、国内7月社融新增7708亿元，同比多增2342亿元，低于市场预期并且处于2019年以来同期的偏低位，其中新增人民币贷款为负，显示出企业与居民融资需求仍然疲弱。 3、消费方面，铜价出现波动，加工企业观望情绪增强，期待铜价再次回落，需求有所下降 美联储主席鲍威尔在央行年会上释放了迄今为止最明确的降息指引，但降息节奏仍取决于后续数据的表现。而国内社融数据疲软，7月社融新增7708亿元，同比多增2342亿元，低于市场预期并且处于2019年以来同期的偏低位，其中新增人民币贷款为负，显示出企业与居民融资需求疲弱，对未来经济预期悲观。供应端，智利埃斯康迪达铜矿的工会与必和必拓公司着因薪酬纠纷而引发的罢工风险正式终结，市场短期对铜矿增量减少的担忧情绪缓解，不过仍需关注年底长单谈判价格，如价格较低将使得中小炼厂可能会提前开启检修或者出现被动减量；消费端，加工企业观望情绪增强，期待铜价再次回落，需求有所下降，整体社会库存去库走缓。 总体来看，降息预期的落地促使铜价冲高，但上方价格压力较重，建议高抛低吸，逢74000以上轻仓试空，企业短期订单不建议参与买保。 第7页 内外盘铜价走势持仓与成交情况 沪铜国际铜LME铜（3个月）(右）持仓量成交量 90,000 85,000 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 12月01月02月03月04月05月06月07月 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 12月01月02月03月04月05月06月07月08月 2,400 1,900 1,400 900 400 现货升贴水 1#铜现货价格 上海 广州 天津 8月23日 73530 73420 73630 8月16日 73650 73640 73730 周变化 -120 -220 -100 升贴水 上海有色 华东 华南 8月23日 -10 -50 -130 8月16日 50 -290 -300 周变化 -60 240 170 2021202220232024 -100 -600 01月01月02月03月04月05月06月07月08月08月09月10月11月12月 元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 理论进口盈亏 8.6 8.4 8.2 8 7.8 7.6 7.4 7.2 7 6.8 沪伦比沪伦比（去汇率） 1.16 1.15 1.14 1.13 1.12 1.11 1.1 1.09 1.08 2024/06/102024/07/102024/08/10 2024/04/162024/05/162024/06/162024/07/162024/08/16 沪伦比 去汇沪伦比 美元兑人民币汇率 CIF 理论进口盈亏 8月23日 8.10 1.13 7.14 64.00 566.50 8月16日 7.96 1.10 7.17 68.50 -1533.95 周变化 0.14 0.03 -0.03 -4.50 2100.46 美元/吨 铜精矿现货粗炼费TC 美元/吨 洋山铜溢价 90 14 70 60 50 40 30 20 10 0 -1102月 01月 02月03月04月05月06月07月 80 12 10 8 6 4 2 0 2024-032024-042024-052024-062024-072024-08 -20 亿吨铜废料进口数量当月同比 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 250000 200000 150000 100000 50000 0 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2023-092023-112024-012024-032024-052024-07 2023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-07 广东 上海 1#光亮铜 2#废铜 光亮铜 1#废铜 8月23日 64800 61150 67500 49990 8月16日 64800 61150 67500 49690 周变化 0 0 0 300 三大交易所铜库存上期所铜库存 吨 599,400 2021202220232024 吨 300,000 2021202220232024 499,400 399,400 299,400 199,400 99,400 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 -600 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月1